牛市何时会来？从历次牛市看目前底部的A股

11月伊始，三大指数集体齐收六根阳线，给处于市场底部的A股带来想象，一时间，讨论牛市的内容多了起来。那么，牛市到底啥时候来？小夏通过盘点历次牛市来找寻线索。

回顾A股2000年以来的牛市，小夏觉得A股共有4轮持续时间长、赚钱效应好的牛市行情（图1）：

第一轮 (2005/6-2007/10)，上证指数28个月涨幅501.01%

第二轮(2008/10-2009/8)，上证指数9个月涨幅101.44%

第三轮 (2012/12-2015/6)，上证指数30个月涨幅163.62%

第四轮(2019/1-2021/12)，上证指数35个月涨幅49.37%

回望四轮牛市，总结共性特征，往往在行情起点处估值和换手率位于历史相对低位，破净个股占比和股债性价比处于历史高位水平，市场的悲观情绪得到充分的释放；而当牛市行情到逐渐走到顶部之后，估值和换手率会接近底部时期的2-3倍，股债性价比大幅降低（图2）。

而牛市的到来与经济、通胀、流动性等单一变量间没有必然联系，但是经济预期向好与流动性宽松至少具备其一（图3）。

可以看到，市场的演绎逻辑是复杂的，牛市的到来和后面牛熊的转换，也都不是由单一的或者纯粹外生原因导致的，市场微观结构的变化、周期钟摆的方向转换都是长期积蓄的力量。

小夏觉得，目前A股仍处在底部区域，有可能逐步进入未来牛市的孕育准备期，后续随着国内经济和企业盈利的企稳回升和美债利率的见顶回落，市场或将逐步进入红红火火的全面爆发期。

（数据来源：Wind；观点仅供参考，不作为投资建议，基金投资有风险）