2020军工热点板块

8月7日，A股市场遭遇黑色星期五，军工板块午后再度掀起涨停潮，成为少数收红的板块之一，标杆股光启技术10天9板，7月初至今股价已上涨320%。本周军工板块涨幅接近10%，数据显示，截至8月7日，中信国防军工板块年内已涨69.84%，在中信一级行业中排名第一。

对于投资者来说，集体暴涨后的军工股是否还具备“上车”机会？哪些细分领域的机会还有待挖掘？如何选股呢？

通过分析军工大涨逻辑、发展的动因，得出结论是当下军工的上涨才刚刚开始，不管是持续时间还是上涨空间。军工板块都值得我们重点挖局，从自主可控和国企改革这2大主线入手。

大涨逻辑何在？

低估值：目前估值水平约 50 倍（PE-TTM，整体法），已回落至 2010 年以来的行业平均值 60 倍之下，约为 2013-2014 年水平。

高成长：已有47家上市公司披露了2020年上半年业绩预告/正式半年报，增速预测下限及上限的中位数分别为10.00%及18.68%。机构预计航空、航天、自主可控等领域高度景气，未来几年行业增速预计达到20%-30%，大部分个股估值在30-50倍之间，估值和业绩增速基本匹配。

军工行业发展的动因

1、地缘政治与国家战略：地缘政治决定了政府对国家安全的判断，而国家战略决定了军事力量建设目标，进而影响军工行业发展。地缘压力不断加大，将有望刺激军工行业的装备需求加速释放。例如“麦克坎贝尔”号导弹驱逐舰 3 月 10 日擅闯西沙 12 海里领海，4 月 17 日，该舰又突然闯入黄海，接近山东威海 80 公里外；4 月 18 日夜间，“比拉达” 号导弹驱逐舰闯入黄海，并接近至江苏南通以东 195 公里。这三次行动都是极为不寻常的行动，特别是闯入黄海邻近水域更是米国海军近 5 年绝无仅有的行动。

2、国防投入持续上升：军费稳定增长、装备费占比提升。2019年，国防军费预算1.19万亿元，增速达到7.5%，实现多年稳定增长，2017年我国装备费占军费的比重为41.1%，近年来该比例不断提升，表明武器装备采购力度逐步增长。

3、军队改革和国防工业改革：军改影响消除，受军队体制编制改革影响，2016/2017年，军品采购不及预期，进入2019年，军改边际影响逐步减弱，军品采购有望恢复正常；军队编制和作战体制变革，带来装备需求新变化，信息化装备和新一代装备加速列装；军品采购体系和定价体系改革：军品采购市场化，加强企业竞争，打开企业利润空间。

4、基金和北上资金大幅加仓：公募基金持有军工股市值的数据，在连续1年减仓之后，公募基金持有军工股在今年一季度止跌，而在二季度大幅加仓，态度非常坚决。

另一方面，从2018年12月开始，北上资金对军工板块始终保持了流入的趋势，而这种趋势在刚刚7月份出现加速！足见机构资金对军工股后市行情高度看好。

军工未来仍然有较大空间

对标历史上的3轮大级别行情，当前的军工板块仍有较大空间。军工3次大行情的持续性较强，均在2年以上——过去3轮军工大级别行情的持续期分别是24个月、33个月、30个月。本轮军工行情从6月启动，随着“内循环”政策进一步落地，军工“锻长板”相关政策也会相继出台，叠加地缘政治风险持续，预计本轮军工行情有较强的持续性。比如天风证券在7月26日的研报中认为军工可能“开启战略价值重估”，并且迎来“十年景气扩张期”

重点关注以下2大主线

主线一：军工自主可控

目前，我国军工自主可控的端合金等高性能金属材料以及基础软件等，重点发展集中在我国短板上，可以分为两大类：上游基础领域和下游关键系统。 上游基础领域重在“可控”，由“不能”到“能”：由于起步晚、起点低，在基础研究、电子芯片、材料等基础领域与国外存在较大差距，许多产品仍然依赖进口，主要包括以高端芯片为首的电子元器件、碳纤维等。 下游关键系统重在“自主”，由“无”到“有”：关系到国计民生的“国之重器”，如航空领域的大飞机、北斗系统以及我国一直重点发展的航空发动机等。

主线二：军工国企改革

军工行业作为国企改革重点领域之一，有望在科研院所转制、混改（股权激励）和资产证券化等方面实现突破。军工企业经营效率、资本运作效率有望增加，促进资本要素市场化配置与流通，加速内循环。军工国企改革持续推进，资产证券化率逐步提升，通过战略性重组、资本运作、股权激励等多种改革方式有望提升军工企业的经营效率，改善军工企业的盈利能力，各军工集团下属上市公司有望充分受益。

具体到个股上，我认为还要综合考量公司业绩、主营状况、机构资金关注程度以及目前股价所处的相对位置。