近期上冲下洗的股市表现，促使我找了个周末重读一遍《投资金律》，这本我认为堪称定心神针的经典投资书籍。回顾投资的基础观念之余，也记录自己踏入投资领域的困惑与转变，也设想这10个问题，如果20岁的我就能懂该有多好。

对投资理财的困惑与转变

遥想自己在学生时期，只要听到“投资理财”四个字，总是敬谢不敏，压根连碰都不愿意碰。怎么会这样？我出身公务员家庭，周遭亲友长辈总是耳提面命投资很危险，信手捻来满山满谷在投资股市跌跤的真实案例，现金为王的概念在我心中不断成形。因此，以前的我是一个完全的风险趋避者，认为这种发大财的事情跟我毫无关系。

踏入科技业职场一段时间后，开始看到各式各样的投资管道，有人在选个股、有人在玩选择权、有人在玩期货、还有更多人在买房。看到人们透过这些投资方式侃侃而谈赚了多少、投报比多高，自己工作领薪水傻傻存定存的心开始动摇。内心的小恶魔开始呼喊：“该不会，我也能发大财？”自此便开始遍寻投资方法，希望能掌握其中诀窍。

虽然在职场打滚了好几年，却满手现金和储蓄险。因此开始打听很多名师和名牌，探询很多在线、线下课程，都动辄数千数万元。但身为一个完全的风险趋避者，自然是半张股票都没买、半堂课都没上，现在回想起来仍感到庆幸。最后，我挑了最便宜的方法：先看书。

其中这本《投资金律》属于难易适中、论述有据，如果在20岁就能接触到它，对于投资甚至人生的态度必然大幅改观。

关于投资理财的10个问与答

• １．投资可以致富吗？

可以，但不是唯一目的。作者威廉·伯恩斯坦（William Bernstein）在这本书以及《投资人宣言》都这么说：“投资的目的并不是要变得大富大贵，而是避免年老得过着穷困潦倒的生活。”对投资的观念就该如此单纯，“不要想着赢，要想不能输”。

正确期望应该是，投入资金并长期持有企业股份，承受市场短期波动的煎熬，享受资产受时间累积带来的复利成长，获取与市场成长同步的报酬。对于市面上任何标榜着“打败市场”、“一夕致富”、“稳赚不赔”的投资话术，抱持着绝对的怀疑（或转身逃跑）。

如果认真经营的企业每年顶多获得6%到8%的平均报酬，我们怎么会贪心地认为，自己可以做点功课就获得超额报酬或每年18%？作者也感叹道，对于多数投资人来说，要放弃一举致富的想法简直难如登天。

• ２．投资理财该从何开始？

从建立扎实的观念开始。一般来说，个人理财有四个领域：储蓄，投资，保险，税务。其中最令人精神为之一振的，非“投资”莫属。除了基本功的储蓄观念之外，从《投资金律》作为学习投资的第一步，是我做过最正确的选择之一。

英文书名“投资的四根支柱”（The Four Pillars of Investing）顾名思义是作者会从四个面向切入，带读者建立起扎实牢靠的投资观念。四根支柱分别是：投资理论、投资历史、投资心理学、投资产业（金融业）。

学习理论，让自己了解投资本质的意义，认识不同的投资标的，认清风险与报酬之间密不可分的关系。

学习历史，可以避免重蹈覆辙，学到历年来市场各种剧烈的涨跌背后，当下的社会氛围以及群众心态。

学习心理学，认识到人类这种不理性的生物，如何受趋吉避凶的本能影响，步上追高卖低的悲惨境地。

学习产业，知道金融投资业跟你之间存在明显的利益冲突，避免自己的投资报酬受到不必要的费用给侵蚀。

视自己的投资心态而定，我认为是股票配债券。书中介绍到，一般所谓的投资标的，可大致区分为四个类别：债券、股票、房地产、原物料。

债券就是“债”，一般而言，债券有其极限：投资者至多只能收到利息，等时间一到就收回本金。相对来说，股票则意味着可分享特定公司在未来的经营利润，如此一来，报酬收益可能没有上限。

投资房地产分两类，买下实际的不动产收租或转卖（一栋房子或店面），以及买进不动产投资信托（REIT）作为类似股票的方式持有。前者需要承担较高的风险，后者则拥有较高的流动性。

