结论:维持“增持”评级。公司2017年初推出既能制热又能制冷的热泵空调系统,我们预计毛利率水平将超出市场预期,将成为新能源汽车全行业标配,市场空间也将超出市场预期。维持2016-2017年EPS为0.41元/0.55元的预测,参照新能源汽车零部件相关估值,维持目标价24元。
市场只看到电动涡旋式压缩机在电动车上的全面使用,没有认识到涡旋式压缩机在传统动力汽车上的渗透率开始加速提升。我们预计48V微混系统在2018年后将在传统动力汽车上大幅提高渗透率,电动涡旋式压缩机将是微混系统的一个必选标配。
新产品(热泵压缩机使单车净利润提升80%以上),新客户(合资品牌、出口、汽车后市场)都将为公司提供持续增长动力。公司与大众汽车德国总部、通用汽车美国总部、印度塔塔汽车、法国标致(PSA)配套项目正在加速推进。
催化剂:热泵产品量产、合资品牌配套、出口高速增长。
风险提示:新能源乘用车销售增速不及预期。
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