近期，沪深两市上市公司陆续发布了2019年年报与2020年一季报预告，每当财报季，总会演绎“几家欢喜几家愁”的剧情，一些优质上市公司的财务报表依然靓丽，依然是“这条GAI最靓的仔”，然而，这条GAI同样会有业绩大变脸的少数“精神小伙”，即便是一些资深的二线白马上市公司，也有业绩“爆雷”的无奈情形，让金融圈内人士都错愕不已，就更别说普通投资者了，更是感觉“不会再爱了”，话说回来，尽管上市公司的财务报表“爆雷”屡见不鲜，却不能因噎废食，正因为如此，更应当学会如何看懂财务报表，而且更要懂得如何立足于二级市场投资的角度去看懂上市公司的财务报表，之所以强调要立足二级市场的角度，是因为如果是出于一级市场的角度，那么，要学习掌握的财务报表分析技巧会更多，显然，对普通投资者而言，学习的难度将更大，而且一级市场的研究旨在股权投资，二级市场的研究则更符合广大普通投资者的投资需求。

财务报表易懂顺口溜——“一商二利，三每四率”

为了让投资者朋友更快上手，杰克总结了一个简单易懂的上市公司财务报表分析模式，为了方便投资者朋友们记忆，编了一个顺口溜，那就是——“一商二利，三每四率”，展开来讲：

“一商”是商誉；

“二利”是扣除非经常性损益后的净利润与归属上市公司股东的净利润；

“三每”是每股收益、每股净资产与每股未分配利润；

“四率”则是市盈率、市净率、毛利率与净资产收益率。

简单来说，我们并不需要深究三张表的全部财务指标，只要看懂该懂的十大核心财务指标就能够快速读懂上市公司的财务报表，当然，如果你要更高效更快捷，那么，这十大核心财务指标还可以提炼出一个“精简版”，那就是三大核心财务指标，分别是商誉、扣除非经常性损益后的净利润与市盈率，下文之中，举一家上市公司财务报表的实例，以便投资者在朋友能够快速掌握并理解。

1.商誉

商誉，英文全称Goodwill，顾名思义，含有很好、很友善的意愿或口碑，是能够给他人带来好感的良好口碑，中文翻译商誉之中的“誉”，与“誉”有关的词汇就是名誉、信誉，换言之，无论是英文或中文的字面理解，商誉均是一种美好的名声和口碑，但是一旦名声或口碑受损就会对具体个人或企业形成影响。在概念上，商誉是指在过去的时间周期为企业经营带来超额利润的资本化价值，比如一家商誉优良的企业，口碑上佳，会对企业的主营业务产生积极促动，简单来说，谁都愿意和口碑好的企业做生意，这就是商誉给企业带来的超额利润。

是不是觉得这些概念很绕很难懂？事实确实如此，那么，只要懂得最简单的理解便好，那就是——商誉源自于上市公司的收购动作，没有收购就没有商誉，而且商誉是在财务报表三大表之一的“资产负债表”就能直接看到，压根也不用纠结应该如何计算，比如下图就是猪肉概念的龙头上市公司——牧原股份的商誉数据：

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可以看出，牧原股份的商誉都是“--”，也就是说，牧原股份没有商誉，看到这，有投资者朋友肯定会有若干疑问——商誉究竟是多好还是少好？商誉是0安全还是商誉不是0的安全？有商誉的上市公司又该如何判断安全还是不安全呢？不着急，咱接着来说，虽然商誉有可能会导致爆雷，但是并不是所有商誉都会导致爆雷，而是商誉超过了安全线才会有爆雷的风险，为此，杰克总结了一个商誉的评估指标，称之为“商誉评估值”，计算的公式如下：

商誉评估值=商誉÷净资产×100%

一般而言，30%属于商誉的安全线，即上市公司的商誉评估值在30%以内属于安全范围，超过30%，就要谨慎对待，超过50%就更要小心小心再小心了，必须综合评估上市公司的每股收益、净资产收益率、扣非净利润等其他财务指标情况，如果这些财务指标同样是满满负能量，那么，敬而远之是最明智的选择，以免踩雷。下图是商誉评估值的一般评估标准：

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牧原股份商誉点评：牧原股份0商誉，就意味着没有进行任何收购动作，既然没有商誉，那么，就不存在“商誉爆雷”的潜在风险了，如果同一行业或同一概念，其他上市公司的商誉高得不要不要的，而牧原股份的商誉是0，在其他财务指标都不相上下的情况之下，显然，0商誉的牧原股份会具有更高的安全系数。

