买农行的股票每年13%的收益？

好惊悚的文章。不到一天的时间，获得54万推荐量。（图1）

不用看就知道又是有些人为了吸引眼球而写的。看了一下，发现有些问题。

1、简单看一下，就知道所谓“每年13%”的收益其实是将2022的分红和2023年的分红合并计算后，按照2022年的成本价计算得到的。这种算头算尾的计算方法，最多只能使用一次，也就是说，作者将投资成本3元作为本金，将2021年度红利（实际2022年发放）与预计中的2022年度红利（预计2023年发放）合并为收益，计算得到的收益率。这种收益率最多只有一次，怎么能说“每年”？

2、作者还说一年后每股分红是0.22元，市场给的估值是3.2元。这两个数字从何而来，作者没有给出测算依据。我们说凡事都要有预测的依据，没有依据完全没有参考价值。

3、作者将2022年和2023年分到的股息合并后除以股价，测算到年化收益13%。

我们不知道作者为什么会测算2023年的每股分红是0.22元，也不知道为什么市场给出的估值是3.2元，可能他有他的测算方法，但是我觉得凡是给出预测，总要有根据。

那么，今天我们参考万得一致预测的数据，测算出结果给大家大致测算一下今后两年农行的营业收入、净利润、每股收益、每股净资产和估值。所谓万得一致预测是选取全部卖方机构研报，同时剔除数据得到的，不是我自己推算出来的，具体情况见（图2）。

根据测算，我们得到2022年和2023年，农业银行的营业收入估计为7750亿元和8433亿元，净利润为2610亿元和2823亿元，相当于每年增长8%。注意，这里是多家研究机构的预测的综合结果，有可能与实际情况有一定的出入。另外，提请大家注意的是农业银行自2012年以来净利润年均增长约6%，并非8%，所以以上测算可能有点乐观。

按照万得一致预期可知，2022年和2023年每股收益约为0.75元和0.81元，每股净资产约为6.41元和6.99元。按照农业银行往年分红率30%计算预估2022年度（实际2023年发放）和2023年度股息约为0.225元和0.243元。（图3）

那么，2023年的股价是多少呢？我们没有办法预测未来一年的股价。但是，我们可以根据目前农业银行的PB的估值大致测算一下。目前，农业银行的股价是3元，每股净资产是5.87元，PB估值为0.51倍。假如未来一年农业银行的估值仍然保持0.51倍的PB估值，那么按照预估2022年的每股净资产6.41元计算得到2023年分红前的股价约为3.28元，因此我们得到股息率为6.86%。

现在我们得到了2023年的每股收益、每股净资产、股息和股价，那么我们测算一下到2023年的收益是多少。

假如一个投资者现在投资30万元买入农业银行，买入价格是3元，因此买入数量是10万股。按照2021年度分红预案，投资者可以获得每股0.2068元的红利，也就是分红20680元。假如股权登记日当天农业银行的股价仍然为3元，那么除息后股价为2.79元。投资者用20680元可以买入7400股。那么除息日当天，股价为2.79元，投资者持有107400股。

假设到明年6月，农业银行逐步填权并且上涨至3.28元，那么投资者持有的107,400股市值上升到352,272元，收益率为17.42%。很惊人的收益率，是吗？这就是我反复说的，做银行股，关键的关键是股价上涨，并非红利复投。假如股价保持不变，仍然为3元，那么投资者持有的107,400股的市值仅为322,200元，收益率仅为7.40%，少了整整十个百分点！

也许有投资者说，有没有可能股价下跌？

答案是有，万事皆有可能。假如2022年经营业绩不好，每股收益低于0.69元，如果仍然保持目前的估值水平，那么股价有可能还会继续下滑；或者即使经营情况没有更差，但是估值水平继续下滑到0.4X，那么股价也有可能继续下滑。而我们买入四大银行的股票的前提假设不就是他们不会垮吗？只要不垮，营业收入和利润即使短时间内下滑，经过企业的努力还是会重新走上轨道。

需要说明的是，这个测算结果的假设条件是：

1、 明年营业收入和净利润增长8%，

2、 分红率为30%，

3、 估值水平为PB0.51X

也许有人说，你这个假设的前提太多了，都不是真的。

没办法，证券投资本身不是自然科学，所有的预测必须建立在很多假设的前提下才能得到。即使是自然科学，如果要做研究，也必须设置一些假设前提，否则全部都是变量，测算出来的结果会是一个“集”，根本没有办法得到一个可以让老百姓看得懂的数值。

说了这么多，老粉丝都知道，我并非反对大家投银行股，而是反对没有理由或者胡乱编造理由就扯银行股。特别是这种两年分红收益算在一年里，简直就是胡扯。如果可以把两年红利算在一年里，2023年按照107400股每股分0.225元，收益可能高达25.48%。