下周的三峡能源会怎么走？

这轮的目标价能到哪里？[吃瓜群众][吃瓜群众]

首先跟大家明确一点：个人并非短线选手，市场上的一些题材概念股，基本上不会去参与；我更偏爱那些有真正内核的公司，有压舱石价值的公司。

目前市场对三峡基本面情况的几点担心：

1、补贴滑坡和平价上网的政策趋势。市场认为随着明年补贴的取消和平价上网的不断推进，会极大地压缩三峡的利润空间，关于这点，个人并不认同。

其一：根据三峡的招股说明书，过去这几年，上网的电价其实一直在不断下行，甚至某些一类资源区的上网电价已经低于火电！这说明，国家的扶持政策是有效果的，这些年，降成本、提效率，光伏、风电已经能够在一定程度上PK火电。如果不是这样，国家是不会贸然取消扶持政策的，因为这会对行业造成致命的打击！

其二：为什么今年会全面上线碳交易？这其实是对风电、光伏等新能源的一种变相补贴！国家不再掏钱，但是会给这些新能源企业开拓一条新的盈利途径！根据三峡官网的数据，1000亿度电，节碳7780万吨。三峡今年上半年发电量是163亿度，按照三峡的五年规划，2025年会有70~80GW的装机规模，是现有的至少4倍！2025年，三峡的年发电量达到1000亿度并不难，近8000万吨的节碳能力，在碳市场，如果是50元每吨的价格，这意味着有40亿的利润！如果是100元？这个价格也只是欧盟碳价的四分之一罢了，那就是80亿利润。

其三：市场蛋糕足够大。在国家的战略规划中，未来，清洁能源会是主流能源。水电虽然有低成本的优势，但是局限性很大，国内能建得都差不多了，这是发展的瓶颈。核电，成本更低，但是核污染核废料的处理，这是绕不开的，局限性更大，除非未来有真正的技术爆炸，能够有清洁的核电。目前主流的选择，只有光伏和风电！更重要的是，未来电动车的推广，这一辆辆的电动车，本身就是一个又一个的储能点！

2、大量的应收款、高负债和固定资产折旧成本！看过三峡财务数据的人可能都忍不住惊叹，三峡的应收款太多了！2020年应收款余额123.6亿，当年的营收只有113亿！一季度有700亿的高额借款和58亿现金，这典型的大存大贷啊，这是造假啊！2020年的财务费用就有21亿，当年净利润才36亿！三峡目前的固定资产+在建工程，合计有1000亿，这每年的折旧费都是不小的数目！

知道为什么那些肥的流油的互联网巨头宁可烧几百亿去抢老百姓的菜篮子，也不愿意去投资搞实业么？因为重资产行业，前期的投入会很大，回本周期漫长，投资的重资产每年还要不断地折旧！可如果没有人去搞这些，国家会发展么？如果没有电，你再华丽的APP也用不了！我记得小时候家里总是停电，蜡烛是常备的。可现在呢？即便是再偏远的山区，用电都不愁！要知道，十年二十年前国内的用电量和现在，那是天差地别！

三峡的应收款确实很大，但是如果再看其经营现金流会发现，从2018年的68亿增长到了2020年的120亿，这说明，应收款虽然在增长，但是公司的经营现金流依然良好，并不是那种只见账面收入却没有实际收入的假账！在招股说明书中也有说明，这些应收款主要是国家可再生能源补贴款，这种补贴的发放，都有较长周期，但是坏账风险并不大。

高负债的问题，2020年底公司有息负债约为570亿，当年的财务费用21亿，算一下大家会发现，利率只有3.6%，这是极低的贷款利率水平了！在公司大举扩张的时期，高负债是很正常的，关键是要看，这样的资金成本能否给公司带来杠杆收益！很显然，三峡不会做亏本买卖，能拿到这么多钱，这就是本事，能拿到低息贷款，这就是背靠大树好乘凉！

固定资产折旧问题，有人认为三峡的高利润是因为每年计提的固定资产折旧比例很少，折旧的周期较长，等于变相压低了成本。但是如果仔细看招股说明书的内容，对比同行业的情况，会发现跟同行业并无差异。其固定资产折旧在主营成本中的比重确实在攀升，但这背后，是其快速扩张的事实！

如果两年前有人跟你说，1600亿的宁德时代未来会上万亿市值，你可能是不信的，宁德时代2018年净利润33.8亿，2019年45.6亿，2020年55.8亿，今年达到百亿应该问题不大。2019年的时候，其市盈率约35倍，现在，是120倍！如果还是按照35倍估值去看，那么百亿利润也就顶天4000亿市值，但推动其市值攀升的核心，就是估值！估值提升的原因在于：对未来的看好。

三峡会不会上万亿？在上市之初，研报给予十几倍估值，4元天花板，后来起飞了，研报给予50倍估值，看到10元！且不管研报怎么讲，从三峡目前的情况看，未来的成长确定性很强，给予30倍估值是真的不高，若按照2023年能实现百亿利润来看，3000亿市值是没问题的。可如果市场后续逐渐升温，抬升到50倍甚至更高的估值，那你说，会是多少？

现在的宁德时代，我是不会去买，但是现在的三峡，你觉得值不值？[吃瓜群众]