【经济一团糟，为什么股市仍旧牛气冲天？】股票市场是不是经济的晴雨表？当然，短期市场的波动，可能不能反应经济的根本现实。此外，还有许多重要的结构性因素，可以解释虽然失业高企经济低迷，但股票市场仍然牛市冲天。美国民调网站fivethirtyeight的这篇解释文章，虽然针对美国市场，但也有启发性。

在新冠病毒阴影下，股票市场与美国的整体经济形势完全脱节。尽管3月份标准普尔500指数大幅下挫，因为冠状病毒导致经济大面积瘫痪，但截至6月第一周，该指数已收复了几乎全部失地，随后再次下跌，之后又迅速反弹。

即使在市场之外，也有一些数据表明，3月底和4月份对经济最糟糕的担忧过于悲观。(以5月就业报告为例，该报告显示，即使将下岗工人的分类问题考虑在内，失业率仍出人意料地下降。)但以历史标准衡量，失业率的总体状况仍相当糟糕，这反映了许多重要的经济指标，这些指标自去年夏季以来几乎一致下降到相当大的程度。

显然，并不是所有的核心指标都在这次衰退中跌落悬崖。以粘性物价消费者价格指数(不包括不断波动的食品和能源支出)衡量，通货膨胀率自2月以来有所下降，同比从2.8% 降至2.1% ，但仍处于相对正常的范围内。新的建筑许可证(建筑投资和建筑活动的标志)已经从最初的下降反弹，几乎回到了去年的水平。信用风险的衡量标准，如 TED 利差，已经稳定下来，表明商业银行违约的隐含风险较低。

但就业率、油价、消费者信心以及其它许多指标显示，经济明显处于衰退状态。甚至连企业盈利也遭遇了2008年以来最糟糕的一个季度。理论上，企业盈利有助于决定市场上的股价。

然而，股指的反弹速度仍远远快于其它经济领域。

为什么？和经济学中的通常情况一样，这个问题很复杂ーー每个人能说出一套一套理论。其中一些观点认为，投资者正押注于快速的“ v 型”复苏(而不是许多经济学家预测的更长、更缓慢的“旋风”形态) ，并寄希望于企业利润最终在中长期反弹。

对于龙头企业如微软、苹果和谷歌母公司Alphabet，新冠疫情可能有利业务增长，因为对于数字购物、通信和娱乐需求增加了。基于算法量化交易的兴起，在一定程度上使市场免受重大新闻事件可能带来的冲击，比如政治发展或者席卷全美的反对种族不公正的抗议活动，因为机器算法不会像人类那样对新闻感到担心或害怕。

但是，乔治华盛顿大学的经济学教授、实际雇佣实验室的高级研究员塔拉 · 辛克莱认为，股票市场也为富人提供了一个比债券或银行等替代品更好的存钱场所。尤其是美国国债的收益率非常低 ，股票就成了一个颇具吸引力的选择——即便是遭遇数十年一遇的全球疫情引发的经济衰退期间。

“人们尤其是富人，已经削减了其他奢侈开支，因此他们需要把资金存放在类似股市的地方(尤其是在利率已经跌至谷底的情况下)。贫富不平等可能意味着，即使有数百万人失业，高收入和/或高财富个人的资金仍可能供过于求。”

“最近的股市表现可能更像是储蓄过剩，而不是对公司未来价值的乐观，”辛克莱分析说。“这可能更多是因为蓝筹标准普尔500指数比其它任何地方都更适合投入资金，而不是因为实际的乐观情绪。”

不过，这并不一定意味着投资者的行动不会受到乐观情绪的推动。“也许人们正在进行长期投资，认为当前的经济形势实质上是暂时的。”

当冠状病毒的消息首次传来时，VIX (衡量市场波动性的指标，也许更为人所知的是“恐惧指数”)飙升至82.7，创下历史最高水平。(此前的高点是80.9点，在2008年11月金融风暴引发大规模抛售时达到。)本月早些时候有关波动率指数再度上涨的消息，导致波动率指数飙升至40.8，这是另一个异常高的数字ーー在衰退之外，波动率指数通常在10至20之间浮动。

这意味着，尽管股指不断上涨，但不确定性目前仍主宰着股市。但就目前而言，尽管几乎所有其他经济指标都遭遇重挫，华尔街却表现出了惊人的韧性。这再次让人们反省，股市究竟是不是经济的晴雨表。

via 尼尔 · 潘恩