2.扣除非经常性损益后的净利润

扣除非经常性损益后的净利润简称扣非净利润，所谓非经常性损益是指上市公司发生的与经营业务无直接关系，以及虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。显然，这个概念也是比较生涩难懂，说白了，扣非净利润就是扣除那些与上市公司主营业务无关的利润，比如牧原股份本身是养猪的企业，主营业务是生猪的养殖与销售，由此赚的银子就是主营业务的利润，假如哪一天牧原股份通过卖房子、卖资产赚了一大笔钱，显然，这笔钱就跟养猪八竿子打不着，就不会被计算到扣非净利润里面。

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从牧原股份的季报数据来看，2018年中报、2018年年报、2019年一季报与2019年中报的扣非净利润均是负增长，而且2019年一季报与2019年中报的扣非净利润不仅是增长率负增长，还是亏损状态，其中，2019年一季报的扣非净利润亏损5.60亿，增长率竟然负增长501.73%，当然，这期间的不给力并非是牧原股份经营不力，而是出于不可抗力的猪瘟因素所致，好在2019年三季报主营业务开始扭负为正、扭亏为盈，2019年三季报扣非净利润13.49亿，同比大增324.17%；2019年年报数据继续靓丽，扣非净利润59.38亿，同比大增1186.55%，再当然，2019年年报扣非净利润的大赚与大增同样具有不可抗力的驱动因素，那就是因为猪瘟导致生猪产能下降，猪肉市场供给持续偏紧而使得猪肉价格攀升，简单来说，牧原股份扣非净利润的多与少，除了会有猪周期的影响之外，还具有事件驱动因素的影响。

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牧原股份扣非净利润点评：从牧原股份2019年年报来看，净利润是63.36亿，归母净利润是61.14亿，扣非净净利润是59.38亿，肉眼目测都能看出来扣非净利润与净利润的差额并不大，也就是说，2019年牧原股份的净利润之中主营业务净利润的贡献值很高，我们简单计算一下扣非净利润在净利润之中的比例：59.38÷63.36×100%≈93.72%，显然，这样的比例确实显示主营业务对整体净利润的贡献相当之高，换言之，牧原股份属于踏踏实实精耕主营业务的上市公司，弱弱地说，在各种跨界、蹭热点的氛围之下，能够兢兢业业耕耘主营业务的一亩三分地的上市公司并非多数，光看这点就值得点赞。

3.市盈率

市盈率，英文全称Price earnings ratio，简称PE，分为静态市盈率与动态市盈率，市盈率是评估上市公司的二级市场股价水平是否合理的常用指标之一，通常，如果是立足二级市场投资，那么，应当多研究的是与股价变动有密切关系的动态市盈率。

我们继续看牧原股份的市盈率情况，截止2020年4月10日收盘之后的统计数据，目前牧原股份的动态市盈率是44.82倍，静态市盈率同样是44.82倍。

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投资大师彼得·林奇（Peter Lynch）曾说过一句经典投资语录——“如果对市盈率你可以什么都记不住，但你一定要记住，千万不要买入市盈率特别高的股票。”，那么，牧原股份44.82倍的动态市盈率是高还是低呢？

股神沃伦·巴菲特（Warren E. Buffett) 先生的老师——“华尔街教父”本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）所定义的安全市盈率范围是在10倍以内，巴菲特的投资实践之中的市盈率安全范围则一般是在15倍以内，需要强调的是——不同市场、不同投资风格对市盈率的评判标准均有所不同，在目前沪深两市的市盈率水平来看，一般来说，上市公司的动态市盈率只要不超过30倍的市盈率，则相对不会有太大投机风险，下图是动态市盈率的一般评估标准：

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综合动态市盈率的一般评估标准可以看出，目前牧原股份的动态市盈率44.82倍高于30倍，属于出现投机泡沫的情节，需要评估增长是否匹配，上文之中，我们已经看了2019年牧原股份年报的扣非净利润59.38亿，同比大增1186.55%，说明增长情况还不错，接下来，我们再对比一下牧原股份所属的主要概念的动态市盈率水平，牧原股份的所属概念显示，目前猪肉概念的平均动态市盈率是31.13倍，农林牧渔概念的平均动态市盈率是30.00倍。

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牧原股份动态市盈率点评：经过简单对比就能看出，目前牧原股份的44.82倍动态市盈率高于猪肉概念的31.13倍与农林牧渔概念的30.00倍，从价值分析的角度来看，虽然2019年年报高增长，但是目前牧原股份的股价仍然有所高估，换言之，目前并非在二级市场投资牧原股份的最佳时机，至少当前位置并非在安全范围之内，换成技术分析的角度来说，就是目前需要静待牧原股份的回踩休整。

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