个股点评：

中国建筑:二级交易结构优化,龙头迎风而上

类别：公司研究 机构：华泰证券（601688）股份有限公司 研究员：鲍荣富,黄骥,王德彬 日期：2016-11-28

安邦二次举牌,长短期投资价值显著上升

截至2016年11月24日,安邦资产已累计增持中国建筑（601668）30亿股,占中国建筑总股本的10%;同时公告拟在未来12个月内继续增持不低于1亿股、不超过35亿股的股份。我们一直以来强调的“长端利率趋势性下滑背景下,高分红、低估值品种对于长线资金具有相当大的吸引力”逻辑持续得到验证。我们预计安邦3号产品的持有成本在7.74元~8.01元之间,考虑到险资的长期投资理念和安邦举牌的市场效应,我们预计此次举牌具有显著的标杆意义,公司长期与短期投资价值将继续大为显现。

中长线资金持续入场,推高基建蓝筹估值水平

公司2015年分红比率24.1%,股息率3.6%,对长线资金吸引力高。自今年5月下旬开始,我们判断这类资金不断入市驱动整个A股估值中枢提高,包括产业资本、沪港通/深港通、保险、养老金、社保等,而国庆期间房地产调控和年中/年末保险企业偿债能力考核这两大因素无疑催化了这类长线资金的资金配置压力。今年1-9月保费收入累计增速38%,截止9月末,保险机构总资产规模达14.6万亿,但权益资产配置比例仅为14.25%,远低于保监会规定的30%上限,这类险资成为年底举牌的重要增量资金,若权益资产配置比例提升至20%,将带来超过8000亿的增量规模。

二级市场交易结构显著优化,抢筹博弈提升市场参与价值

由于险资举牌后至少要锁定6个月,较大的配置规模和较长的期限锁定使得以险资为代表的中长线机构投资者或对市场产生较强的影响力。而蓝筹股中的国有股长期稳定,容易造成二级市场流通盘的显著减少,这将进一步优化二级市场的交易者结构。以中国建筑为例,目前中建总公司持有56.26%,安邦持有10%,汇金持有1.42%,我们预计流通比例仅32%左右,若未来安邦继续增持至21.67%(增持计划上限),限制性股票回购3.2亿股,那么实质性可流通比例将低于20%,具有比较显著的市场博弈价值。

基本面持续向好,地产/限制性股票持续提升业绩

2016年1-10月,公司建筑业务新签合同额同比增长29.2%,其中基建业务新签合同额同比增长130.4%。今年9月,公司已完成对中信地产收购,1-10月公司累计新增土地储备2,011万平米,合约销售额同比增长26.2%。同时拟对不超过1,600名关键员工实施不超过3.2亿股限制性股票激励计划,我们测算公司授予价格不低于4.8680元,对应11月7日收盘价折价40.92%,激励较为充分。考虑公司解锁条件较低,我们认为本次激励计划为未来业绩成长再添加了一道保障。

看好二级市场交易者结构优化新逻辑,继续维持“买入”评级

基于公司业务结构将更加优化和盈利能力持续提升的大逻辑,我们预计2016-18年EPS为1.08/1.25/1.40元。我们认可合理价格区间为10.00-12.50元(对应17年8-10倍PE),维持“买入”评级。

风险提示:基建投资下滑风险、地产调控风险等。

双汇发展:深港通催化在即,四季度改善可期

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：胡彦超 日期：2016-11-28

近期公司股价出现一定回调,预计主要原因在于资金方面行为,公司基本面情况稳定,四季度环比有望改善,且深港通催化在即,作为食品饮料板块估值最低和分红最高品种,有望受到青睐,仍是重要的战略配置品种。

