大基建+煤炭+工业互联网+大数据中心，这家“20亿市值稀缺标的”产品覆盖发电站1000+、90%地下管廊项目，“新+老”基建双轮驱动业绩增长

三旺通信（688618）：

工信部印发《工业互联网专项工作组2022年工作计划》，将持续完善国家工业互联网大数据中心建设，统筹推进区域和行业分中心建设，《“十四五”数字经济发展规划》亦提出工业互联网平台渗透率将从2020年的14.7%提升到2025年的45%；

招商证券余俊看好公司产品种类包括工业以太网交换机、嵌入式工业以太网模块、设备联网产品和工业无线产品，打破了国外大型企业的垄断局面，有望在智慧矿山、电力及新能源等领域实现快速增长；

公司积极布局TSN等新技术，全球TSN市场预计将从2021年的1.34亿美元增长到2026年的11.88亿美元，复合增速高达54.7%，目前公司TSN产品已在煤炭、轨道交通等领域实现了早期合作，积累先发优势；

余俊预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.61/0.84/1.14亿元，同比增长-6%/39%/36%，对应PE分别为31/23/17倍；

风险提示：技术研发和产品迭代的风险、市场拓展不及预期的风险等。

近日，工信部印发《工业互联网专项工作组2022年工作计划》，将持续完善国家工业互联网大数据中心建设，统筹推进区域和行业分中心建设

招商证券余俊挖出一家工业互联网领域专精特新“小巨人”三旺通信，公司产品种类包括工业以太网交换机、嵌入式工业以太网模块、设备联网产品和工业无线产品，能提供国产端到端工业级通信设备解决方案及软件产品（硬件管理平台）。

公司是国内少有的端到端一站式工业通信解决方案提供商，有望在智慧矿山、电力及新能源等领域实现快速增长。

公司积极布局工业无线、TSN等新技术。以TSN技术为例，全球TSN市场预计将从2021年的1.34亿美元增长到2026年的11.88亿美元，复合增速高达54.7%。目前公司TSN产品已在煤炭、轨道交通等领域实现了早期合作，积累先发优势，有望在TSN推动的设备更新换代潮中收益。

余俊预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.61/0.84/1.14亿元，同比增长-6%/39%/36%，对应PE分别为31/23/17倍。

定位创新，工业通信硬件一站式整体解决方案提供商

公司积极推动工业设备国产替代进程，第一款自主研发的串口转换器打破了国外大型企业在中国工业通信领域串口联网设备的垄断局面。

如今，公司产品在不同行业已沉淀出数万个成功运用案例：在全球地铁线路应用超过200条；覆盖应用10000+电子警察，2000+高速、隧道，1000+发电站、变电站，一汽大众、保时捷等500+自动化工厂应用，全国90%地下综合管廊项目等。

公司逐渐完善产品种类，发布HaaS平台，并已开始与工业互联网平台商沟通对接，推出工业网络一站式整体解决方案。预计公司正在打造的平台化服务能力将提升公司在产业链中的话语权和参与度，加快公司获取自主可控市场份额的速度。

行业蓬勃发展，下游融合应用不断深化支撑未来增长空间

我国工业互联网行业自2021年起从起步期进入成长期，工业设备连接指数IIP10等核心指数呈现加速发展态势。《“十四五”数字经济发展规划》亦提出工业互联网平台渗透率将从2020年的14.7%提升到2025年的45%。

根据Omdia及IHSMarkit，全球工业通信网络设备产品（工业以太网交换机、工业网关、工业无线等）市场容量预计从2018年时的26.50亿美元增长到2023年时的55.30亿美元，对应的5年复合增速为15.8%。

在面临新一轮科技革命和产业变革新机遇的情况下，工业互联网下游领域需求有望迎来一定程度的重叠式井喷。在此背景下，通信巨头华为、中兴等纷纷入局智慧矿山等垂直领域，公司深耕工业市场近20年，在垂直领域积累了足够的技术、客户等壁垒，是巨头可以信赖的合作伙伴，有望核心受益。