人口老龄化之医药篇

医药大健康是永远的朝阳产业，但医药又是受到政策影响最大的行业之一。 今年以来，整个医药股笼罩在集采的阴霾中，当前随着集采告一段落，医药行业进入一个很好击球区。

九月份医药板块整体迎来反弹，其中 CXO、医疗服务等高景气度板块依然实 现较好表现，前期受政策压制的部分板块也有一定程度的小幅反弹，整体来看， 医药板块三季度表现好于预期。展望四季度，政策扰动逐步消除，我们认为医药 板块最悲观的阶段已经过去，有望迎来三季报行情。

医美—高景气

医美核心公司 2021 年上半年营业收入平均增速 93%、归母净利润平均增速 563%。其中，中上游的爱美客、昊海生科，下游的朗姿股份、奥园美谷表现突出， 营收同比增速超过 50%、归母净利润同比增速超过 100%。

展望三季报，医美核心公司预计前三季度营收平均增速有望达到 86%、归母 净利润平均增速有望达到 94%。

医药外包(COX)—多重因素高景气

第一，国内外创新药研发火热，但是随着市场竞争日趋激烈、科学技术进一步发 展、审批门槛越来越高，使得创新药研发周期变长、研发成本增加、研发回报率 下降。这样一对矛盾使得 CXO 需求激增。CXO 可节约研发成本 40%、节约临床时 间 10%-20%。 第二，国内传统药企转型，创新药研发投入不断增加。创新是医药行业发展的核 心驱动力。国内推动医药产业升级，但大部分传统药企缺乏创新药方面管线储备和研发经验，需要 CXO 助力。 第三，在成本优势和人才红利背景下，全球产业链向国内转移已成为大趋势，尤 其新冠疫情加速了这一趋势，海外订单持续流入。 第四，国家政策有利于行业发展，包括大政方针规划、新药优先审评审批制度、 MAH 制度(药品上市许可和生产许可分离)、医保控费下药械集采加速(而 CXO 基本不会受到国家医保控费冲击、免疫性较强)等

重点关注个股

医美:华东医药、爱美客

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