成本下行叠加旺季驱动,四季度公司基本面改善可期。鸡肉价格持续下跌,猪肉价格高位回落,四季度成本下降将有所体现(二季度公司有一些成本比较高的库存,三季度猪价和鸡价的下降没有在肉制品上体现出来),同时劳效继续提升,毛利率将环比改善,同比有望持平,而春节旺季需求提前,11月即开始备货行情,退货率预计也将减少(三季度洪涝灾害、财务处理等原因导致较高),四季度肉制品销量增速有望回升。屠宰方面,四季度为肉类消费旺季,销量有望重回20%以上增长,头均盈利有望继续提升(预计50-60元),同比将实现大幅增长(去年同期是低点),中美价差继续扩大强化进口肉贡献,单季屠宰板块贡献利润预计2个亿左右,公司全年业绩预计45-46亿元,当前公司估值对应2016年仅16倍,仍是食品饮料板块中最低。长期看公司肉制品转型拐点已到、四大战略方向有望打开更广阔发展空间(1-9月份纯低温产品增速20-30,研发中心,且加强新品,整体重新以销售为导向,效果将逐步显现),而猪价下行周期下屠宰有望持续量利双收。

深港通正式确定,作为低估值高分红品种有望受到青睐。周五晚间证监会宣布深港通将于12月5日正式开通,业绩稳健、估值合理的食品饮料板块有望受到偏爱,除了具有稀缺性的白酒标的外,我们认为低估值高分红、有对标的双汇是食品端的最优选择,考虑年中和年末分红股息率超过8%,仅考虑年报预计也将超过5%(按照80%分红率测算),同时对标港股母公司万洲国际,两者估值差目前也为历史最低水平。另外,养老金入市、保险资金配置需求,以及生鲜电商临近,也都有望带来估值催化。

目标价30元,维持“买入”评级。低估值高分红的战略配置品种,短期有望受益深港通催化,近期股价回调在于资金行为,公司基本面稳定改善。管理层在母公司层面高位增持、加速回收少数股权也彰显出对未来发展前景的坚定看好。预计公司2016-18年实现收入534、595、672亿元,同比增长19.54%、11.44%、12.82%,实现EPS为1.39、1.57、1.79元,同比增长7.62%、13.42%、13.79%,目标价30.0元,对应2017年19倍PE,维持“买入”评级。

伊利股份:举牌行情催化,内生外延并举

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：胡彦超 日期：2016-11-25

核心观点:今日伊利受益于近期市场举牌行情驱动大涨6.06%,收盘价创年内新高。我们认为伊利乳制品龙头地位稳固,基本面情况相对平稳,1)收入端:增长相对稳定,安慕希放量维持今年液态奶业务正增长,明年奶粉业务触底反弹+收购圣牧落地预期有望保持收入端整体个位数增长;2)利润端:原奶底部温和复苏,费用率和毛利率同向运动,对于伊利净利率的负面影响无需过度解读,产品升级仍是净利率提升的核心因素。长期来看,伊利拟收购中国圣牧37%股权,公司“内生式增长+外延+国际化”三大战略的进一步落实,伊利正向全球领先的健康食品集团迈进,我们暂维持2016-18年公司EPS0.94/1.06/1.22元不变(不考虑增发增厚股本),小幅上调16年目标价至21元,对应17年20xPE,“买入”评级,仍为重要长线配置品种。

举牌行情持续催化,伊利受益大涨:年底险资举牌行情再次成为投资热点,今年9月阳光保险举牌伊利,持股比例达到总股本的5%。同时伊利10月份公布非公开发行股票预案,拟向呼市城投、内蒙交投等5名特定投资者募集资金约90亿元,用于收购中国圣牧37%股权等四个项目,增发完成后阳光保险的持股比例下滑到4.56%。在昨日格力电器（000651）涨停之后,伊利今日受益于举牌行情事件驱动大涨6.06%。

中短期来看,公司基本面相对稳定,乳制品行业龙头地位不可动摇:在收入端,乳制品行业整体增速下滑到个位数,细分品类的产品创新是收入增长的核心驱动因素,伊利今年受益于常温酸奶品类安慕希的大幅放量,液态奶业务仍保持小幅正增长。明后两年,收购圣牧打造国内有机奶第一平台+婴幼儿奶粉行业触底反弹,我们预计公司收入端仍能保持个位数增长。在利润端,受益于供给收缩原奶价格处于底部温和复苏态势,对于下游乳制品制造业的伊利的净利率负面影响无需过度解读,预计费用率和毛利率会呈现出同步变化,产品升级仍是影响伊利净利率提升的核心因素。