原物料则是例如黄金、白银、原油之类的期货商品。这种投资策略，我认为长期来说不如股债配置来的简单暴力，而且恐怕更费心神操作，不适合普通上班族的投资人。

股票搭配债券的组合，既单纯又有效。

以长期投资策略来说，搭配比重较高的股票当作报酬成长的火车头，搭配低比重的债券，降低资产的波动。书中也介绍了人生各个阶段（职场新鲜人、壮年人、即将退休、已退休），适合配置的投资组合比例。

• ４．投资股票到底是怎么一回事？

持有股票等于持有企业营运的获利。书中说明，投资股票这件事的本质，就是企业实际营运的股息加上未来的盈余成长，是真金白银的企业经营报酬，而不是用来投机的金钱游戏。

巴菲特的恩师、华尔街证券分析之父班杰明．葛拉汉在经典投资名著《智能型股票投资人》曾说过：“要透过投资赚取真金白银，就像绝大部分在过去赚来的，并非靠买买卖卖，而是靠拥有并持有证券，收取利息及股息，还有价值的长期增长。”

所以，长期持有，可以享受企业带来的经营报酬。短线进出、择时进出的方式不是在投资，而是在玩数字游戏，更像在赌博。陷入短线游戏的人，容易落入金融投资产业的成本陷阱里，成本对于获利的侵蚀，才是最可怕的隐藏杀手。

• ５．选股技巧可以带来更好的投资报酬吗？

恐怕不行。书中举了退休基金的例子，很浅显易懂地解说这个盲点。一般国家政府筹办的退休基金，其资金规模动辄数亿元以上，能掌管这些基金的经理人都是万中选一的业界高手。然而他们是怎么操作的呢？

以美国1987到1999年间的243档退休基金为例，它们的资产配置大约是六成股票、四成债券。作者用同样是六、四股债比的指数来比较，发现这十年间，90%以上的退休基金，其绩效都输给指数。近年来，大多数的退休基金都改采“指数化操作”的方式经营，不再靠经理人选股，而是单纯追踪指数为主。

作者因此调侃道，散户似乎没弄懂这件事：如果全国最大的共同基金与退休基金，在充分信息、彻底分析与高速计算机的协助之下，都没办法正确选股，你认为自己有多大的机会？

• ６．哪种投资股票的方式最好？

低成本指数型被动基金。延续上面的问题，作者用许多章节继续比较这两者，有专业经理人选股的共同基金、以及指数型被动基金。共同基金指的是你常听金融机构在宣传的“买基金等于一篮子股票，帮你用某某策略投资于某某市场，过去绩效多么亮眼且未来潜力十足”。

结论是，由专业经理人操刀的共同基金，几乎没有证据显示，专业投资经理人拥有所谓“正确选股的技术”。巴菲特著名的跟对冲基金的世纪赌局，五支专业经理人操刀的基金，十年累积下来的绩效远输给标普S&P500指数型被动基金。

作者再次提醒到，想要获得令人满意的报酬，最可靠的方法就是“指数化”（投资整个市场），在股市比较类似的标的就是指数基金。巴菲特在2016致波克夏股东信也这么说：“投资人 — 无论大户或散户 — 都应该坚持于低成本的指数型基金”。

两种策略最大的差异，除了经理人的心理因素之外，就是“费用成本”。共同基金的管理费用一般比指数型被动基金高（大约是2%比0.25%）。投资界的传奇约翰．柏格在《约翰柏格投资常识》这本书用著名的“蒙地卡罗法”，模拟使用两种策略长期投资的差异，明显看投资期间一拉长，在50年的终点线主动管理式共同基金仅剩下2%的胜率。

努力储蓄，降低费用比例。首先，清楚了解自己的投资目的是“为了未来的消费而延迟目前的消费”，因此趁年轻就开始储蓄、且减少不必要的开销花费。注意听的话，可以发现市场上散播着一种想法：“本金小的人就是要靠压重注才能翻身。”

听起来似乎很有道理，但这番话不正是倾家荡产的赌徒会说出来的？这种话通常也是生存者偏差之下的幸存者说的（或是跟你收学费的股海名师），阵亡者则会要你别再碰股票（例如隔壁老王或远房伯父）。

无论是大额或小额资金，累积储蓄半年甚至一年一次，投资台湾的指数型基金、复委托购买海外指数型基金，或者开立美国券商自己购买。降低买入的频率是降低交易的佣金与手续费，选择指数型基金则可以把费用更进一步压低。

