金龙鱼今天又大跌，几个网友问我跌到多少可以抄底？前几天文章说到，金龙鱼的估值起码比海天打五折，我说的比较保守，实际会更衰，我给大家仔细剖析下。

茅台，海天，恒瑞之所以多年来一直牛，非常出色的毛利率是关键，高毛利率能有效降低成本对业绩影响，保持稳健的利润。

而金龙鱼，前几天文章说过，它的毛利率只有10%～12%波动，净利率不到4%，这就造成什么问题？成本的细微波动都会对业绩构成很大影响。

如图三，2019年上半年，金龙鱼净利率下降到2%，比大多数年份3.X%的毛利率下降了1个多点，但这一个多点乘以近千亿的半年销售额，10个亿利润没了，业绩同比能下降接近50%，如图四，2019年上半年的业绩只有16亿不到。然后2020上半年，毛利率恢复到3%以上，恢复正常，然后2020年半年报所谓“业绩增速”88%。

因为花生油这个行业早已饱和，属于粮食也不能随便提价，所以金龙鱼本身成长性就很差，2017年净利润52亿搞到2019也不过55亿，成长性还不如工行。并且金龙鱼毛利率实在太低，经营成本上的细微变化，导致毛利率些许下降，就会造成整体利润的大幅下滑，业绩大幅度波动。

2020的花生油，就是2007年的中石油！就是趁着次新和创业板20CM东风搞出来的大泡沫。以它的成长性和行业特点，合理估值我认为在30倍PE以下，就算今年达到60亿的净利，估值也就1800亿的样子，相比现在7000亿市值，应该对折之后再对折。很长很长时间不用再考虑“抄底”，将来会有一个类似2016年，净利率下降到1%以下，利润剩几个亿，股价血流成河的日子。