科华生物:业绩稳定增长,资源进一步整合,业务链延伸至服务领域

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：程娇翼 日期：2016-11-07

事件:公司公告2016年三季报,前三季度实现营业收入10.40亿,同比增长19.33%,归母净利润2.04亿,同比增长7.65%;同时公告子公司上海科榕与通许县人民医院签订集中采购统一配送协议。

点评:血筛持续放量促使业绩稳定增长,资源进一步整合实现业务链条向服务端延伸,打包业务第一单落地,重申“买入”。受销售费用率增加(由中报12.56%上升到第三单季度的15.27%)和原料采购周期影响,公司单季度收入增速虽然有19.86%,但是归母净利润增速仅2.22%;公司整合试剂仪器销售团队后效果显著,收入端仪器试剂各占五成,在海外业务尚未恢复的情况下,继续延续上半年的稳定增长;此次与通许县医院签订集采协议,也是公司进一步内外资源整合的结果,结合前期与上药、康圣环球的合作,未来有望落地更多打包业务。

顺应集成业务发展趋势,有效利用全细分产品线+多年积累渠道资源,积极探索IVD“产品+服务”新模式。公司附属子公司上海科榕原来主营器械商业流通,业务分散,本次与通许县医院签订8年集采协议,开展检验科的打包服务,凭借自身全细分产品线,未来有望持续提高产品销售规模;公司此次试水集成业务,未来有望凭借多年积累的渠道资源,在全国范围内扩展服务业务,进一步实现产业链的拓展延伸。

长期看好公司产品国际化和新产品布局。公司收购的意大利TGS公司在欧盟主要国家已经具备的成熟销售网络,我们看好公司借助TGS的海外渠道,将自有产品进一步销往海外,实现诊断试剂的国际化;同时公司与BDI合作研发微流控poct产品,加上此次代理西班牙小型化学发光系统,未来公司有望通过多种形式进一步丰富自己的产品线。

投资建议:我们预计2016-18年公司收入13.90、15.98、18.72亿元,YOY为20.22%、14.97%、17.19%,归属母公司净利润2.71、3.00、3.61亿元,YOY28.62%、10.88%、20.06%,对应EPS为0.53、0.59、0.70元,公司目前股价对应2017年39倍PE,我们认为因为短期极端因素导致2015年公司业绩处于低点,后续催化因素包括海外供应商因素消除、血筛持续放量、新业务链条拓展等,2016年开始公司业绩有望获得恢复性增长,考虑公司战略布局的加速推进,我们给予2017年40-45PE,目标价23-27元,维持“买入”评级。

风险提示:新产品推广不达预期,产品研发不达预期,产品注册不达预期。

金洲管道:未达预期单季首亏,关注恒大持股接近举牌线

类别：公司研究 机构：东北证券（000686）股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2016-10-18

事件描述

公司发布三季报,前三季度公司实现营收17.74 亿元,同比减少11.12%;实现归母净利4253 万元,同比减少45.69%;其中,三季度单季归母净利亏损1001 万元。

事件评论

【1】管理费用增加及联营公司坏账准备导致单季首亏。公司三季度单季亏损1001 万元,为上市以来首次三季度亏损。主要原因在于智慧管廊等研发费用及预精悍项目折旧增加,导致管理费用增加3376 万元,上升38.84%;同时联营公司中海石油金洲因贸易纠纷全额计提4088 万元坏账准备导致公司对其投资亏损加大。当前油价持续处于低位,管道业务遭遇低迷,但随着欧佩克减产协议对油价提振预期加强, 我们认为对公司全年业绩仍乐观。

【2】看好公司在智慧管廊和军工战略方面的持续推进。公司当前正积极谋求战略转型,通过与中油瑞飞、富贵花开等合作开展智慧城市布局,同时收购灵图软件将可能进军北斗产业。而与中军新兴、保利防务等军工企业合作,将在军工标的并购上取得较好先机。我们持续看好公司其转型。

