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白银期货上涨动能还有多大?!

白银期货:上涨动能还有多大?!

(大陆期货2020-07-23)

一、盘面看,从7月21日至23日发稿,白银主力合约从4599急速拉升至5320,最高一度冲至5442,累计涨幅达到15.78%。7月20日开盘,国际现货白银一度涨超7%,沪银各合约开盘均封在涨停板,单日涨幅达7.99%。

二、宏观面看,白银和黄金同为贵金属,白银兼具金融属性,1968年以来两者的价格的相关系数为 0.925。两者价格的周期看,白银比黄金的价格弹性大。从历史数据来看,近年来“金银价格比”均值为75-85,“金银价格比”的修复均以银价涨幅超过金价来完成。随着经济进入修复阶段,白银实物需求(包括工业和投资)将逐步回暖,银价上行窗口有望打开。最近一次金银比修复出现在2016年2月29日-2016年7月14日,修复周期为136天,金银比由83.20下修至65.79,变化20.93%,其间黄金价格上涨8%,白银上涨36%。

中美关系的持续紧张拉升了避险情绪,资金快速流入贵金属市场。同时,据美国约翰斯·霍普金斯大学统计数据,截至北京时间23日,全球新冠肺炎累计确诊病例超过1500万例,累计死亡病例达617832例。美国新冠肺炎累计确诊病例全球最多,超过390万例,累计死亡病例超过14.3万例。

2020年6月中旬以来的美国二次疫情爆发,不会采取停工政策,只暂缓复工进度,并对餐饮和娱乐等消费行业做出限制,对需求端冲击要大于对供给端冲击。三季度我国对美出口或因此而承压,在宏观避险需求增加的当下,贵金属的避险需求将会进一步体现。

三、基本面看,白银兼具工业属性和金融属性,其工业需求占据 60%左右。近期秘鲁两座矿山因疫情突发停产。2019年这两座银矿生产了630万盎司白银,占该公司白银产量的25%。消息爆出后引发市场对白银未来供应的担忧,在消息面上推动白银快速上涨。2018 年,白银总供应量为 1004.3 百万盎司,其中矿山生产 855.7 百万盎司,占比 85%;再生银共 151.3 百万盎司,占比 15%。GFMS预计,2019年全球矿产银产量将有0.9% 的增长,到26868吨,再生银增幅为0.6%到4737吨。2019年全球白银现货供应基本与2018年持平,略增0.9%到31605吨。 2018年全球矿产银中独立银矿占比仅26%,铅锌、铜和金为主的伴生银矿占比超 70%。自2018年来,铜、铅、锌价格处于下行通道,抑制了金属矿商对于铜矿、铅锌矿的开采热情,副产银产量增长受限,难以刺激白银产量。在近年矿端利润收窄,资本支出偏紧的情况下,预计未来白银的供给呈现零增长。

从需求端来看,白银的需求分为工业需求、珠宝首饰等消费需求、具有投资属性的铸币印章需求。需求中第一大领域为工业需求,其占比约50%-60%,其中电子电力行业、光伏行业、焊合金行业占比相对较大; 第二大需求领域是银饰,约占20%,珠宝首饰需求近年保持相对稳定;第三大领域为具有投资属性的铸币印章,约占18%,其需求受银价波动影响较大。

据安泰科统计,2019年全球银现货需求同比下降0.5%到31985吨。

总体看,近几年银消费增速并不明显,在中美贸易战和全球经济下行的背景下,电子电气和焊料用银下滑,光伏领域可作为未来3-5年发展趋势。银饰需求通常与银价成反比,印度、泰国、中国、意大利为全球前四大消费国,稳中有升;而投资需求与银价波动相关,如 2010 年、2011 年价格较快上行,2013 年和 2015 年价格较快下跌,均导致银币银条消费较快增长。

近期花旗银行表示黄金等贵金属价格突破历史最高只是时间问题,预计在未来6-9个月时间内,金价将突破在2011年创造的1921.17美元每盎司的历史最高纪录;在未来3-5年时间,更有30%的概率突破2000美元每盎司。白银价格在未来6-9个月时间内将突破25美元每盎司,最乐观的情境将突破30美元每盎司。

受制于目前疫情持续并难以控制以及中美关系的不确定性,盖过了短期抬头的风险偏好助推金价上涨,预计在疫苗没有重大突破之前,贵金属将步入震荡上行通道。美联储极度宽松的货币政策使得市场对未来的通胀预期不断上调,黄金兑美元进一步升值,从中长期来看,在全球低利率的大环境下,贵金属的投资价值将会更加凸显,推动中长期贵金属价格持续走高。同时我们注意到目前金银比价已经修复至3月以来的新低,至82附近,按照历史数据75-90这样的金银比价区间来看,套利的空间已经有限,接下来金银走势将会趋同向上。后续上涨空间依旧巨大。

短期银价涨幅或会收敛,但走势或会强于黄金,金银反套空间仍存,COMEX银主力运行区间在22-25,沪银主力运行区间在5250-5800。

投资者逢低或可做多,但不宜贪得无厌。如果自己没经险,或可投资白银期货LOF。

期市有风险,投资需谨慎!

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