目前，国内量化投资有五个主要的策略方向：市场中性策略(Alpha)、指数增强(Alpha+Beta)、量化选股(Alpha+Smart Beta)、套利策略与CTA。今天来介绍投资者比较熟悉的指数增强策略。

什么是指数增强策略

指数增强策略是指在跟踪指数的基础上，利用量化方式适当调整投资组合的持仓结构，以期在跟踪指数Beta收益的基础上，再获得额外的Alpha收益的一种投资策略。

指数增强策略不是对跟踪指数成分股的完全复制，而是对评价较高的股票增加权重，评价较低的股票减少权重，或者增加指数成分股以外的股票持仓。

中证500指数增强成为投资者最爱

在A股市场主流的跟踪指数有沪深300指数、中证500指数、中证1000指数等，分别代表A股市场的大盘股、中盘股和小盘股。

那么跟踪这些宽基指数进行收益增强的量化投资策略分别叫做沪深300指数增强策略、中证500指数增强策略、中证1000指数增强策略。当然也有跟踪其他行业指数、主题指数的增强策略。

指数增强策略的收益来源

指数增强策略的收益来源于两部分：Beta收益与Alpha收益

增强就是超额收益部分

Beta收益：大部分资金通过量化选股模型构造跟踪指数的股票组合，以追踪指数获得市场收益（与市场同涨同跌）。

Alpha收益：在跟踪指数的同时，通过多因子选股+打新+T0+择时+IT执行优化等手段操作获得超额收益（涨时比市场涨得多，跌时比市场跌得少）。

指数增强的手段：

多因子选股：多因子选股是获取Alpha的主要策略。通过对历史数据的分析，筛选出影响股票价格波动的因子，并量化成各种数据指标；再利用数学统计模型，精准配置因子权重，优化出一揽子股票组合，使其整体与跟踪指数相关，但与指数的偏差得到合理控制。

这里的因子可以理解为影响股票价格的因素，包括基本面因子、技术面因子、事件驱动因子，比如估值、盈利、流动性、市场情绪等。目前，用来选股的因子，整体来说有三百多个，基本上所有能够找到的公开信息都会用上。

线下打新：打新股是A股少有的白捡钱机会，也是获取Alpha的常用策略。指数增强策略基金通常规模较大且满仓运作，满足线下打新6000万的市值门槛，可以参与主板、创业板、科创板的线下打新，赚取一部分稳定收益。

日内回转：也称日内T0策略，是指同一只股票在同一个交易日内完成多次买卖行为。在维持股票数量不变的情况下，通过高抛低吸获取额外收益。换句话说就是当日开仓当日平仓，赚取当天的价格波动收益，交易频率较高。

择时增强：常见于可选股范围较窄，股票相关性较强的行业指数增强。根据行业指数的走势，通过调节持股仓位而获得收益增强，也是一种高抛低吸的投资策略。

指数增强策略的特点

指数增强策略是一种介于传统主动管理策略和被动指数投资策略之间的投资策略，兼具两者的优劣势。

对投资者来说，与传统主动管理策略及被动指数投资策略相比，指数增强策略的优势主要体现在：

策略逻辑透明：指数增强策略多是在跟踪指数成分股权重的基础上进行超配或低配，或适当加入成分股以外的投资标的，以追求超越跟踪指数的收益；风险敞口与跟踪指数基本一致。相较于传统主动管理策略，指数增强策略的风险敞口和权重配置更为透明，有具体的对标指数，指数增强策略较容易向客户介绍与解释。

持仓风格稳定：指数增强策略的持仓组合与跟踪指数成分股重合度较高。大多数指数增强策略持有跟踪指数成分股的仓位不低于80%，因此策略风格贴近跟踪指数，不易发生风格偏移。主观多头经常被投资者诟病的理由之一是风格漂移，业绩归因较难。而指数增强策略比较容易知道是通过风险暴露，还是挖掘哪类因子获取了超额收益。

风险控制较强：指数增强策略的主动管理程度因受跟踪指数的限制而稍低一些，相应地其业绩波动性则有所降低；同时，为了保证Beta端能够较精准跟踪指数，避免市场突发风格异动造成跟踪偏离，管理人还需要控制投资组合与跟踪指数的偏离（跟踪误差）以及各种风险暴露。例如投资组合里面的股票平均市值要与指数权重股平均市值接近、行业配比要与指数配比基本一致等等。

同时，指数增强策略的劣势也很明显。在市场整体走弱的情况下，主动管理的增强部分很可能会减弱，给整个策略带来相对跟踪指数更大的回撤。因此，做好增强部分的收益稳定是指数增强策略的重中之重。

指数增强策略的市场前景

指数增强策略可分为：公募指数增强和私募指数增强。国内的第一只公募指数增强策略基金——华安上证180指数增强诞生于2002年。随着量化投资在国内的兴起，公募指数增强策略基金发展迅速，基金规模逐年攀升。截止2021年5月底，全市场的公募指数增强基金的市场规模约达1500亿元。

私募指数增强策略的市场规模也不容小觑。随着近几年量化私募的爆发式增长，出现了十多家百亿级别的私募量化机构。早期，量化私募机构的策略多以市场中性为主，伴随着指数趋势向上的阶段性牛市到来，市场中性策略逐渐失去市场优势，而指数增强策略基金的发行规模和占比显著提高。据估计，目前私募指数增强策略基金的市场规模在1000亿元左右。

随着量化投资在国内的普及，以及居民资产配置需求的日益增长，指数增强策略由于具有独特的优势，市场规模将获得更大的增长。

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