投资大丰收——腾讯2020年年报点评

刚梳理完腾讯2020年的年报，全年净利润1598亿，同比增长71.3%，扣除计入利润表的投资收益等非经常性损益后，全年净利润1227亿，同比增长30.6%，经营现金流净额高达1941亿，是扣非净利润的1.58倍，使得腾讯可以有足够的现金流去进行投资，持续扩大自己在各个领域的竞争优势。（图一）

看完整份年报，最大的亮点无疑是腾讯的投资端在2020年迎来大丰收，如下图所示，腾讯主要的五大投资——美团、拼多多、京东、哔哩哔哩和SEA的股价继2019年平均上涨113%后，2020年更上一层楼，平均涨幅高达292%，而且我没记错的话，这五家公司应该全部被腾讯计入联营公司，所以股价上涨并不会增加腾讯的账面利润。（图二）

目前腾讯只能按照持股比例来获取这五家公司相应的净利润，由于目前这五家公司尚处在高速发展期，所以净利润并不高，有些还尚处亏损，因此腾讯2020年分佔联营公司盈利仅为36亿元，而这一数字相比2019年已经出现了边际改善，同比增加了53亿盈利，可以预见的是，一旦这些公司进入成熟期，就能在未来给腾讯带来越来越多的账面净利润。

除了投资端以外，这份年报的另一大亮点就是三大主营业务的毛利率全部实现同比上升，带动整体毛利率上升1.55%，达到了45.95%，腾讯作为一家近5000亿营收的公司，毛利率每上升1%，就能增加50亿的毛利，三大主营业务中毛利占比最大的增值服务结束了连续多年的毛利率下滑，终于在2020年企稳回升，毛利率达到了54.09%。（图三）

原因我猜想可能和腾讯提高了安卓端游戏流水分成比例有关，只要你的游戏内容足够优秀，就无需再依靠手机厂商的应用商店来给你做推广，让他们拿到高达50%的流水分成，一旦腾讯将安卓端的分成比例由55开提高到64开或者73开，那增值服务的毛利率便会立竿见影地逐季改善。

说完两大亮点，再来说说腾讯目前面临的一些挑战，首当其冲的当然就是对互联网金融以及平台经济越来越严格的监管，腾讯的金融科技业务未来的增速可能会受到较大的影响，但相比阿里，一方面腾讯更加善于与监管层沟通，这可能和创始人性格有关；另一方面金融科技业务对腾讯的重要性相对阿里而言要小得多，金融科技对于电商来说是一个承上启下，极其重要的环节，但腾讯的核心业务游戏、网络广告对金融科技的依赖和反哺就要小得多，所以我认为这次反垄断监管对腾讯虽然有利空影响，但我目前认为腾讯在未来几年依然能保持在互联网各个领域高速发展的态势。

作者：小七滚雪球

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