“颜值经济”托起消费半边天，细分龙头跨年度拐点已现，募投项目投产更将贡献高确定性增量

科思股份精要：

国内化妆品市场终端需求不断向上，近5年规模增速领先全球，其中中国防晒化妆品市场2020年疫情影响下仍保持6.7%增长达到144亿人民币，为国产品牌发力重点，此外今年5月1日颁布的化妆品行业新规更将利好龙头企业；

公司是全球化学防晒剂生产龙头，市占率接近30%，今年三季度归母净利同比增速转正，中信证券杜一帆看好公司疫情损伤已现阶段性拐点，同时海外疫情仍未得到有效控制，有望进一步带来供应链本土替代机遇；

杜一帆认为公司中短期募投项目投产将贡献高确定性增量，横向品类拓展以及持续拓展国内业务有望享受赛道高增红利，预计公司2021-23年归母净利润1.64/2.44/3亿元，给予2022年30倍PE，对应合理估值为64.5元/股（当前股价近51元）；

风险因素：下游需求不及预期、原材料价格波动、核心客户流失。

国内化妆品市场终端需求不断向上，近5年规模增速领先全球，与此同时品牌竞争加剧，线上渠道销售高速增长，渠道的变化利于国产品牌进行市场的快速拓展，并多样化营销带动品牌效应增强的品牌将更有望不断做大市场。

今日，中信证券杜一帆深度覆盖科思股份，公司是全球化学防晒剂生产龙头，市占率接近30%，今年三季度归母净利同比增速转正，认为公司疫情损伤已现阶段性拐点。

国内防晒高度景气，已成为为国产品牌发力重点，今年5月1日颁布的化妆品行业新规更将利好龙头企业。

杜一帆认为公司中短期募投项目投产将贡献高确定性增量，横向品类拓展以及持续拓展国内业务有望享受赛道高增红利，预计公司2021-23年归母净利润1.64/2.44/3亿元，给予2022年30倍PE，对应合理估值为64.5元/股（当前股价近51元）。

国内防晒高度景气，为国产品牌发力重点

中国防晒化妆品市场近10年复合增速为9.8%，2020年疫情影响下仍保持6.7%增长达到144亿人民币。

近年国产化妆品品牌纷纷发力防晒赛道，并通过各类营销种草铺开销量，打造防晒爆品，销售额持续走强。

杜一帆认为相比国际生产企业，我国企业仍处第三梯队，在产品丰富度、生产规模等方面有所差距，但部分品类已实现国际化突破，凭借自身高质量与低价格的优势进入到了国际化妆品企业的采购体系。

化妆品行业新规利好龙头，疫情带来供应链本土替代机遇

2021年5月1日，化妆品行业部分配套法规已启动实施，行业监管力度实质性增强。

（1）新规下对原料生产要求整体提升，原料成分“宽进严出”

（2）新规将强化原料商与品牌商绑定关系；

目前海外疫情仍未得到有效控制，根据裕利安怡2020年10月调研报告，美、法、德、英、意五国受访企业均表现出极高的寻求国外供应商或转移自身生产的意向，我国生产环境具备相对竞争优势。

科思股份募投项目投产贡献高确定性增量，横向品类拓展进一步打开成长空间

杜一帆指出公司在疫情前产能已达饱和，募投项目落地贡献高确定性增量。

公司另有两款自主开发的新型防晒剂生产工艺技术，具有单耗低、三废排放少的特点，且产线设计的自动化控制水平较高，保证了产品较好的市场竞争力。

此外，公司横向品类拓展，将计划开发一系列新品，持续发力合成香料与化妆品活性成分赛道，提升公司核心竞争力，打开进一步成长空间。

调研相关上市公司

科思股份