【什么是价值成长风格，哪些基金经理是这种风格的？】

11月22日的问答专辑中，我们介绍了价值风格，并且厘清了一个概念，价值风格和巴菲特所推崇的价值投资理念并不一样，还没了解的读者可以去看一下。今天再说说什么是价值成长风格？哪些基金经理是这种风格的？

一、什么是价值成长风格？有什么特点？

价值成长风格的基金经理看重企业的成长性，倾向于长期持有商业模式好、有竞争优势、有护城河、盈利能力强、高ROE、能持续成长的公司，也就是我们常说的白马龙头股，也会看估值，但不是看当前的估值高低，而是立足长期，结合成长空间去看估值是否合理。

和后面会介绍的成长风格之间，最大的区别就是价值成长风格的基金经理更看重企业成长的确定性和持续性。比如，哪怕行业进入成熟阶段，增速放缓，但行业龙头在行业集中度提高的过程中，竞争优势明显，市占率不断提高，也能有一个比较好的成长性。

通常投资的是消费、医药、科技、先进制造这种容易出长期大牛股的赛道，并且，基金规模容量大。

二、有哪些代表基金经理？

表中的10位基金经理都是价值成长风格的，业绩都不错。

见下方图片1

数据来源：wind，时间截至2021.11.29

其中，最具代表性的就是张坤和刘彦春了，他们都喜欢白酒和医药，而且长期保持高仓位，一般在90%以上，行业和持股集中度也非常高，所以进攻性强，波动也大。今年受消费和医药回调的影响，表现不好，但长期业绩非常好，说明张坤和刘彦春的选股能力还是非常强的。

另外，张坤的易方达中小盘改名易方达优质精选后，增加了30%的港股仓位，重仓股中增配了金融股和互联网，含酒量下降，相对更均衡了。

见下方图片2

数据来源：wind，时间截至2021.9.30

常蓁和张坤、刘彦春一样，精选优质赛道上的优质公司，在合适的价格买入，长期持有，伴随公司成长。也就是，偏行业精选加个股精选型的基金经理，而且也是集中买消费和医药。

这几年她回撤控制的不错，代表基金嘉实回报混合基金2020年疫情后最大回撤不到15%，今年以来最大回撤不到21%。主要因为她的股票仓位一直不高，都在80%以下，还会根据市场灵活调整仓位，今年一季度以来，嘉实回报的仓位一路下降，三季度末不到6成，持股虽然也比较集中，但比张坤、刘彦春低多了。同时，她的进攻性并不差。自从15年3月份接管以来，年化回报18.36%，排名同类前19%。

黄维和乔迁控回撤的能力也非常强。

黄维和常蓁一样，会做择时。不同的是，黄维的重仓股变化大，换手率高，并且行业和持股相对分散。行业配置方面，相对集中在电子、食品饮料、电气设备和汽车等多个行业，医药配的不多。

从16年管理平安睿享文娱以来，最大回撤发生在今年春节后，达到了22.75%，除此之外，回撤都不超过18%。

回撤小，就有机会保住胜利果实，从单年度表现看，不一定突出，但都能保持在同类前40%，即便在18年的熊市，也只亏了9.27%，长期下来，年化能达到23.91%，非常优秀了。因为知名度低，目前的规模也不大，才6个多亿，算得上是黑马基金经理了。

见下方图片3

数据来源：wind，时间截至2021.11.29

乔迁师承谢治宇和董承非，注重绝对收益，风控意识特别强，看重消费，但整体非常均衡。近三年最大回撤才15.6%。

在构建组合时，乔迁会中长期品种和中短期品种相结合，中长期品种是5年或更长时间内的基本面一定是向上的标的，使得整个基金收益率底部不断上移，保证绝对收益底线，占比80%以上。中短期占比不到20%，主要是在风险可控的前提下参与一些短期波动较大的公司，来增强收益。对于中长期品种，虽然长期持有，但会做波段交易。所以换手率比一般的买入持有型基金高一些。

王培的投资风格偏成长，但如果看他的持仓会发现好像没有那么成长，反而是一些是白马股，他给自己贴过标签，以白马成长股投资为核心策略，因为白马公司的信息更透明，大多数公司经历过历史考验，在各自领域成功过，这意味着至少在公司治理层面有比较强的能力，当这些公司进行新业务和新产品扩张时，成功概率会更高。另外，行业配置上，在相对均衡的基础上，会对科技和大消费有一定倾斜，回撤控制的也还可以。

除了这几位之外，还有冯波、陈璇淼、归凯、陈伟彦等也是价值成长风格基金经理，大多受到今年消费、医药表现不好的影响，业绩一般，不过从过往表现看，这几位的能力都比较强，如果已经持有，倒不妨继续拿着。

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