【3】恒大人寿持股4.96%接近举牌线值得关注。公司三季报同时披露“恒大人寿保险有限公司-传统组合A” 及“恒大人寿保险有限公司-万能组合B”分别持有公司股份3.13%和1.83%,合计持股4.96%接近举牌线。对于恒大人寿的持股,我们认为一方面是基于对公司转型布局及前景的看好;另外一方面,由于公司总体盘子较小, 同时大股东持股9.03%,二股东持股4.99%,股权结构较为分散,对于恒大人寿,若要有进一步动作相对容易进行。

【4】持续看好公司军工战略推进,维持“买入”评级,预计公司2016-2018 年 EPS 分别为0.14、0.22 、0.28 元。

【风险】主业复苏乏力、公司转型推进不及预期。

山东钢铁:资产转让助全年扭亏,1季度未实现盈利

类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-05-03

报告要点。

事件描述。

山东钢铁（600022）发布2015年年报,报告期内公司实现营业收入389.72亿元,同比下降24.86%;营业成本380.88亿元,同比下降23.42%;实现归属于母公司净利润0.76亿元,去年同期-13.98亿元;2015年实现EPS为0.01元。

2015年4季度公司实现营业收入69.83亿元,同比下降39.84%;实现营业成本74.90亿元,同比下降29.37%;实现归属于母公司所有者净利润8.51亿元,同比上升308.97%;4季度实现EPS0.10元,3季度为-0.09元。

2016年1季度实现营业收入103.75亿元,同比下降15.46%;营业成本100.97亿元,同比下降14.19%;实现归属于母公司净利润-3.32亿元,去年同期-1.90亿元;1季度实现EPS为-0.04元。

事件评论。

量价齐跌致毛利下滑,资产转让助全年扭亏:2015年钢铁行业景气度全面下滑,全年粗钢表观消费量同比下降4.2%,连续两年出现下降,同时钢材价格持续下跌,钢价综合指数全年均价同比下跌28.48%。公司作为山东省最大的钢铁企业,业务难免受到正面冲击,公司钢材销量与价格应声下跌,因此,营业收入同比下降24.86%,同时毛利率同比减少1.83个百分点,从而毛利润同比增亏12.43亿。但公司4季度向山钢集团转让济南分公司部分资产及负债(资产转让标的评估增值19.43亿元,增值率为17.86%),营业外收入因此同比大增22.23亿,逆转了全年业绩格局,叠加管理费用因修理费减少而同比下降30.21%,带动三项费用总计同比节省3.70亿,进一步助力全年业绩扭亏。最终公司实现归属于母公司净利润0.76亿元,成功实现微利,盈利同比增厚14.74亿。

资产转让助力4季度盈利,1季度未实现盈利:4季度主营业务业绩仍处于低位区间,毛利润同环比分别下降15.10亿、6.21亿,4季度由于济钢资产转让,营业外收入大幅增加,同环比分别增厚利润21.93亿、21.82亿,这也是4季度盈利同环比大幅好转的主因,此外三项费用同环比均有节省,进一步放大好转程度;1季度的主营业务同比而言未有改善,这主要因为1季度钢价仍处于同比低位所致,钢价综合指数同比下降18.19%,此外产销量同比也处于低位,因此业绩同比恶化;环比方面,受益于1季度钢价持续反弹行情,主业利润已出现好转,毛利润环比增厚7.85亿,不过囿于4季度营业外收入数额较大,整体环比业绩还是有所下滑。

预计2016、2017年EPS分别为0.02元、0.03元,维持“增持”评级。

中体产业季报点评:业绩瑕不掩瑜,后续成长趋势依旧

类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：姚磊 日期：2016-11-03

业绩瑕不掩瑜,后续成长趋势依旧明显

公司于10月31日公布2016年三季报,前三季度公司共实现营收约6.98亿元,同比增长71.12%;归属于上市公司股东净利润为2047.22万元,同比下降59.11%。

