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近8成新增门店将于下半年集中放量,这家医药零售黑马业绩处于爆发前夜

近8成新增门店将于下半年集中放量,这家医药零售“黑马”业绩处于爆发前夜,目前估值偏低有望迎来“戴维斯双击”

健之佳精要:

随着药品零售行业监管趋严,行业份额将持续向龙头集中;此外,在集中带量采购中未中标的品种,将转移到零售终端销售,零售药店渠道地位提升,从长期看,“医药分离”是医改大方向,药品零加成、药占比等限制措施将促进处方药从医院向药店流出,为药品零售市场带来可观增量;

银河证券孟令伟看好公司在2020年78%的新增门店均集中于下半年开业,并且公司于2021年上半年通过自建拓展门店规模,同时以自有资金在云南省、广西自治区完成78家门店的收购,上半年公司门店中新店、次新店占比高达31.37%,业绩即将快速增长;

孟令伟认为公司相对估值在连锁药店上市公司中处于较低水平,有望迎来“戴维斯双击”,预计2021-2023年公司归母净利润为3.10/4.01/5.21亿元,同比增长23.39%/29.48%/29.84%,对应PE分别为16.33/12.61/9.72倍;

风险提示:门店布局不及预期、市场竞争加剧等。

随着药品零售行业监管趋严,行业规范标准进一步提升,连锁药店龙头竞争优势将更加明显,行业份额将继续向龙头集中。此外,集中带量采购未中标的品种转移到零售终端销售,药店零售渠道地位提升。

银河证券孟令伟挖掘出药品零售区域性连锁龙头健之佳,公司在2020年78%的新增门店均集中于下半年开业,2021年上半年公司门店中新店、次新店占比高达31.37%。

公司相对估值在连锁药店上市公司中处于较低水平,目前上市成功不久,并且即将向大股东定增,资金充裕,且业绩即将快速增长,有望迎来“戴维斯双击”。

孟令伟预计2021-2023年公司归母净利润为3.10/4.01/5.21亿元,同比增长23.39%/29.48%/29.84%,对应PE分别为16.33/12.61/9.72倍。

健之佳作为连锁药店二线龙头,即将涅槃重生

公司立足于云南,集合了社区专业药房、便利店、中医诊所、社区诊所和体检中心等业态的多元化社区健康服务生态圈,截止2021年上半年公司共有门店2416家,其中医药零售连锁店2157家,便利零售连锁店259家。

2021年上半年,公司通过自建拓展门店规模,同时以自有资金在云南省、广西自治区完成78家门店的收购,云南品牌影响及规模优势持续提升,川渝桂市场渗透率加大。

公司新店占比较大,暂时拖累业绩,但随着公司在2020年78%的新增门店均集中于下半年开业,业绩将快速放量,为后续增长奠定基础。

此外,公司将“多元化的店型和业务结构”优势与线下线上全渠道服务融合,竞争优势逐渐形成,2021上半年公司线上渠道营业收入总计达3.55亿元,较上年同期增长122.44%,增速远高于门店线下销售增长率。

药品零售行业集中度提升,药店渠道地位增强

我国连锁药店市场比较分散,据《中国药店》数据,2019年我国前十大连锁药店销售额仅占零售市场总额的约20%。相比美国药店四强83%的市占率和日本药店十强73%的市占率,我国零售药店市场集中度还有很大提升空间。

孟令伟认为,随着药品零售行业监管趋严,行业规范标准进一步提升,受益于集中度提升的连锁药店龙头仍可保持高成长性。

此外,随着药品医院终端销售受医改政策压制,零售药店渠道地位提升,尤其是在集中带量采购中未中标的品种,将被迫转移到零售终端销售。

从长期看,“医药分离”是医改大方向,药品零加成、药占比等限制措施将促进处方药从医院向药店流出,处方外流将为药品零售市场带来可观增量。

孟令伟认为,零售药店作为药品医院终端销售的替代,未来有望成为药品销售的主力渠道。

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