基金经理才是一只基金的灵魂，选主动基金就是选基金经理。

跨越牛熊市 任职七年多以来年化收益达19.55%

虽然基金经理是一只基金的灵魂，但是这灵魂是装在黑匣子里面的，我们无法把基金经理放在显微镜下剖析，彻底弄清楚基金经理的投资理念和投资风格，但是我们可以通过基金的业绩表现来推测一二。

俗话说：是骡子是马，拉出来溜溜就知道了。好的业绩表现不代表着他是一个优秀的基金经理，但是一个优秀的基金经理应该有一个较好的长期业绩。

易方达消费行业股票（110022.OF）成立于 2010年08月20日，是一只消费主题的股票型基金。

数据来源：Choice数据

萧楠自2012年9月28日开始独立管理该基金，考虑到3个月的建仓期，从2013年1月7日到2020年5月6日，累计收益270.16%，年化收益19.55%。

易方达消费行业股票与沪深300、中证消费指数对比

（红线为易方达消费行业股票型基金、紫线为中证消费指数、黄线为沪深300指数）

数据来源：Choice数据

从具体年度来看，2013年-2014年初都是中小盘风格，2014年底大蓝筹股突然爆发，易方达消费行业重仓股都是大盘蓝筹，所以直到2014年底大蓝筹股爆发了，收益曲线才有了明显的提升。

2015年迎来了2007年后最大的一波牛市，上证指数6月12日达到了2007年后最高点位，超过5100点，此后一泻而下，股灾随之发生。

可以看到，基金走势相对于沪深300指数和中证消费指数表现更好，回撤更小。

2015年易方达消费行业年度回报超过了行业基准和沪深300指数，2016年更是在沪深300指数年度回报为负的情况下，收获了7.21%的正向收益。

2017、2019 是大蓝筹行情，沪深300指数收益率分别为21%以及36%，而易方达消费行业的收益分别达到了64.97%以及 71.36%，大幅跑赢沪深300 指数和中证消费指数。

而2018年，在大盘萎靡的情况下，易方达消费行业也是跑赢了沪深300指数。

数据来源：Choice数据

易方达消费行业在萧楠的管理下，穿越了牛熊市轮换，七个年度中有六个年度跑赢沪深300指数，有五个年度超额收益为正。

透过数据，我们可以发现这只基金的灵魂-萧楠有着创造稳定的长期业绩的能力。

数据来源：Choice数据

同时，易方达消费行业最大回撤为 37.97%，相对于沪深300指数回撤更小，任职七年中相比沪深300指数胜率为71%，该只基金对回撤的控制能力较为出色。

数据来源：Choice数据

严格执行价值投资 坚持大盘、价值的投资风格

基金经理投资风格由个人投资理念决定，很难随即切换。

从国内外情况来看，好的基金经理都具有一个非常稳定的投资风格，并不会随着市场风格的变化而进行大幅的变化。

从历史持仓行业数据来看，基金对食品饮料、家电、汽车以及商贸零售等行业的配置比例较高，其中食品饮料始终第一大持仓行业，并且持仓比例逐年上升，根据一季度年报披露前十大重仓股中，食品饮料接近55%。

基金经理萧楠始终秉持着价值投资长期持有的理念，部分贡献率高的核心个股持有期间存在于大部分任期。

根据天风证券研究，基金对10只个股的连续持仓时间均达到2年以上，美的集团、贵州茅台、五粮液、格力电器以及泸州老窖的持仓时间甚至达到了 4 年以上，而对这些个股的长期持有也为基金带来了显著的收益贡献。

资料来源：天风证券

其中贵州茅台提供了最高的年化收益贡献，达到了4.14%，五粮液的年化收益贡献排名第二，达到了3.81%，持有期数均超过了20期。

可以说贵州茅台、五粮液等白酒股票为这只基金的年化收益提供了巨大的贡献。

易方达消费行业与白酒指数

我们可以对比白酒指数，在2018年以前，易方达消费行业是跑赢白酒指数的，之后两者业绩几乎接近。

可能有很多读者会质疑是不是一直持有白酒指数相关被动指数基金是不是更好，但是谁一开始就知道白酒会涨的那么厉害，谁又能在这样的涨势下不抛掉，一直持有？

其实国内主动型基金持有茅台、五粮液这些白酒牛股并不少，但是能够持仓超过23期的是少之又少。

这也在侧面说明了萧楠对白酒价值的肯定和坚持，体现了其价值投资的风格。

另外，根据光大证券研究，易方达消费行业持仓具有高于市场的 ROIC 、ROE 、PE 和自由现金流 ，相对于比较基准中证消费指数来说，盈利、成长、估值都偏高。

商业模式认知独特 盈利模式可持续

大A股板块轮动效应明显，较大幅度的风格切换往往会打击基金经理管理基金的业绩。

基金经理投资风格和市场风格相匹配，则基金表现会更好，如果两种风格出离程度较高，业绩往往不如人意。

因此，优秀的基金经理不仅要具有稳定的投资风格，而且需要在匹配高的市场风格中获得更高的收益，在偏离程度较高的市场风格中表现更为抗跌。

这就需要基金经理拥有长期可验证、可持续的盈利模式，能够在擅长风格中找到好的股票。

萧楠的投资理念是通过深度研究找到高质量增长能力的公司，在低谷的时候买入，去获得长期复利回报。具体可以分为三步：

1. 以自由现金流为出发点

根据投资的不可能三角，代表盈利性的ROE和代表流动性的自由现金流FCFF，以及代表成长性的增长速度g不可能同时得到。

价值型基金经理更偏重于自由现金流等指标，成长性的基金经理更渴望去找更好的增长率指标。

萧楠则是以FCFF为出发点，以FCFF-ROE为锚定边，不盲目追求增长率，而是追求高质量的增长。

2. 基于商业模式认识挑选“高质量公司”

基于对商业模式的超额认知，易方达消费行业股票的投资组合里大部分是第一种商业模式的股票。

数据来源：易方达基金

3. 在低估时买入

通过上面两个步骤能够挑选好的公司，但是能否以合适的价格买入还是个问题。

萧楠则是通过大量的调研、访谈、公司历史研究等深度积累，获取超额认知，打破“认知性低估”。

然后，通过自己定价和市场的定价进行对比，综合考量哪一方定价逻辑更具有合理性。如果是己方定价更合理，那么就可以在低估时买入。

当然，以上所提到萧楠的投资理念并不是空谈，根据华宝证券研究，易方达消费行业的规模、盈利性的得分是一直高于成长因子的,从数据上印证了萧楠的投资风格和理念。

投资策略

萧楠管理的易方达消费行业股票（110022.OF）在过去七年多里无疑是有着优秀的业绩表现，虽然有一定程度上坐在了白酒这辆“高铁”上了，但是他坚持长期持有贵州茅台、五粮液等白酒股，也体现了他价值投资的风格。

另外，除了重仓的白酒股，他的其他选股也并没有拖后腿，甚至在2013年到2018年收益是超过白酒指数的，哪怕18年后收益不如白酒指数，但是也能够说明他的其他选股也足够优秀。

总的来说，萧楠是一名有着价值投资理念，坚持大盘、高质量盈利成长的基金经理，拥有者在消费行业选择优秀股票的能力，能够长期跑赢中证消费指数。

如果读者朋友认可消费行业还是一个很好的赛道，那么长期持有易方达消费股票无疑是个好的选择。

另外，如果要买入易方达消费行业的话，建议均衡配置，分散风险。

在未来，预期财政政策会继续发力，新基建将是投资主线，5G、云计算、半导体等兼具科技属性和新基建属性的行业或许也是不错的配置选择。