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冷空气来袭，又值天然气需求旺点，今年是否再来一次'气荒'，知了研究院通过本文为您梳理天然气供需格局以及提示接下来的投资机会。

首先，供给端：

首先我们看全球天然气的储备情况，2017年，全球天然气产量前五分别是：美国、俄罗斯、伊朗、加拿大、卡塔尔，占比如下图所示。出口量的排序是俄罗斯、卡塔尔、挪威、美国和加拿大。

我国的天然气供给以自产的常规天然气为主（约55%），非常规的页岩气、煤层气等约占7%。其余的为进口气，进口部分又可以分为管道天然气（PNG）和液化天然气（LNG）两种，主要从俄罗斯进口。

2016年之后我国对环保重视提升，外加为了改善京津冀地区的空气质量加快了天然气消费占比提升。2017年再次为了保供而加大开采力度，自产气的产量增速达到了8.5%。

经过2017年增产后，预计短期内自产气的增速将放缓，今年上半年同比增速为4.6%；长期看增速将保持在5%-7%之间。

另外，非常规气尽管在我国目前的供给中占比较小，但是未来三年的复合增速可以高达30%。主要原因在于我国的非常规气储量非常可观，按照目前技术可采资源量为34万亿立方米，是常规天然气19万亿立方米的近两倍，占全球总量的14%，位列全球第二。

但是由于非常规气的开采难度大，地理条件困难。前期投资大，目前还处于初级阶段。除了自产自给部分，我国今年PNG进口量约为480亿立方米，增速为13.5%，主要来自中亚国家，如土库曼斯坦、乌兹别克斯坦、缅甸和哈萨克斯坦等。目前在建的天然气进口管道有中俄东西线和中亚D线，其中中俄东线设计输送能力为380亿方/年，2020年将全面建成，也就是说在2020年之后我国PNG进口增量将主要来源于俄罗斯。

LNG也就是液化天然气进口增速也很快，2018年上半年进口了333亿立方米，同比大幅增长51%，主要来自澳大利亚和卡塔尔两地。除了三桶油之外，其他的上市公司也在尝试进口LNG，签订了LNG的长协合同并配套LNG的接受站，这部分新增供给量约为123亿立方米。

需求端：

我国天然气消费主要可以分为四类：城市燃气、工业燃 料用气、发电用气和化工用气，结构如下图所示。

可以发现，城市用气的占比最大为38%,增速为14%；发电消费量的增速最快为23%。高增速的原因主要是2017年"煤改气"等政策的推动。

由于环境问题，我国未来将逐步改善目前以煤炭为主的能源结构。无论是农村的煤改气工程，还是企业和地方燃煤机组改换天然气发电。未来我国天然气需求将长期存在。

根据近期发布的《电力发展"十三五"规划》，京津冀、长三角、珠三角等区域新建项目禁止配套建设自备燃煤电站，通过政策补偿和实施阶梯电价、调峰电价等措施，逐步推行以天然气或电替代煤炭，天然气装机容量再增加5000万千瓦，气电规模达到1.1亿千瓦，占发电总装机比例超过5%。2017年全国用于燃气发电的天然气达到450—470亿立方米，占整个天然气消费的比重为19.9%，同比2015年增加了5.2%，可以这样说，国内天然气用于发电的比重在逐渐增大，其原因就是发电燃料比重的变化、国内环保要求导致天然气消费增加。

结合上述供需两方面，可以得到天然气的供需平衡表如下：

可见未来两年我国的天然气供需将呈现紧平衡状态。

投资要点

天然气行业上下游产业链长，投资机会众多。如果说去年的'气荒'是从上到下准备不足造成了工业用气价格暴涨，那么我们今年从年中就开始备战天然气供应，还会发生去年那样的事情吗？

我们认为未来的天然气产业投资机会可以概括为简单的一句话：短期看天气，中长期看工程建设和产业政策。

短期机会

随着冬季的到来，居民取暖的需求增加，所有发电机组都会满负荷发电，尤其是华东、华北的天然气发电的需求较为旺盛。市场已经充分消化了天然气供需缺口将长期存在的这一事实，冷空气到底什么时候到来就成为了天然气消费的关键变量。

天气预报显示，本周北京迎来了入冬以来的持续降温，预计本周最低温度可达-10度。此外，今年入冬以来最强大的冷空气主力已集结在蒙古高原西北侧，即将在我国大举南下。北极涡旋正在缓慢南压，西伯利亚极为寒冷的冷空气主力已进入黑龙江北部，漠河、呼中等地气温速降20度左右，今天早晨漠河最低-39.7度，呼中-36.3度。预计此次冷空气将在本月7-9日为南方带来本年冬天的第一场雪，武汉、南京、杭州都可能下雪

图片via@中国气象爱好者

未来几天随着气温的不断下降，我们判断天然气板块将重新回到市场的热点。我们看好天气因素催动的城市燃气类上市公司，重点关注贵州燃气、新疆浩源、新天然气、长春燃气。

中长期机会

近日，国务院印发的《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，明确能源为基础设施补短板的重要方向之一。参考综合政策落脚点和未来建设空间，国泰君安看好四大能源补短板方向。其指出，我国能源设施补短板，一是为了改善现有不满足民生需求的地方，二是为了建设配套能源低碳化发展所需的设施。从这两个角度出发，参考能源局未来2年的重大工程以及《指导意见》中能源补短方向，同时分析目前各自进展和其他配套政策之后，电网升级改造、天然气储能设施建设、天然气管网建设，以及核电建设将是未来2-3年能源设施补短板中最主要的四个方向。

我国当前天然气产业链面临诸多不足，主要集中在储运设施及勘探开采等领域，这些领域必须加大投资建设力度，但是见效不会太快，至少需要2-3年时间。目前 "全国一张网"有序推进，青宁输气管道核准，中俄东线天然气管道北段工程等加快建设、中段工程等项目前期工作积极推进。天然气管线关键装备国产化进程加快。

管线关键装备国产化进程加快，利好相关设备商。重点关注

、海油工程、久立特材、中油工程、金洲管道。

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