强势涨停！“煤超疯”又回来了吗

自五月初动力煤等其他大宗商品遭国常会多次点名，经历了一波大回撤之后。六月至今，动力煤ZC201 合约在 750-850 元/吨的区间内反复震荡。今天 ZC201 月合约开盘即直线拉升，冲击涨停，收于 850.20 元/吨，直逼区间上方压力位。

一直被压制的情绪今天为何突然释放？有消息称是因为核酸检测溯源，甘其毛都口岸海关将全面暂停进口蒙煤 2 周，进口口岸关停更使本就恢复不及预期的产能雪上加霜。

从整体来看，当前动力煤供需矛盾重心正由下游需求端慢慢转向供应端。7 月内蒙、陕西、山西原煤产量进一步下滑，供应端增产落地情况不及预期，一方面矿难频发，煤矿因各种安全环保检查无法恢复到节前水平；另一方面内蒙古、陕西地区疫情反复，矿区维持即产即销、低库存运行，以保供当地电厂、化工厂为主，地销较少。虽然近期保供稳价政策集中出台，但是短期内保供落地产量和产能批复数量之间仍然有一定差距。

外贸煤供给情况也不容乐观，波罗的海干散货指数（BDI）水涨船高，已连续大涨两周，冲破 4000 点大关，我们认为此次海运费大涨的主要原因有两个：一是部分国家对下半年新冠疫情抱悲观预期，为防止再次出现封国的情况，提前开始粮食储备，同时推高了 BDI 指数中高权重的好望角型船舶的海运费，并带动了整个指数持续上扬；二是港口塞港现象非常严重，尤其是中国的卸港因港口设备陈旧，

卸率和到港量无法匹配，造成了 1000 多艘船舶产生滞港。高昂的海运费，叠加高居不下的印尼煤，使得外贸煤到岸价与内贸煤产生倒挂。港口方面，环渤海港口净调入量有所增加，港口累库比较缓慢，其中秦皇岛港库存 473 万吨，相比上一周增加 20 万吨，锚地 47 船，预计到 25 船。贸易商前期抛货情绪明显减弱，港口价格止跌企稳，整体成交依旧不多。

从需求端来看，全国各地已步入秋季，高温天气逐渐消退，今年的高温拐点已经出现，但仍未完全进入下行区间。截至上周五，沿海 56 家电厂库存总数 567.70万吨，平均日耗 43.65 万吨，库存可使用天数约为 13 天，处于黄色警戒线下方位置。电厂对后期增长保供预期依然坚定，继续保持低库存运作，以长协采购、刚需拉运为主。随着南方高温天渐行渐远，接下来关注的重点应转移到东北地区的

冬储煤采购上，按照传统采购节奏，东北地区的冬储煤采购将于 9、10 月份开启。

ZC201 基差达到 199.80 元/吨，贴水率高达 19.03%。短期来看，供需矛盾仍然无法解决，近月合约在深贴水保护下，期价易涨难跌，目前市场上对增产保供的预期或将会对远月合约造成更大的打击。从长期来看，从最近发改委、能源局频繁提到增产保供便可看出国家对增产保供满怀决心，尤其是 7 月 30 日出台的先增产再批复政策预计将会大大提高煤矿复产的效率。

展望后市，步入九月，天气转冷，电厂日耗走低，市场博弈的重心将来到煤矿增长保供落地情况和北部冬储煤采购进程之间。随着先前批复产能逐渐落地、疫情稳定，供给端长期有望边际转好，或将解决当前紧张的供给格局。

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