【A股集体诉讼破局之后，代表人诉讼模式何以路难行？】摘要：新《证券法》创设的代表人诉讼制度，开启了A股证券集体诉讼的先河。之后，特别代表人诉讼模式下的康美药业案，普通代表人诉讼模式下的飞乐音响案、辉丰股份案，先后迎来判决。不过，新法实施超两年半，A股集体诉讼落地推进有限，制度仍存优化空间。

作者：范璐媛

来源：证券时报

转自：华尔街俱乐部

近期，上市未满三年的*ST泽达和*ST紫晶同日发布公告，因涉嫌欺诈发行和信披违规，公司收到证监会的行政处罚及市场禁入事先告知书，分别被处以8600万元和3668.52万元罚款，成为科创板处罚第一、二案。两家公司还将面临民事索赔和强制退市风险。

除上述两家公司外，今年11月以来，还有*ST星星、桂东电力、ST星源等多家上市公司因信披违规收到证监会罚单。新《证券法》实施以来，证监会贯彻“零容忍”原则，共对超300例信息披露违法违规案件做出了行政处罚。

随着监管部门对信息披露违法违规的查处力度不断加大，涉及信息披露虚假陈述纠纷的民事诉讼案件也陡然增多，越来越多投资者加入证券维权行列。证券时报记者注意到，不到半个月时间，仅在新浪股民维权频道对*ST泽达和*ST紫晶两家公司登记的维权人数合计已超过200人。

维权方式上，新《证券法》创设的代表人诉讼制度，开启了A股证券集体诉讼的先河，具有里程碑意义。之后，特别代表人诉讼模式下的康美药业案，普通代表人诉讼模式下的飞乐音响案、辉丰股份案，先后迎来判决。不过，新法实施超两年半，证券集体诉讼制度落地推进有限。集体诉讼启动难背后，关于集体诉讼的定位、制度优化等问题值得探讨。

投资者保护“加码”，证券索赔案大增

在证券市场，虚假陈述包括虚假记载、误导性陈述、重大遗漏、不正当披露四种情形，是上市公司信息披露违法违规的重灾区。对虚假陈述的维权是证券市场投资者维权的重点内容。

根据万得数据统计，2022年虚假陈述民事诉讼案件的数量、索赔金额均创历史新高。2022年前11个月，资本市场涉及证券虚假陈述纠纷的民事诉讼共有681起，几乎是2021年全年同类案件诉讼量的2倍，被告覆盖74家上市公司，比2021年高出60%（图1）。

此外，在新浪股民维权平台上，因虚假陈述处于被代理律师公开征集索赔的上市公司有255家，其中2022年新增的公司有97家，比2021年新增的公司数量多出62%。

为什么虚假陈述维权案件数量会在2022年大幅提升？

一位接近监管人士告诉证券时报记者，这一变化主要与民事诉讼前置程序的取消有关。2022年1月21日，最高人民法院发布《关于审理证券市场虚假陈述侵权民事赔偿案件的若干规定》（下称“新司法解释”），正式取消了原司法解释中对于法院受理虚假陈述纠纷案件须以行政处罚或刑事判决认定为前置程序的要求，保障了投资者诉权。

“前置程序取消后，一些公司的行政处罚结果还没有出来，仅仅在立案阶段投资者就可以起诉了，这使得今年这类诉讼案件在各地都多了起来。”前述接近监管人士说。

其实，在今年虚假陈述新司法解释出台之前，证券市场投资者维权已出现多项积极变化。

2020年3月实施的新《证券法》设立了投资者保护专章，新法中信息披露规则的完善，民事、行政、刑事立体化的责任追究体系的构建，违法成本的提升，也都直接或间接加强了投资者保护。

新《证券法》实施之后，对于信息披露违规，监管部门加强了监督执法力度，仅2022年前11个月就已有56家上市公司因涉嫌信息披露违规而被证监会立案调查，这一数量比去年同期高出65%，创下历史之最。

同时，新《证券法》提升了信息披露违规的行政处罚强度，将针对公司的处罚上限由60万元提升至1000万元，针对直接责任人员的处罚金额上限由30万元提升至500万元。并且，新《证券法》还增强了对“关键少数”的监管约束，扩大了信息披露义务人的范围，强化了董监高、控股股东和实控人的信披义务。

证券时报记者统计，截至2022年11月，适用于新《证券法》处罚的上市公司信息披露违法违规案件累计78例，罚款5.55亿元，单个案件平均处罚金额711.74万元。

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