作者：招财部落

张坤、冯柳扎堆，行业龙头股大超预期！

周五晚，安防龙头海康威视公布了2020年年报及今年一季报，并在周六早上开了业绩交流会。海康是我长期跟踪的标的，昨天蹲在电脑前参加了说明会。

活动记录表出来，满满几页纸布满了各位大佬的名单，高瓴、高毅冯柳、易方达等等大佬都参加了。

先说年报，2020年营收635亿元，同比增长10.14%，三年复合增长率为14.86%；净利润133.86亿元，同比增长7.82%，三年复合增长率为12.46%。账上经营性现金流高达160多亿，是历年来经营性现金流净额与当年净利润比最高的一年。

研发投入方面，研发费用率从 2017 年的7.62%提高到2018 年的 8.99%， 2019 年的9.51%，到 2020 年的 10.04%。加快了大数据业务、创新业务的拓展。同时还启动了子公司萤石网络分拆上市的工作。

分业务线来看，企业事业群 EBG（包含企业传统安防以及AI创新业务）去年增速20%，非常迅猛。2B的业务产品的普及率又会强化自身的品牌作用和示范效应，客户渗透逐渐放大，从头部客户往中小客户拓开。

今年一季度，海康营收139.88 亿元，同比增长48.36%；净利润21.69 亿元，同比增长44.99%。数据很直观，海康某种程度上已经摆脱了疫情、美国打压的冲击。

在电话会中，总经理胡扬忠着重介绍了海康在AI的布局和规划，以及对原材料涨价、美国制C、美国限制台积电给华为海思代工芯片后的影响等供应链相关问题一一作了解答。海康的做法是每个物料都有长期的合作伙伴，并进行动态调整。

自去年8月以来海思断供安防芯片，导致中高端芯片缺货涨价、中低端跟随。而华为海思占据全球安防芯片近 80%市场份额。

为了应对美国制C，海康威视提前做了备货，2019年末存货达到 112.68 亿元，同比增加96.8%。到2020年Q3，海康仍有111.53亿元，预计关键零部件备货周期在1-2年。

除了准备中高端的海思芯片外，也有国产中低端的芯片作为替代方案，比如北京君正、国科微、瑞星微等厂家。安防芯片没要求那么高，不一定都需要7nm。

安防市场跟一个地区的经济发展水平有很大的关系。按往年的数据，海康威视的营收增速跟GDP增速呈现显著正相关，经济与政策出台的影响一般会滞后半年左右的时间反应在海康的收入端。

中国是全球最大的安防市场，占全球的32.4%（摄像头无处不在了..）。中国安防行业的产值在2019年达到8260亿元，近十几年的复合增长率超过15%。

海康威视在AI 方面的积累远超于同行厂家，当然从市占率方面海康也吃到了超3成的市场。

一季报的前十大股东数据，张坤管理的易方达蓝筹精选加仓2000万股，按均价大概要耗资10多亿。冯柳减仓3500万股，减持比例不大，仍有2.15亿股的持仓，预计是1月底高位减仓。对中长线的股票做波段降低持仓成本，这是冯柳惯用的手法，这么算来，冯柳自去年Q3重仓买入海康至今，50+亿的浮盈妥妥的。

对于海康威视的逻辑还是比较明晰的：首先这是一个高速发展的市场，其次在AI上的积累还能让海康威视快速增长并保持龙头地位，在一个供应链上“卡脖子”的影响力有限，值得长期关注。