【北交所“横空出世”，文娱公司能站上风口吗？】

作者：清野

来源：河豚影视档案

转自：娱乐资本论

北交所开市时间进入倒计时，一系列交易制度相继落地，市场各方都摩拳擦掌，跃跃欲试，迫不及待地想抓住这次投资新机遇。

实际上，从2015年开始，文娱企业就扎堆去新三板上市，许多文娱明星也作为股东参与到资本市场，如任泉、刘涛、陈赫等。但没过几年，文娱企业又纷纷在新三板退市，留下来的企业也在市场艰难生存，这主要是因为新三板市场流动性不佳，企业融资困难。

现在北交所“横空出世”，很多公司又“杀回来”了，重新到新三板挂牌。专注新三板投资的指南基金对娱乐资本论说，北交所对企业还是很有吸引力的，未来相信会不断有活水进来。

Choice数据显示，目前，新三板市场上文娱影视企业有100多家。在精选层中，文化传媒板块有2家，包括数字人（835670）和流金岁月（834021）。根据规定，新三板精选层将直接平移至北交所上市。

在创新层中，文化传媒板块中有50多家企业。之后北交所上市企业均由新三板创新层产生，它们在满足北交所上市门槛后，将有资格去北交所上市。其中，华强方特（834793）在新三板企业中市值名列前茅。小娱根据东方财富北交所IPO板块，筛选出了部分符合北交所上市条件的企业（如附图）。

据证监会表示，北交所“瞄准”的是中小企业，服务对象更早、更小、更新。那么，中小影视文化公司能借此东风迎来复苏吗？有观点认为，北交所向政策指向明显的“专精特新”类中小企业倾斜，并不直接利好文化类企业。那么，不是“专精特新”企业就与北交所无缘吗？文化娱乐企业还有机会吗？

企业从大撤离到杀回来，

北交所有何吸引力？

此番北交所应运而生，目的就是深化新三板改革，支持中小企业创新发展。

以往，说起新三板，很多人第一印象都是流动性堪忧，企业频频退市。实际上，这也反映出新三板市场存在的几个问题：一方面，市场整体流动性较差，造成挂牌企业定价困难与融资困难；另一方面，挂牌企业质量差异较大，使得投资者资产配置效率与效益较低。那么，究竟是什么造成了这一现象？

其实，与沪深两市相比，新三板的个人投资者门槛过高是一个重要原因。在指南基金看来，2015年，很多新三板基金发行，信托也有大量资金涌入市场，但投资者门槛太高，500万的硬性门槛成为“拦路虎”，能进来的钱非常有限。

而后来新三板企业数量多达1万多家，缺乏足够资金给如此多的企业提供流动性。因而，新三板市场流动性不佳，只要有人卖一点股份，就会导致新三板公司股价大跌。

由于在新三板市场上，企业面临融资困难的“窘境”，每年还要承担规范成本、信息披露的成本等，这对企业来说“压力山大”。嘉行传媒从新三板退市时就公告称：“摘牌是为了进一步提升公司的决策效率，降低运营成本，加快融资节奏，扩大经营。”

正因如此，过去几年，新三板公司摘牌退市的新闻屡见不鲜，其中就不乏影视文化类企业。特别是2018年，文娱影视公司在新三板上演了“大撤离”。据 choice数据统计，2018年从新三板摘牌的文化、体育、娱乐领域公司超过50家，包括嘉行传媒、乐华文化、唐人影视、大地院线、耀客传媒、光影侠等。

为了解决融资难题，新三板先是开启了分层管理机制。2016年，新三板市场划分为基础层和创新层。2019年以来，证监会又推出了设立精选层、建立公开发行制度、引入连续竞价和转板机制等一系列改革举措。在投资者门槛方面，新三板从原来的500万降到精选层100万、创新层150万、基础层200万。

如今，北交所投资者门槛进一步降低。9月17日，北交所发文明确，个人投资者准入门槛为“开通交易权限前20个交易日日均证券资产50万元+2年以上证券投资经验”。机构投资者准入不设置资金门槛，这有利于提升流动性，使得融资端更加顺畅。

另外，北交所企业门槛也大大降低。北交所将企业上市门槛从最低的科创板10亿市值，降低为2亿市值，有利于投资效率提高。可以预见的是，在流动性方面，相较于新三板市场，北交所将会有明显的提升。

除了“50万元+2年”的个人投资者新股申购及二级市场交易门槛，证券业……

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总体来看，北交所在市场运行、市场功能以及制度安排等方面，进行了更具特色的设置，给予中小创新型企业的时间成长，使其通过层层递进发展壮大。并且各行业也都有分享北交所机遇的机会，重要的是企业自身表现优异，能在市值及财务方面达标。因而，文化娱乐企业可以积极规划应对，以期乘此东风顺势起飞。

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