作为美股映射A股的一大投资机会，干细胞概念已喧嚣多年。但从A股涉及干细胞概念的上市公司业务来看，多只个股与该类题材关联度较低，A股投资者更多是“照猫画虎”；从产业的角度看，目前，多数公司的干细胞业务集中在存储，但这一领域的政策还不明晰，跨区采集等相关政策并无细则出台，未来市场难以判断，而在应用领域，仅白血病、烧伤以及骨头修复等少数疾病被证明有效，其他领域均处于临床阶段，尚未成功案例。

2011年以来，干细胞概念风起云涌，A股市场，以中源协和为代表的干细胞股在资本吹捧下，价值中枢不断上移，中源协和2011年涨幅143%，2013年半年不到股价翻倍。此外，中航投资、津滨发展等上市公司也间接介入这一领域。在美国市场，受到科技股风潮带动，干细胞概念股市值超过300亿美元。

但在资本盛宴下，市场似乎忽略了中国干细胞产业链的隐患。目前，多数公司的干细胞业务集中在存储，但这一领域的政策还不明晰，跨区采集等相关政策并无细则出台，未来市场难以判断，而在应用领域，仅白血病、烧伤以及骨头修复等少数疾病被证明有效，其他领域均处于临床阶段，尚未成功案例。

中国干细胞产业链初步成形

从科技角度分析，干细胞被认为可以用于大多数疾病，因此市场人士判定干细胞未来潜力巨大，有专业人士预测全球干细胞产业两年内市场将达到800亿美元，2020年可达到4000亿美元。

中国的干细胞技术达到了世界领先水平。中国将干细胞研究列入国家863和973计划。在过去几年内，由于美国限制干细胞研究，停止了医院部分干细胞研究项目，给中国的干细胞研究提供了赶超的机会。过去一段时间内，一些美国专家与中国企业或研究机构合作，经过多年发展，中国干细胞技术在全球进入前十水平。

在技术成熟后，中国的干细胞产业链启航，目前已经形成了上游干细胞采集和存储，中游干细胞分离扩散，以及下游增值服务企业。

第三方数据显示，2009年，中国干细胞产业收入20亿元左右，2013年已超过100亿元，预计2015可达到300亿，年复合增长率超过50%。

产业链发展失衡

由于干细胞产业毛利高，资金蜂拥而入一些低壁垒环节，最终导致产业链部分行业过于臃肿。目前中国的干细胞相关企业将业务集中在存储环节。

据《每日经济新闻》报道，干细胞储存环节竞争进入白热化，这一细分行业已经不再是蓝海。干细胞存储环节壁垒较低，只要达到环保要求，并完善库体建设，就能建设存储仓库。

而这一环节毛利率高到70%，吸引了大量资金。以中源协和为例，根据该公司2013年年报，公司存储各类干细胞2.087万份，平均每分干细胞成本3650.17元，市场存储均价高达上万元，2013年中源协和细胞检测制备及存储业务的毛利率高达73.31%。

在高毛利的吸引下，各类公司纷纷涌入这一市场，以重庆为例，2010年重庆市场的干细胞企业仅中源协和子公司和泽生物科技有限公司，但2010年以后，重庆红汇干细胞库、清科生物旗下的重庆卓驰生物科技、中国干细胞集团旗下的重庆干细胞技术公司等企业纷纷开业经营。此后浙江、上海四川、天津等地的干细胞库也纷纷异地扩张。目前重庆干细胞存储业务公司近10家。中源协和2012年之前存储干细胞超过2.4万份，但2013年存储干细胞下降为1.87万份。

除了干细胞存储以外，另一个商业化气氛较浓的领域就是美容。科学家发现，干细胞技术可以将人体普通细胞“逆转”到早期胚胎发育状态，因此市场不断鼓吹干细胞美容的市场前景。已经有不少美容机构以干细胞美容作为宣传，定制相关套餐项目。

政策擦边球

其实，不论是干细胞存储还是美容，在子行业臃肿失衡的同时，还游走于政策边缘。

在存储子行业，根据2011年10月24日卫生部发布的《关于加强脐带血造血干细胞管理工作的通知》，脐带血库跨地区采集被明令禁止。同时卫生部的《采供血机构设置规划指导原则》中规定，“省级行政区域范围内，只能设置一个脐带血造血干细胞库。脐带血造血干细胞库不得在批准设置地以外的省、自治区、直辖市设置分支机构或采血点。”

严格按照规定的话，企业根本无法在异地拥有干细胞存储库，如中源协和是天津企业，血库只能位于天津，但根据2013年年报，中源协和在重庆、山西、辽宁等16个省市开展了干细胞储存业务。

有业内人士在《每日经济新闻》采访中透露，跨区采集已经成为行业惯例，目前并没有实际的整治行动，许多脐带血库以地方政府名义成立。

由于卫生部文件中，没有对胎盘跨区存储进行明确地界定，因此多数企业以此为契机进行跨区业务，避免违规。

而在美容领域，国家并未审批通过任何一个干细胞美容项目，但同时国家也没有明令禁止，因此在这一背景下，许多企业进行干细胞美容业务。

但目前，干细胞应用中，仅白血病、烧伤以及骨头修复等少数疾病被证明有效，其他领域均处于临床阶段，尚未成功案例。

干细胞运用中，美国国家卫生研究所认为，该技术还存在重大障碍，需要长时间克服。