贵州茅台五粮液等白酒业绩那么好，为什么还会大跌？三季报出炉后，一些公司的业绩变差而遭遇大跌，是情理之中的事。比如奶业龙头伊利股份，三季报业绩下滑26%，股价跌停。金龙鱼三季度业绩下滑36%，股价持续下跌。类似股票比比皆是。

而白酒行业却是另一番景象，比如，贵州茅台净利润增长19%，五粮液增长15%，泸州老窖增长31%，洋河股份增长25%，业绩亮眼。然而，这么好的业绩没能阻挡这些公司股价不断下跌，即便在业绩公布之后，也没能挡住下跌的步伐。市场不认可白酒赚的钱了吗？

前几天我认为这是趋势的力量，因为开启了下跌趋势，就难以扭转，直到有更强的力量，当前仍然认可这个因素。但另一方面，这个下跌趋势的驱动因素是什么呢？答案是：周期。

霍华德在《周期》中写道，任何一个行业都会有周期。白酒会不会就是新一轮周期的高点呢？如果是周期高点，意味着当下白酒库存比较高，未来会出现去库存阶段。白酒库存的增长与价格是有直接关系的，如果未来价格会增长，库存就会继续增长。反之，如果价格不会增长，经销商就不愿意囤积商品。这个逻辑是白酒库存变化的关键。

贵州茅台作为白酒龙头，决定了白酒价格的天花板，反映了市场的趋势。前几年屡屡看到茅台被抢购，需要加价才能买到。最近一段时间以来，这样的消息已经看不到了。茅台就也非一瓶难求了，库存增长或许已经到顶了。

京东上可以了解到茅台酒的热度。从订单看，飞天茅台1499的出厂价依然供不应求，数万人预定。但市场价销售的飞天茅台已经不难购买，两千多元就能买到（如图所示）。

没有了套利空间，囤货就会变成去库存，这就意味着一个业绩下降周期的开启。所以，未来一段时间，白酒的估值会继续回归，对股价不要抱太高期望。