作者：建idea

将高效养猪进行到底的牧原股份，为何总是遭遇造假质疑？

翻开牧原股份(SZ002714) 年报，有几个重要数据：

1.营收达到560亿，增长180%，翻了不到3倍，销售生猪1800万头，商品猪1200万头。2019年同期数据是营收200亿，生猪销售1000万头，商品猪870万头。

营收的大幅增长，其中出栏的增长贡献了接近一倍，价格贡献接近另外一倍多。说得更直白一些，2020年的跨越式发展，自身努力占了一半，行业红利占了一半。

2.归母利润280亿，同期60亿。翻三倍还多。这里面的还多出来的部分，就是猪价涨上来的部分。所以会看到，毛利率从2019年的37%干到了2020年的62%。

3.公司披露，2020年营业成本构成项目里面，保持了一如既往的长期稳定。饲料成本占比55%，这一成本项目月一直在55%-60%之间徘徊。牧原成本项目的长期稳定，代表其养猪这个活干的是很稳定的，平均每年出栏增速翻3-4倍的情况下，成本项目的稳定表明公司在规模化养猪上面，不会因为高速扩张而乱了阵脚，这一点异常重要。

在牧原的投资决策中，其中两个问题最为关键：

一是出栏扩张速度。从2020年一季度报告和4月销售简报，累计出栏达到1100万头，预期2020年达到4000万头出栏是大概率事件。那么2023年6月30日前，达到亿头出栏就是可预期的。

二是管理水平。中国养猪的上市公司七八家，大小养猪场几万家，能养好猪的就牧原一家。养猪这个事情要求很简单，只要别养死就行，然而~~~呵呵。

关于牧原为何能养好猪的证据一大堆，例如所有规模养猪厂中，只有牧原一家能持续出售繁育母猪，为啥？反正这个事情我不想多说什么，大多数质疑牧原毛利率数据的，总觉得养猪就像开加工厂，弄个设备就能生产零件一样，这种脑子属于将小麦当韭菜的城里人，不懂就不懂吧，很难解释。

所以其实牧原没啥好说的。对于目前质疑的问题，将其中的典型问题总结回复如下：

1.大多数质疑，整天游手好闲不学习。连最基本的会计常识都搞不明白的一张嘴就来。例如前段时间有***影弄不明白少数股东权益科目的质疑，最后被大家批评的自己都不好意思了，说：少数股东权益是自己不会看报表，弄错了。

这两天又碰到一个不会看现金流量表的二憨，说不会看表都高估了，准确说法是连会计的权责制和收付制都不懂，上来张嘴竟然提的问题是：牧原现金流量表收入8亿，他在利润表上没找到数据。

还能再搞笑一点不？就这个问题，我认真地回复您一次，听好：

关于牧原8亿的保险赔偿收入，人家记账是没有问题的。牧原这些都要给自己的仔猪和母猪买意外险，如果有意外发生保险就会赔偿。这些生产性生物资产的保险费，在开支栏记账于购买该资产的其它支出，也就是记录在营业成本里面的，如果收到保险费，就直接对冲保险费支出成本了，例如今年买保险20亿，收到保险赔偿费8亿，会计就会记录今年保险成本为12亿。牧原去年营业成本220亿，区区这8亿，完全就是洒洒水。而雪球上那位说现金流量表收入8亿，在利润表上看不到进项，是属于对会计准则完全不了解，根本就没学过一天基本会计常识，可以断定属于不会看表的一类。

以上是我回复到群里的原话，复制粘贴也不费劲。

2.成本项目实际上也是击穿无脑质疑牧原造假的关键证据。饲料的采购和饲养员人员薪酬都是硬凭证，这些凭证的真实性就代表了至少牧原的出栏数据它是非常真实的。

3.那为何总是出现质疑牧原的帖子呢？发帖目的我也不知道，但是我看了好几个质疑帖子，基本上都没有扣住牧原投资的关键要素。大多数质疑牧原的帖子，纯粹为了博眼球，并未能从牧原的投资角度出发，没有抓住投资牧原的关键问题。对于牧原投资决策来说：18个月内出栏1亿头能否到1亿头，扩张到亿头后，能否依然一如既往的养好猪。

4.还有一些与大股东相关的裙带关系，在建工程质疑，这些从报表上无法查证，但是大的数据是对得上的，一些几个亿，十几个亿的事情，与经营活动细节关系太大，不看凭证我相信谁都是一头雾水吧，但是真不影响投资判断的大问题。就说在建，人家小舅子就多报了加油费，多买了两条中华有怎么样呢？真有水平扣这么细，应该应聘猪场厂长。

文末思考：

周末猪价继续下跌，东北跌破10元之后更多地区跟了。今天期货终于扛不住，大跌4.6%。

养猪行业又进入了全行业亏损阶段。按照以往历史规律，全行业亏损状态，持续2-3个阶段，牧原的亏损阶段在3个月左右。随着亏损企业、散养户开始淘汰母猪甚至是带仔母猪，猪价触底之后会再度大涨。

此刻，就是投资龙头猪企最好的时机。而这2-3月的时间，又遇上“五穷六绝”，股价砸出来的无疑是黄金坑。