首先公司前三季度营收增长幅度较大主要系2016年公司房地产业务经营大幅好转所致,其中2016年1-9月公司房地产业务签约面积、签约金额同比增长率均超过150%,显示出强劲的复苏势头;同时在2016年里约奥运会大年的带动下,公司场馆运营业务与体育经纪业务收入也出现了较为明显的增加,三者共同带动了公司整体营收水平相较于去年出现较为明显的提升。

另一方面,我们认为公司净利润下滑的原因主要在于非经营层面。其中公司财务费用由于减少上期资金占用费用收入导致对于业绩的贡献相较于去年减少约2300万元;同时由于公司减少了上年处置股权收益,导致今年前三季度投资收益相较于去年减少约5700万元,因此财务费用与投资收益两项收入的共同减少导致公司整体的净利润水平出现了较为明显的下滑,从而使得公司今年房地产业务与体育业务整体经营情况的稳定向好大趋势在一定程度上出现了“失真”效应。我们认为整体来看公司在房地产、体育两大主线业务的经营情况仍然十分踏实、稳健,非经营收入在今年的集中削减将为公司后续主营业务的业绩成长树立较为纯净、坚实的基础。

投资建议与盈利预测

我们认为公司在赛事管理运营、场馆运营管理两大体育关键子领域具有十分优秀的综合竞争力,因此在中长期内具有持续、稳健的成长能力;而今年非经营收入的缩减只是在短期影响公司整体业绩,并不能反应公司整体稳健经营的真实水平。综合来看,我们继续坚持长期看好公司在体育产业的发展前景,暂时维持公司的盈利预测不变,预计公司2016到2018年EPS分别为0.11、0.14和0.17元/股,继续给予“增持”的投资评级。

积成电子:业绩增长符合预期,布局微网,电、水、气业务协同发展

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：2016-11-01

事件:公司发布三季报,2016年前三季度,公司实现营业收入9.03亿元,同比增长22.73%;归母净利润7964.89万元,同比上升10.19%,经营性现金流量净额-3.91亿元;三季度单季实现营业收入3.81亿元,同比上升15.84%,归母净利润5958.26万元,同比增长12.94%,业绩符合预期。公司预计全年净利润变化范围在0%~30%。

公司综合毛利率43%,上升2.13个pct。公司销售/管理/财务费用分别为1.1/1.81/0.14亿元,比上年同期变动59/32/168%,费率同比变动2.77/1.39/0.86个pct,销售费用上升较多系公司工程维护费用增加所致,管理费用上升系管理人员工资福利社保支出增加所致。

配网放开发令枪响,公司作为二次设备领先厂商迎崭新机遇:电改重要核心配套文件《有序放开配电网业务管理办法》正式颁布,吹响了配网侧向社会资本开放的号角,我们认为优先获得优质配网项目的公司(配网开放令社会资本在设备施工至后续运营及运维都具备盈利空间),会有明显的业绩体现。增量配网资产(新增+“非电网系”存量)此番是首次向社会资本放开,机遇难得。据中报显示,公司变电站、配用电自动化两项业务占比约74%,在增量配网放开大背景下,公司做为社会资本设计配网工程总包商参与后续运营及配售电一体化运营的机会增多,变电站业务有望继续保持稳步增长态势、而配用电业务望维持快速增长。

燃气、水务自动化业务快速增长,电、水、气协同发展可期:公司在燃气领域的自动化解决方案覆盖了全国20多个省市百余个燃气企业,是目前国内最大的燃气自动化系统供应商之一,良好的口碑与丰富的客户资源帮助公司未来继续保持领先优势。

水务自动化领域,公司相关产品成功开拓武汉、重庆、乌鲁木齐等重要城市水务市场,目前市场保有量、占有率名列前茅。结合多方优势公司电、水、气“三表合一”系统方案目前正互相协同积极发展,公司承建的国网首个三表合一试点项目在常州成功应用后,又相继落地重庆、扬州、郑州、乐山等地,并在全国十余个地市陆续推开,市场占有率领先。未来配合蜂窝窄带物联网技术的推进智能燃气表及智能水表的渗透率望明显提升,公司已拥有先机。

