“绿色建筑”背景下的细分节能建材原料，分析师挖出三家公司产能增速远超竞争对手，下游覆盖“水电+核电+铁路+建筑”多个领域

减水剂（苏博特、垒知集团、红墙股份）：

看好节能建材减水剂可以提高混凝土的和易性，提升强度、减少水泥用量，随着国家加大河道治理力度，机制砂占比提升，对减水剂需求量及配套服务要求增加，目前我国混凝土预拌率仅46%，远低于发达国家80%的水平；

2021年下半年以来，专项债发行速度明显加快，截止2022年3月11日，新增专项债发行规模达9676亿元，占提前下达专项债额度的66.3%，随着地产政策逐渐宽松，建材需求有望回升；

减水剂主要客户为水电、核电、铁路、公路、桥梁、工业与民用建筑等大型基建企业，新进入者为取得下游客户的信任需要更长的时间，行业准入门槛较高；

经统计，环保和安全生产政策导致行业近年企业数量从6000家减少到1000家，行业集中度明显提升，目前三家上市公司产能增速远超竞争对手：苏博特、垒知集团、红墙股份；

风险提示：“稳增长”政策力度低于预期等。

事件：近日，住建部印发《“十四五”住房和城乡建设科技发展规划》，将于2022年4月1日起在全国范围内实施，其重点在于“建筑节能、绿色建筑”。

最新深度研究节能建材减水剂行业，减水剂可以提高混凝土的和易性，提升强度、减少水泥用量。随着国家加大河道治理力度，机制砂占比提升，对减水剂需求量及配套服务要求增加。

随着减水剂纳入化工行业管理，环保和安全生产政策导致大量中小企业淘汰，行业集中度明显提升，2016-2020年企业数量从6000家减少到1000家，竞争格局明显改善。

挖出三家上市公司产能增速远超竞争对手，重点看好：苏博特、垒知集团、红墙股份。

其中，苏博特是业内唯一一家拥有聚醚-母液-复配产能的企业，公司通过四大母液生产基地实现全国布局。借助建科院背景和雄厚的研发实力，公司功能性材料和检测业务取得快速进展。

稳增长政策托底，需求结构优化

2016年以来，国家加大对河道治理力度，在长江、黄河及全国河道开展采砂整治，鼓励河道砂石统一开采管理。环保政策造成了天然砂禁采、限采，未来机制砂将进一步替代天然砂。

随着混合砂中机制砂含量的增加，砂浆的流动性下降，混凝土工作性能变差，使用高效减水剂来配置混凝土可提高混凝土性能，因此减水剂用量也在同步机制砂增长。

此外，通过添加减水剂，可以提高混凝土的和易性，方便项目施工，2018年中国预拌混凝土渗透率上升到46%，全球预拌混凝土渗透率超过80%的国家有美国、日本、澳大利亚。随着国家政策的推动，未来国内预拌混凝土渗透率有望继续提高，进而带动减水剂市场扩容。

2021年下半年以来，宏观政策多次提及“稳定”、“跨周期调节”、“专项债”等，专项债发行速度明显加快，截止2022年3月11日，新增专项债发行规模达9676亿元，占提前下达专项债额度的66.3%。随着地产政策逐渐宽松，建材需求有望回升。

政策驱动集中度提升，龙头实力奠定发展基础

由于外加剂的主要客户为水电、核电、铁路、公路、桥梁、工业与民用建筑等大型基础设施施工企业、各区域商品混凝土企业，新进入者为取得下游客户的信任需要更长的时间，且需要投入更多的成本和时间，这也增加了行业准入门槛。

叠加环保和安全政策导致中小企业进一步淘汰，根据中国混凝土网发布的外加剂前十强企业的产能数据看，苏博特、垒知集团（科之杰）、红墙股份三家上市公司的产能扩张速度远高于排名4-7名的企业。

由于行业采用直销模式且客户高度重叠，为扩品类提供条件，行业龙头苏博特在减水剂基础上已经涉足检测、功能材料、防水。