自从双减以来，教育行业的上市公司股价就成了高山流水，最典型的好未来和新东方股价都是一折起。在这一波下跌中中公教育让很多投资者觉得是无妄之灾，因为和受双减政策影响很大的学科教育企业相比，它应该是完全没有关系的。毕竟中公教育虽然名字里面也有教育两个字 ，但是所从事的却是和被限制的K9学科教育完全无关的职业教育，最主要的是公务员考试、事业单位考试、教师资格考试等公考。不过市场先生永远是对的，股价的下跌也是事实存在的，自2020年11月见历史高点43.58元到现在股价只剩下不足9元，2折。

让投资者更觉得雪上加霜的是上周五公告的一则消息，因涉嫌未按规定披露关联交易信息披露违法违规，根据《证券法》《行政处罚法》等法律法规，中国证监会决定对公司立案调查，消息一经公布，股价应声跌停，再加上最近股东频繁发布的取消定增、股份质押等等消息，很多投资者完全无所适从。更让大家一头雾水的是机构的分裂，从研究机构来说，整个2021年至今发布了36份研报，涉及19家不同的券商，所有机构发布的研究报告评级都是买入或者增持，都表示了极度的看好。但是同时买方机构却完全是反过来的，2020年年底的时候共有515家基金持有15701.23万股，持股市值55.16亿，到2021年三季度报告的时候只剩下了8家基金持有982.79万股，持股市值1.07亿。

为什么会出现如此巨大的差距？简单地从两者之间有防火墙解释是不够的，更多的还是要从研究机构这边来说明。在研究机构的报告中我们经常可以看到类似的话语，例如东方证券6月17日研报中预测公司2021-2023年归母净利润28.5/36.3/45.1亿元，公司长期成长确定性高，采用自由现金流折现方法进行估值，对应市值2032亿，对应目标价32.95元。而当时股票的市场价格大约在22元附近，依据惯例是看好未来，于是给出了较高的目标，这其实已经很离谱了。因为当时公司的收入和利润增长并不好，而且很快中报给出了亏损的数据，三季报更是出现较大亏损，即使在这样的情况下，东方证券依旧在11月3日再次出具研报《行业波动与产品制约增长，职教龙头多赛道协同发展可期》，并在其中写到短期受行业政策和产品结构制约，下调公司收入和利润，预测21-23年归母净利润-11.40/10.08/18.20亿元（原预测28.48/36.25/45.08亿元），长期龙头地位竞争强，采用自由现金流折现方法进行估值，对应市值1002亿，对应目标价16.26元，维持“买入”评级。既然已经失去了增长，可能几年内也看不到未来，依旧顽固地看好股价表现，只能用强推来形容了。

中公教育现在被证监会立案调查，如果未来查实并且出具正式的《行政处罚决定书》，投资者是可以依据相关法律法规来索赔的，虽然只是因为关联交易而不是造假，但是这又将是一笔支出，对于正在逆境中的公司来说，肯定不是什么好消息。研究机构如此看好，为什么市场交易机构却选择出逃呢？原因很简单，研究机构判断不准本来就是常态，谁也不会当真。而市场交易机构如果判断错误，损失的是真金白银，要么是自己承担了损失，要么需要客户来承担损失。当基金大规模购买这个股票产生损失，虽然可以解释为基金经理的投资失误，但是投资者的损失真实存在，要么会赎回基金要么会向客户经理抱怨，而这个压力很快会传导到基金经理身上，除非是一线的明星基金经理，又有几个人能顶得住这种业绩压力呢？毕竟业绩不好而离职的基金经理不在少数，谁又会冒这种风险呢？

在基金经理的眼中，什么样的研究报告才是有用的？谁写的不重要，写的什么不重要，报告出了以后股价真的能涨，这个最重要，这才是现在买方机构和卖方机构之间真正的关联关系。至于研究机构为什么股价越吹越狠，那是因为研究机构需要派点。所谓派点就是各个机构在相应券商处的分仓，分仓越大获得的相关佣金收入也就越高，各个研究员给公司创造的收入就越高，研究员个人的利益就越大，这就是为什么研究员的报告从来都是语不惊人死不休。因为他们需要大量地吸引机构的目光，让大家接受他们的观点，买他们推荐的股票，赚钱了就会给他们派点，其实都是经济利益而已。

回到中公教育，从营收角度来说公司是国内第一，利润也是最高的，但是超高的毛利率和净利率水平已经明显超越了同行。接近20%的净利率把同行甩开了几条街，因为别人普遍净利率都在5%以下，即使是学科培训龙头企业新东方和好未来也不过如此，究竟为什么能在毛利率水平差距不到10%的情况下净利率水平达到4倍以上，确实是个迷。

不管怎么说，机构仍在出逃中，虽然有少数基金逆势抄底，如博时中证全球中国教育主题基金、富国稳健增强债券基金、富国泰享回报6个月持有、富国双债增强债券基金、南方现代教育五只基金，三季度净买入均超“百万股”。只是和如此众多的卖盘和接连不断的利空相比，如同挑战风车的唐吉坷德一般。