企业能源管理领域成效卓著,节能需求在政策驱动下逐步释放:公司自主开发的能源管理系统在山东莱钢、潍柴动力（000338）、晨鸣纸业（000488）等大型耗能企业等得到了成功应用,节能效果显著,并承建山东省节能信息系统平台建设项目。今年6月30日工信部正式签发《工业节能管理办法》,在国家节能政策趋严的大势下,企业能源管理需求及政府监管节能监管系统有望逐步释放,同时在新电改的推进下,更多工商业大用户(包括高新企业)对节能的要求也会提升,精细化、高效化的节能管理市场需求望持续攀升。

定增投向微能源网运营、服务及智能电网自动化升级:从能源利用方式来看,我国各类能源当前正朝着分散化和互联化演进,国家已下发文件加速推进能源互联网示范项目建设工作,我们预计微网建设推广有望加速。从电网结构上看,我国电网正在形成交高压直混用的大电网,系统变得越来越复杂,对测控、保护要求越来越高。公司此次募集不超7.73亿投向微网能源(3.9亿)及智能电网自动化升级领域(1.5亿)布局行业前沿,为公司未来增长培育利润点,目前定增已完成反馈意见的答复。

携同临沂政府、上实创投设立产业基金,设立新公司投资医药信息化项目:公司公告与上实创投(上实集团独资)联合设立公司参与临沂政府、沂南县发起设立“临沂新能源产业引导基金”规模为10亿元,投向新能源、节能环保、信息技术、新材料、先进装备制造、现代服务业等战略性新兴产业;公司近日公告与“东源华信”共出资1亿元(公司出资8000万)设立有限合伙企业,合伙企业再设立项目公司,以该项目公司为主体投资各地医药信息化项目。公司此举旨在依托其在行业信息化软件开发及系统集成业务积累的核心技术及工程化经验向医药信息化领域的拓展,望培育出业绩新增长点。

投资建议:我们看好公司综合性公用事业自动化服务商和能源微网领域的布局并期待公司在增量配网放开的背景下受益更多,预计公司2016年-2018年EPS(不考虑增发)分别为0.43元、0.53元、0.60元,维持”买入-A”评级,目标价27.5元。

风险提示:电网建设推进不及预期、产品市场竞争加剧、电改政策不及预期

龙大肉食:终端产品多元化提速,打通餐饮供应链是长期看点

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：黄付生,许奇峰 日期：2016-03-28

事件

公司15年总收入42.70亿,同增20.41%;归股净利润1.16亿,同增13.16%;扣非后净利1亿元,同增8.57%。其中第四季度,公司收入12.31亿,同增27.66%;当季净利0.23亿,同比持平略增。公司公布15年度的利润分配预案为:每10股派现0.80元(含税)。

简评

渠道拓展、终端布局和省外推进,实现收入提升、品牌力增强

15年公司强化了加盟店形式的渠道拓展和终端布局,截至年底共开设3235家加盟店,同比新增192家,有效的推动冷鲜肉和熟食肉制品扩大了销量。

与此同时,公司还加强了与商超系统的合作,15年来自商超渠道的收入合计5.71亿,同比增长11.87%;商超渠道费用率2.63%,比上年提高0.84pct;其中前五大商超均是省内企业,收入占比达到70.6%,比上年提高6.8个pct,显示对省内商超系统的深耕力度进一步加强。 冷鲜肉等产品在省外主要向南方特别是华东市场拓展,公司已与上海荷美尔、避风塘、上海梅林（600073）、厦门程泰等多个食品加工企业建立了供销关系。15年,公司来自华东其他地区的收入占比提高至20.30%,比上年增长9.17pct。

强化两端业务,终端产品将加快多元化布局 公司全产业链的业务结构呈现出“中间大、两头小”的特征,因此培育和加强“两头”产业将是公司未来的战略重点。15年,公司养殖和肉制品业务收入分别占比达到3.70%和9.80%,比上年均有一定程度提高。 年报中披露,公司未来还将新建养殖场,经沟通我们认为短期内至少将达到50万头左右的自养规模;同时,公司还将投建曾祖代种猪场,加强良种选育,长期提高育肥猪的经济效益。

