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美国上市的中概股,终将走上归乡路(思进注刚做了场直播

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作者:清柠

来源:科工力量

前言

拼多多,历史最高位212.60,近期报价25.53,跌幅88.21%。

蔚来,历史最高位66.99,近期报价14.10,跌幅78.95%。

京东,历史最高位108.29,近期报价42.94,跌幅60.34%。

中概股市场,正在经历着一场惨烈的出逃。

3月14日数据显示,过去一年中,280只中概股中有261只个股股价下跌。其中有39家个股跌幅超过90%,有69只中概股股价甚至没有达到1美元。就连京东和百度这样的互联网巨头,跌幅也一度到达了20%。

中概股面临的问题,似乎已经不是价格,而是内外双方的信心。

01、监管压力+信心崩塌

市场的出逃踩踏,源自美国证券交易委员会的《外国公司问责法案》。

依照法案规定,百济神州、百胜中国、再鼎医药、盛美半导体以及和黄医药变成了有退市风险的“相关发行人”。3月11日早晨,其中四家企业作出了回应。

百胜中国表态相对强硬,对投资者作出了“退市警告”。其余三家企业则表示,尽可能寻找方案满足法案要求。

这五家企业面临的冲突,源自《外国公司问责法案》的一项特殊要求:在美上市的外国公司,需要遵守“美国上市公司会计师监督委员会(PCAOB)”的审计标准。

这一要求可以简单地理解为,中概股企业公布的报告,需要满足委员会的审计要求。如果委员会认为企业公布的消息不全面不彻底,就会被划入“即将退市”的观察组。如果企业三年没有给出满足要求的报告,企业就会正式退市。

实际上,上述五家企业在报告内容上并没有共同点,只是发布时间相对较早。美方警告他们有退市风险,是向投资者释放了十分负面的信号:

现在发了报告的中概股企业都被“监管”了,未来的中概股也会因为年报“被监管”。

有意思的是,虽然监管压力很大,但是引爆中概股恐慌的,却是俄罗斯人。就在美方发布对中概股企业的“退市警告”时,全球资管巨头贝莱德的“新兴前沿基金”亏了170亿美元。

这只对冲基金此前十分看好俄罗斯股市,认为卢布和俄股都被低估,债券也有稳定的回报。俄乌冲突之后,这支对冲基金还加大了对俄罗斯股市的押注。

但是由于俄乌冲突后,俄罗斯资产遭遇了大规模制裁,俄罗斯的证券市场暂时关闭,指数也从新兴市场指数除名。贝莱德手中的俄罗斯资产无法出售,只能不断调低资产价值,原本价值182亿美元的资产,现在不到10亿美元。

如果按照过去的市场规律,贝莱德的投资模式实际并没有问题。因为贝莱德投资的不是俄罗斯,而是各种发展潜力大的“新兴市场”国家。但是俄乌冲突之后,贝莱德的资产几乎归零。欧美市场的投资者就会把俄罗斯的不安全,认定为是新兴市场的不安全。由于中国也被算作新兴市场,A股和中概股企业也会遭遇外资出逃。

颇为讽刺的是,“新兴市场”源自美国商务部1994年发布的《国家出口促进策略》。整个美国的投资市场,用将近30年的时间打造了一个优秀的投资概念,赢得了发展中国家商业组织的信任。最后却通过“背信弃义”的方式,收割了发展中国家的所有利润。

02

“中概股产业模式”的从零开始

去掉外部监管压力,中概股的地位也需要重新评估。

中概股的诞生,实际与中国社会发展有着紧密联系:教育行业的新东方,互联网领域的拼多多,电子烟行业的雾芯科技,新能源汽车行业的蔚来……客观而言,这些企业的出现,是中国新经济模式的成果,也给外来资本提供了发展的信心。

然而由于我国对上市主体的门槛和审核限制,偏向轻资产的互联网领域企业和合规压力较大的电子烟、教育行业企业的上市会有很大难度。另一方面,不少“新经济模式”下发展的中国企业,前期拥有着不少海外资本的投资。如果这些资本选择退出,境外上市要比境内上市更有利,不少中国企业,因此选择了外部资本市场。

也就是说,中概股要同时面临便利和压力:当企业经营和国际贸易向好时,企业可以利用中国的业务换来外国资本的关注;如果企业监管和国际形势面临压力,企业也必须面临投资市场和内外监管的质疑。

中概股没有对错,它只是在正确的时间,出现在了正确的地点,反之亦然。

中概股代表的“新产业模式”

……

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