军工板块再现高确定性和高性价比，公司产品已应用在新一代战斗机上，业务线延伸助力业绩有望3年翻近4倍

《金融市场中漫步》今日导读

三角防务：

美英澳三国宣布建立新的三边安全伙伴关系，中信建投黎韬扬表示周边局势紧张加剧或为新常态，持续加速发展高端武器装备、增加新型武器装备数量大势所趋，当前军工板块已具备高确定性和高性价比；

公司是军用航空锻件核心供应商，产品目前已应用在新一代战斗机、新一代运输机及新一代直升机中，申万宏源韩强认为公司核心受益于产业链下游高景气，未来十年军用航空锻件市场需求约1760亿元，未来二十年民用航空锻件市场需求超万亿；

公司核心设备领先，已筑起强大的技术壁垒，并通过参与新型号预研积累潜在市场，韩强看好随着项目陆续投产，公司产能将有较大提升，业务线也将得到顺利延伸，助力公司未来实现持续高成长，预计2021-23年归母净利润分别为4.46/6.59/9.48亿元，对应PE分别为48/32/22倍；

风险因素：军费增速不达预期、航空锻件需求不及预期、原材料价格波动风险。

军工板块再现高确定性和高性价比，公司产品已应用在新一代战斗机上，业务线延伸助力业绩有望3年翻近4倍

近日，美英澳三国宣布建立新的三边安全伙伴关系，美英两国将支持澳海军建立核潜艇部队。

中信建投黎韬扬表示周边局势紧张加剧或为新常态，当前军工板块具有高确定性和高性价比。

（1）高确定性；

从宏观层面来看，十四五规划着重强调创新战争和新技术的应用，国防预算未来五年有望保持7%左右的稳定增长。

从微观层面来看，上市公司年报和一季报均已兑现高增长，订单高景气延续，相关公司陆续发布定增预案，产能扩张已经开启，未来业绩稳定高增长无忧。

（2）高性价比；

经过前期的充分调整，中证军工整体PE目前为69.89倍，未来数年全产业链高增长确定，估值有望持续被业绩消化。

最后，黎韬扬认为大国博弈中，先进武器装备是必需品，持续加速发展高端武器装备、增加新型武器装备数量大势所趋。

今日，申万宏源韩强深度覆盖军用航空锻件核心供应商——三角防务，公司产品目前已应用在新一代战斗机、新一代运输机及新一代直升机中，并为各类型国产航空发动机供应主要锻件。

航空锻件市场空间巨大，三角防务有望充分受益

航空锻造行业处于产业链中游，拥有较高的工艺壁垒，造成了市场竞争格局稳定，龙头企业锻件产品附加值高，盈利能力突出，有望核心受益下游航空锻件需求放量。

在军用航空方面：韩强认为我国新一代军机换装需求迫切，装备费稳步增长，有望带动未来十年军用航空锻件市场需求约1760亿元。

在民用航空方面：我国民用航空工业加速融入世界航空产业链，韩强预计有望带动未来二十年民用航空锻件市场需求超万亿。

三角防务竞争优势明显，业务线延伸助力未来高成长

（1）公司已筑起技术壁垒，并通过参与新型号预研积累潜在市场，拥有持续稳定的客户关系，设备、技术、客户粘性三重优势保障公司长期发展；

（2）公司进行400MN模锻液压机生产线技改，突破大型航空模锻件的加工瓶颈；

（3）公司建设发动机盘环件生产线，新增300MN等温模锻液压机，加强航空环锻件生产能力；

（4）公司拓展航空零部件精密加工业务，挖掘产业链下游的高附加值；

（5）公司建设国内最大的蒙皮镜像铣生产线，先发优势叠加规模优势，占据行业领先地位。

最后，韩强认为公司作为民参军企业，经营效率高，盈利能力强，核心受益于产业链下游高景气，预计2021-23年归母净利润分别为4.46/6.59/9.48亿元，对应PE分别为48/32/22倍。