21世纪经济报道记者唐唯珂 实习生李科文 报道 新冠疫情全球大流行背景下IVD（体外诊断）企业冲击IPO正当时。

8月16日，以292.92元创A股史上最高发行价的义翘神州（301047.SZ）在创业板挂牌上市。

创业板新股上市首日不设涨跌幅限制，上市第一天的涨幅基本上决定了新股的盈利程度。义翘神州上市首日涨幅超过68%，报收493.32元，总市值达335亿元，成为“中一签赚10万”的大肉签。17日收盘，义翘神州报收525.66元，涨6.56%。

义翘神州发行价之所以高，最核心的原因还是利润水平、科技含量相对较高，目前市场预期较好。新股涨势虽然凶猛，但能涨多高、能涨多久，还是要看基本面是否能提供足够强硬的支撑。

毛利率超茅台，研发费用仅占总营收1.6%

义翘神州的创始人，是曾获得麻省理工生物化工博士学位、并在世界顶尖制药公司默克从事病毒疫苗研发工作的谢良志，直接或间接持有义翘神州70%的股份。

2007年，谢良志成立了北京神州细胞生物技术有限公司（以下简称“神州细胞有限”），即上市公司神州细胞-U（688520,SH）的前身。2016年，神州细胞有限将试剂业务整体分立至义翘神州，保留创新型生物药等业务。

作为国内生物试剂行业领先的科技公司之一，义翘神州在疫情期间开发出多种新冠病毒相关重组蛋白、抗体和基因产品，新冠相关产品收入达13.42亿元，占当期营业收入的比例为84.07%，驱动公司当期业绩显著增长。

从财务数据来看，该公司2018年、2019年营业收入稳步增长，净利润维持在3600万元左右。受新冠疫情影响，公司2020年营业收入迅速增至15.96亿元，增长近8倍，净利润增至11.28亿元，增长近30倍，净利润率也大幅提高。

财报虽然相当亮眼，但如果去掉其中13.42亿元的新冠病毒相关产品收入，余下的收入只有2.54亿元，同比2019年度增长为40.6%。与往年相比，增速并不算大。

毛利率方面，从之前的80%出头，激增到2020年和2021年一季度的97%。作为对比，去年贵州茅台的毛利率也才91.4%。

从研发投入来看，2017年至2020年，义翘神州的研发费用分别为0.22亿元、0.22亿元、0.23亿元、0.26亿元。四年之内，研发投入只有400多万的增长。并且在利润暴增的2020年，义翘神州的研发投入并无明显增长。研发费用在总营收中的占比只有1.6%。

翘神州在招股书里透露，截至2021年4月30日，公司在手订单金额2.33亿元。但随着各国防控经验、检测手段、疫苗接种的普及，新冠疫情可能会逐步得到控制，新冠病毒相关产品实现的收入可能有所回落，2021年公司总体营业收入及营业利润存在较上年下滑50%以上的风险。

估值方面，义翘神州的发行市盈率为17.76倍，远低于中证指数最新披露的参考行业市盈率147.21倍。

不过值得一提的是，2018年至2020年，义翘神州应收账款逾期比例分别为29.8%、51.3%和21%，具体金额为分别为879.7万元、2481.2万元和7676.2万元。2019年，义翘神州的坏账准备为1752.3万元。

国产IVD原料能否逆袭？

义翘神州是一家标准的抗疫概念股公司。

招股书显示，义翘神州是一家从事生物试剂研发、生产、销售并提供技术服务的生物科技公司，主要业务包括重组蛋白、抗体、基因和培养基等产品，以及重组蛋白、抗体的开发和生物分析检测等服务。

2020年之前，义翘神州主要业务的收入来源为重组蛋白产品，营收占比常年在60%以上，利润占比更是接近70%。

2020年后，受新冠疫情影响，义翘神州的重组蛋白产品收入与利润占比大幅下降至不足30%；2021年降至不足19%。相对应的是，抗体则从往年10%左右的收入占比，暴涨至2020年的65%以上。2021年一季度，抗体收入和利润占比更是分别达到了75.5%、77%。

国内体外诊断企业基本集中于中游产品研发生产领域，鲜少涉及上游原料及关键核心的元器件。义翘神州成为第一家成功上市的IVD原料生产企业。在新冠疫情的助推下，国内体外诊断试剂原料企业已经朝进口替代迈出了重要一步。

义翘神州招股书显示，由于新冠病毒相关产品的影响，2020年主要客户发生了较大变化，前五大客户里的经销商大幅减少。前两大客户均为境外上市公司，第三大客户LumiraDx Technology Ltd.是一家英国检测试剂公司，国内POCT（即时诊断）的龙头企业万孚生物也第一次现身义翘神州的前五大客户名单。

弗若斯特沙利文报告指出，2019年中国体外诊断试剂原料市场规模为82亿元，其中进口试剂市场规模达到73亿元，占整个体外诊断试剂原料市场的88%，国产体外诊断试剂原料的市场份额仅为12%左右。

除义翘神州外，百普赛斯、诺唯赞、菲鹏生物等3家体外诊断试剂原料企业也正处于IPO冲刺阶段。

菲鹏生物的客户则包括迈瑞医疗、华大基因、圣湘生物等知名上市企业。百普赛斯的合作对象更是囊括了强生、辉瑞、诺华、吉利德、罗氏等国际医药巨头。

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