一切皆有轮回，人有生老病死，月有阴晴圆缺，股票背后代表的企业也一定有初创、成长、成熟、消亡更替的轮回。

投资是投未来，而决定未来的唯有成长性。基于此，一些龙头股或许已经触及其天花板，甚至有的已经“廉颇老矣”：

1、贵州茅台

白酒的未来看高端，而贵州茅台又尊为高端龙头，并已成为一个股王信仰。尽管如此，如今的贵州茅台已经投资性价比很低：

诚然，茅台很优秀、液体黄金、信仰股，但其过去的优秀已经体现在其3万亿庞大市值中，而决定其未来的成长空间何在？

诚然，茅台被认可有金属特性。但是，白酒毕竟是快消品，消费特性远比金属特性具有可持续性。

决定消费品终极走势的是品质，而不是品牌和渠道。茅台的品质真的无上吗？要知道还有“茅台之上”和“天下第一酒”。要知道，目前有多少茅台不是喝掉了，而是被藏起来了。如果有一天人们认为茅台品质并不是是最好的，其“收藏”也将土崩瓦解（所以我认为消费特性比金属特性更具可持续性），其带来的连锁反应又将如何演绎？

白酒已是存量市场，高端或许还有增量市场，但增量可不一定都是茅台的。过去很多年的白酒茅台并不是茅台，今天茅台是白酒龙头，也不能保证明天依然是白酒龙头。

白酒突破自身天花板的一条途径是国际化，但茅台喊了很多年的国际化似乎也只是风声大雨点小。未来，也许中粮加持下的酒鬼酒国际化希望更大。茅台翻倍已很难，但酒鬼酒即便翻倍也许还在山腰间。

当然，很多人认为茅台是信仰、是神，是不容质疑的。既然如此，那就静待时间岁月的雕琢或涂改吧！

2、宁德时代

宁德时代，处于新能源这个时代风口赛道上的龙头地位，短期享受高估值是合理的。尽管如此，当前静态市盈率233.25和PB为19.84的估值是不是已经透支其未来的利好？

诚然，宁德时代有很多优势，核心优势还是产能和规模，但其技术壁垒并不是牢不可破，未来很难有定价权，未来成为一个赚辛苦钱的公司也不是没有可能的。

中国市场开放动力电池白名单后，宁德时代将直面以LG化学为代表的海外巨头厂商竞争，未来海外市场竞争也将更为激烈。

新能源必将是一个周期板块，只是这周期或许比较长而已，是不能长时间穿越牛熊的。将来有一天出现行业产能过能，或者技术被替代，也不是不可能的。

那目前已经市值1.27万亿的宁德时代，投资空间及性价比何在？

3、恒瑞医药‬

恒瑞‬医药‬被捧为我国医药行业的创新龙头，被尊称为“药茅”。实际上，恒瑞所谓的创新药大多数都只是通过改变药物的分子结构或进行修饰来达到绕开专利的me too产品，说白了也还是仿制药而已。

过去的缺医少药时代造就了“me too”创新药牛股，但它如何在未来的“me first”和“me better”创新药时代名副其实呢？

或许，恒瑞已经完成时代赋予其的伟大任务。既然任务已经完成，那位置和帽子也该让出来了。

虽然恒瑞医药市值已经跌破4000亿元，已被药明康德超过。如果不出意外，A股未来陆续迈进万亿元市值的前三个生物医药相关股中不会有恒瑞医药。

如果如此，那恒瑞医药的投资升值空间还有多少？

4、海天味业

海天味业被称为“调味茅”，上市以来走出风光无限美好的气贯长虹K线。

因为对比日本的调味品行业的发展历程，我国调味品目前的集中度还很低，还有很大的集中度提升空间。不少人将海天味业对比日本的调味品巨头龟甲万，认为海天味业的成长空间还很大。

如果以日本龟甲万，海天味业的成长空间的确还很大。但是，海天味业真的能够对标龟甲万吗？

酱油酿造一般采用低盐固态或高盐稀态两种工艺，日式龟甲万采用的是高盐稀态工艺，而调味品龙头海天味业采用的是晒制酱油，又称“广式酱油”。这是因为广东是晒制酱油发源地、技术成熟，二是广东日照条件得天独厚。

日式高盐稀态工艺是先低温发酵，抑制细菌产酸，利用蛋白质分解为氨基酸，再慢慢升温到30度左右恒温发酵，充分生成氨基酸、有机酸、醇等物质，并进一步转化为酯类风味物质。这种高盐稀态工艺的酿造过程至少需要180天，远远长于广式酱油的酿造时间。

因此，从酿造工艺上讲，海天味业已无法对标龟甲万。如果要对标龟甲万，千禾味业或许更为合适。千禾味业采用的就是高盐稀态工艺，所以其“零添加”广告语为“美味又健康”。

随着民众对健康生活品质要求的不断提高，酱油呈现出“老抽-生抽-鲜味酱油-零添加酱油-有机酱油”的发展趋势。这种发展趋势似乎更利好千禾味业，而不是海天味业。

那目前已经5000亿元市值的海天味业，未来成长空间又在哪里呢？有人说，海天拥有绝对的渠道优势，但还是“决定消费品终极命运的唯有品质，而不是品牌，更不是渠道”。

牛股都只是时代的！