我自己额外的心得是，阅读就是最便宜的投资。阅读除了可用于投资自我成长之外，也可以让你学习到广泛的理论、历史、跟人性，我如果能给20岁的自己一个衷心建议，莫过于静下心来好好地读过经典投资书籍。少少的几百元书籍，通常抵过数千数万的课程费用（选书则是另外一门学问）。

• ８．我该多久检验我的投资绩效？

越少越好。作者对于投资心态的建议是，尽量不要太过在意短期损失，而是尽可能分散投资来避免较差的长期报酬（例如投资整体市场的指数型基金）。专注在整体的投资组合上，而不是个别的投资标的。每年都应该计算一次投资组合的整体报酬。

举个比较生活化的例子，我沿用《随机骗局》这篇书评提到的范例：以蒙地卡罗法计算出一个报酬15%，波动性10%的市场，在不同时间尺度下成功（上涨）的机率。

假想我们就是身在其中的投资人，如果每分钟都盯盘看，上涨机率只有50.17%，则每天会经历241分钟上涨的好心情，239分钟下跌的坏心情。

如果每个月才看一次，我们会有67%的月份看到上涨，则每年会经历8个月上涨的好心情，4个月下跌的坏心情。

更甚者，每年才检视一次绩效，则在接下来的20年中，我们将体验到19次的惊喜，只有1次的不愉快！

因此，如果频繁地关注市场，带来的痛苦将远比快乐多。所以，从理性的角度出发，每半年到一年才关注市场，其他的时间拿去做丰富自己生命的事。以我自己历年来的投资经验来说，这个结论真是屡试不爽。

• ９．为什么及早投资很重要？

年轻就是本钱，时间就是魔力。另一本《金钱超思考》这本书则提醒我们，许多人都“太晚”开始准备“退休”的投资计划，以至于无法享受到投资的复利效应。

时间对于投资的复利效应有非常显著的影响，举25岁开始投资以及35岁才开始投资两个例子来看。假设市场的报酬率以5%计算，从25岁开始每年投入10万，连续投入10年然后停止投资（总共投入100万），到了65岁这笔资产会成长到614万。

如果在35岁才开始每年投入10万，也是连续投入10年然后停止投资（总共投入100万），到了65岁这笔资产只会成长到377万。同样投入的总额，40年后两者却存在237万的差异，就是时间的复利效应所导致。

即早开始学习投资的观念也非常重要，对于职场与生活的人生观也会有所改变。以职场为例培养看长不看短的心态，开始关注自己的长期成长、忽略短期噪声；心中一旦有自己数年后想具备的能力与样貌，就不会因为短期的困难跟挫折而感到难以跨越。

可以。作者提到，储蓄与投资永远不嫌早，大部分的工作者到四十岁后才开始为退休储蓄，结果发现，没办法按照自己的规划退休。我们该专注长期的思考模式，以终为始，先看见终点线的样貌，逆向回推自己的投资策略与配置。

书中举年轻的依芳、壮年的阿泰、快要退休的艾达为例，说明不同的人生阶段可以采取的资产配置策略，以及应该选择怎样的退休账户来避免不必要的税务。当你把退休规划的蓝图展开来检验，才会知道提早退休不是遥不可及的伟大梦想，而是从现在开始每天需要执行的微小行动。

若谈到提早退休的投资方法，最近读过另一本书《不被工作绑住的防弹理财计划》说明更加详细。书中遵行“FIRE”财务独立、提早退休的投资方式，我自己也去研究了许多成功案例，10个人里面有11个人采取指数型被动基金，这个投资方式的效果跟威力不证自明。

后记

我采取股债配置的指数型被动基金策略，从2017年投资至今见过-15%的总资产跌幅，也看过了+15%资产升值的市场荣景。在这些高低点的当下，我静静地观察新闻媒体、亲朋好友、股市专家的心情和言论，发现书中的许多论述实在是精确的不得了。

也幸亏从《投资金律》学习到的基础投资知识，建构起无惧市场风浪的投资计划，目前不但获得令人满意的报酬，也持续稳定地迈向设定的财务目标。采取指数化投资最大的好处，莫过于每天能够安心睡觉、专心工作、做自己喜欢的事，偶尔回头看一下投资账户然后莞尔置之。

如果只能从这本书带走一句话，我挑选这句：

换句话说，集中投资在少数几只股票的方式，固然可以提升赢得高报酬的机会。但不幸的是，穷困潦倒的机会也随之增加。拥有整个市场的股票——指数化——将同时降低两种极端境遇的机会，确保你拥有整个市场报酬。