在销售端,公司开始加大休闲类产品的产能布局,尝试推广各类休闲食品,可能包括速食面点、小包装的酱卤肉食等高毛利的食品品类,未来可能主要通过商超、便利店和餐饮渠道进行销售。

布局餐饮集采电商,打通餐饮供应链公司于15年8月以增资的形式获得国内餐饮信息化龙头公司佰镒通10%的股权,又与后者合资成立控股子公司快厨帮(65%股权),15年快厨帮亏损101.02万元。我们认为,餐饮集采是传统行业电商化的又一趋势,在国内仍是蓝海市场,但由于餐饮系统采购的复杂性,该模式暂未成熟并形成规模。公司在此领域作出的有益探索和获得的丰富积累,长期来看可能为公司向餐饮供应链方向的拓展和连通奠定基础。

盈利预测:基于公司强大的股东背景,我们看好公司在食品多元化的布局能力和渠道方面的推进能力,未来弱化屠宰、加强终端的趋势将更为明显,高毛利业务收入占比将大幅提升;同时,公司在餐饮集采电商方面的探索也可能会有所成果,对业绩和估值均形成提振。短期来看,公司今年的养殖业务将受益高景气,屠宰业务可能会受高猪价的一定拖累,肉制品业务则将随渠道拓展而平稳增长。预计16-18年EPS分别为0.32、0.40和0.56元。首次覆盖,给予增持评级。

栋梁新材:有增长、低估值的稳健标的

类别：公司研究 机构：国金证券（600109）股份有限公司 研究员：陈炳辉 日期：2015-04-22

投资逻辑

栋梁新材（002082）是一家位于浙江湖州的专注于铝加工及贸易的民营企业。目前公司的产品包括铝建筑型材和以PS/CTP 版基为主的铝板带材,主要用于建筑、印刷制版等行业或领域。公司毛利主要来源于铝型材业务。从业务发展来看,公司关注资本市场的运作,目前,仍以坚持主业为主,稳健发展。

2014年,公司利润有所下滑。2014年,公司产品产量稳定,但由于铝价下跌;房地产行业景气度下降,印刷行业受到网络媒体的冲击,铝型材和PS版基需求增速都出现了下降;行业竞争在不断加剧,公司业绩有所下滑。

铝型材业务有望回暖。公司铝型材产能10万吨以上,铝型材业务以产定销,受市场开拓及产能调整影响,近年公司产量只有8万多吨。随着公司主推节能系列产品、产品性价比优势的发挥,及公司加强对保障房等政府安居工程市场的重点开拓,公司的铝型材市场有望进一步打开,2015年,公司产销量可提升至约11万吨。

依靠电子商务平台,服务市场,提升销量。2014年,公司建立了电子商务平台(目前为服务经销商的内部订单、交易平台)及客服中心,使公司在线服务水平大幅提升,订单亦较上年同期有所增长。

铝板带业务有成本优势,但盈利能力仍陷低迷:PS 版基业务行业竞争激烈,业内企业盈利能力都较差,公司采取连铸连轧、冷轧工艺生产PS 版基,成本较低,2014年,公司该业务仍实现净利润234.21万元。预计,该业务仍陷于低迷。

盈利预测n 我们预计,公司2015年和2016年的业绩分别为0.56和0.61元,业绩增速分别为23%和9%,对应当前股价的PE 水平分别为24和22倍,估值水平比较低。

投资建议

我们认为,公司是安全边际较高的,2015年仍具业绩增长潜力的稳健标的,伴随着公司产品节能与性价比优势的发挥,在政府相关工程市场的开拓,公司型材产品销量有望提升,推动主业增长,也期待公司能在转型方面有所突破,若此则会更具弹性。为此,我们给予其“增持”评级。

风险

工程市场回款风险,市场开拓不及预期风险。

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