今天非常多的财经媒体上我们都能看到一则消息，时隔六年招商银行“破净”。之所以会这么说，是因为昨日招商银行的股价再次出现下跌最低29.7元，低于了招商银行在中报的时候披露的每股净资产30.1742元，因此纷纷予以报道称“破净”。事实上这些报道都不够严谨，因为招商银行在今年的7月15日执行了2021年年度分红10派15.22元，也就是说经过调整以后的额招商银行的净资产应该是28.6522元，那么昨日的最低价29.7元就没有跌破招商银行的净资产。

为什么招商银行股价“破净”会引起这么大的关注呢？因为确实下跌幅度太大了。从2021年6月4日58.92元新高点之后一路都在下跌，直到现在最低29.7元，跌幅达到了49.6%，几近腰斩。当“破净”引起广泛关注之后，招行昨天晚上立即发布了《关于当前经营管理情况的公告》文中说到：面对当前经营环境，招商银行股份有限公司将继续保持战略稳定、公司治理机制稳定、经营管理稳定、人才队伍稳定。目前，招商银行各项经营管理运行正常，经营业绩稳定。并且还表示将继续发挥优势推动高质量发展持续为客户、员工、合作伙伴、股东和社会创造价值。很显然，从公司的层面来说对自身的投资价值还是非常的认可，对股价的下跌感觉很痛心。

从研究机构的角度来看，同样也是对招商银行的价值表示认可，无论是在当初的上涨阶段还是从高点向下下跌的阶段，研究机构的报告始终都是看好，评级都是买入、增持等级别。例如8月22日中泰证券发布的研报《资产质量维持高稳健，利润保持高增》中表示：招商银行各项指标显示其稳健优秀的基本面同时，战略执行强，零售业务在现有体系上，其护城河能持续加深，适应金融科技最新发展。招行在银行股中具有很高“稀缺性”，值得长期持有。但是很遗憾的是，即便几乎所有的人都在看好招商银行，却没有改变股价下行趋势。

而且银行股破净似乎并不是孤例反而是大面积现象，目前上市的银行中仅仅只有5家的股价是高于每股净资产的，这是为什么呢？和大多数企业净资产就是衡量企业基本价值，也是企业用于生产经营的工具不同，银行的净资产虽然也同样是总资产减去总负债，但是银行却不是依靠净资产在发展的。在普通的企业会计中，负债都是对外的欠款，是企业需要偿付的债务，很多时候也需要支付利息，因此在合理的情况下负债应该是越低越好。当企业的负债率越高，企业的经营风险就越大，通常情况下资产负债率不应该超过60%。

但是银行却是特例，银行的最主要的经营模式是吸收储户的存款，然后支付对应的利息。（事实上银行的储户存款大部分都是活期存款，需要支付的利息是很低的）通过揽储获得资金之后，银行将资金放贷给借款人，赚取中间的利息差。储户的存款相对于银行来说就是负债，而如果要获得更多的利润，银行需要的储户存款就更多。因此事实上银行通过增加负债的方式来获取更多利润，也就是负债越大可能的收益就越高，这和普通企业是通过净资产来增加利润是完全不同的。正因为银行的经营模式不一样，所以我们并不能用净资产的高低来衡量银行价值的多少，每股净资产和股价之间实际上并不存在任何关联，这也是为什么绝大多数银行的股价都是低于每股净资产的。在8月24日中国银河证券发布的研报《盈利稳健增长，资产管理业务增速亮眼》中，有这样一段话预测2022-2024年BVPS为32.84/37.2/42.22元，对应当前股价PB为1.02/0.9/0.8倍。实际上这也就是说，连研究机构对于破净是有预期的。

事实上现在包括招商银行在内，还有多个银行在今年的下跌幅度都非常大，仔细观察这些下跌幅度很大的银行，恰恰就是过去几年中上涨幅度最大的几家。例如平安银行、兴业银行、民生银行等。这些银行在过去的这些年中都经历了非常大幅度的增长，市场给予的预期也非常高，股价涨幅也很巨大。但是随着高速增长和股价同步上涨了几年之后，现在的增速正在逐渐下降。例如招商银行去年年报营收增速为14.04%，今年一季报营收增速为8.54%，今年中报营收增速为6.13%，出现了明显的增速放缓。另一个很重要的原因是相比其他银行，已经显得非常贵。即使经过大幅度下跌，招商银行目前的市值仍然接近7800亿，但是一年的盈利约1200亿，作为对比的中国银行目前市值约9000亿，但是盈利高达2165亿。很显然，招商银行相比同类的中大型银行来说，股价显得太贵了。

正因为如此，招商银行的破净一点都不奇怪了，我们今后可能会逐渐习惯。