新能源车连接器产品3季度开始放量,这家公司独供大众等车企,目前PE估值只有20倍出头
合兴股份精要:
公司为汽车连接器行业老兵,已经量产的新能源车连接器包括:电动轴驱动系统部件、电池管理系统部件、高压直流逆变系统部件等,整体毛利率高达35%,位于同行前列;
Q3季度公司收入逆势同比增长,主要是新增量产产品所致,包括配套大众MEB量产的新能源车连接器、传感器等开始放量,而三季度国内大众MEB平台销量2.2万辆,环比二季度的0.8万辆环比大幅提升,10月份大众MEB平台推出较大幅度的终端优惠,预计四季度和明年销量将超出预期,公司配套MEB平台单车价值量达800元左右,将有力推动公司业绩增长;
公司在研产品包括鱼眼端子、5G高频连接器、新能源汽车大电流连接器等,迎合汽车连接器智能化、电动化、高端制造的趋势,有望逐步量产;
国金证券姚遥预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.3/3.1/4.1亿元,给予2022年35倍PE,对应目标价26.62元/股,给予“买入”评级;
风险提示:新能源车销量及连接器订单获取低于预期的风险;在研项目进度低于预期的风险;长期维度传统燃油车连接器业务萎缩的风险;限售股解禁的风险。
近期,市场对于汽车连接器的关注度提升,此前本栏目已经分享过行业的逻辑:10月31日《受益汽车“智能化+电动化”双轮驱动,电子硬件与材料企业迎来量价齐升时代机遇,这三家公司已经率先突围享受高业绩弹性》。
国金证券姚遥、国泰君安证券近日报告覆盖合兴股份,公司三季报收入10.11亿元,同比增长30%;归母净利润1.54亿元,同比增长31%。其中配套大众MEB量产的新能源车连接器、传感器等收入逆势增长。
公司目前已经量产的新能源车连接器包括:电动轴驱动系统部件、电池管理系统部件、高压直流逆变系统部件等,公司在研产品包括鱼眼端子、5G高频连接器、新能源汽车大电流连接器等,预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.3/3.1/4.1亿元,给予2022年35倍PE,对应目标价26.62元/股,给予“买入”评级。
汽车连接器行业老兵,盈利能力强
公司两大业务板块分别是汽车连接器和消费电子连接器,占比分别约75%和25%。2020年公司收入12.0亿元,归母净利润1.9亿元,公司毛利率维持在35%左右,在行业中处于较高水平。
公司2010年之前就进入汽车连接器行业,定位于高端连接器,其中变速箱部件DQ380、转向系统部件等重点产品,安全等级要求高,工艺复杂,技术壁垒较高,公司竞争优势明显,国内鲜有竞争对手。
公司的主要客户是博世、联合电子、德尔福等国际知名tier1公司。近年来持续投入产线设备,自动化生产水平提高,强化竞争优势。
短期电动化产品将放量,高压、高速连接器等期待量产
公司新能源车相关的产品已经进入大众MEB平台,并且是国内独供,单车价值量达800元左右;还进入长城、广汽等电动平台,预计2023年新能源车部件带来6亿元收入。
Q3季度公司收入逆势同比增长,主要是新增量产产品所致,包括配套大众MEB量产的新能源车连接器、传感器等,也因此在转向系统受到缺芯的严重冲击的背景下,公司三季度收入环比仅下滑4%,大幅好于汽零同行公司。
三季度国内大众MEB平台销量2.2万辆,环比二季度的0.8万辆环比大幅提升。9月份MEB平台销量破万,10月份大众MEB平台推出较大幅度的终端优惠,预计四季度和明年销量将超出预期。公司配套MEB平台单车价值量达800元左右,将有力推动公司业绩增长。
此外,公司募投项目(新增变速箱、连接器、电源管理、消费电子等部件)预计2022年上半年投产,预计项目投产后带来年收入9.1亿元。
公司在研产品包括鱼眼端子、5G高频连接器、新能源汽车大电流连接器等,迎合汽车连接器智能化、电动化、高端制造的趋势,期待量产。
国金证券预计公司未来3年收入端复合30%+增速,拆分如下:
1、汽车连接器:2021年公司拓展新产品,用于汽车中控屏,假设未来新增品类,收入稳定增长;
2、变速箱管理系统部件:伴随公司IPO募投项目投产,公司产能提升,公司凭借产品性价比优势,挤占外资供应商份额,稳步扩大市场份额;
3、转向系统部件:公司目前拥有1条产线,新产线预计2022年投产,带动产能翻倍,2022-2023年实现快速增长;
4、新能源车部件:公司新能源车产品配套MEB、欧拉等电动平台,单车价值400-800元,考虑新增订单,预计2022-2023年配套量分别达到45/92万台,平均单车配套价值611/652元,对应收入分别为2.8/6.0亿元;
5、传感器、电磁线圈:新业务,预计2021-2023年逐步放量。
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