2019年，军工板块整体毛利率水平为19.02%，净利率水平为4.30%，较去年同期小幅提升。从近5年的情况来看，军工板块利润率维持较为稳定的水平，未出现大幅波动。2020年第一季度，板块利润率出现小幅下滑，毛利率下降0.04个百分点，净利率下降1.92个百分点。从现金流的情况来看，2017年至今军工企业经营性现金流情况明显改善，2019年出现较大程度的提升，2020年一季度企业现金流出现小幅恶化的情况，表明产品交付和付款环节出现一定延迟。

今年是十三五规划的最后一年，军工混改也是加快改革的必由之路，混改是让更多的社会资本参与进来，加快军民融合是加速推进混改的重要手段。今年两会，有望提出增加公共开支（政府加杠杆），其中，军费有望受益。

外部环境。中美之间关系的渐行渐远，军工作为国防安全和经济建设、海外资源的重要保障，今年在两会上有关国防建设有望进一步强化。另外最近胡锡进呼吁增加核弹头，引爆媒体，值得深思。同时台湾520在即，蔡蔡说啥决定了未来两岸关系，两岸关系恶化存在进一步的风险。

解读：确定性增长是军工行业估值溢价的基础来源。中国武器装备与军队建设存在补缺补强的广阔空间，军贸需求也不断上升；中国已形成以军工集团为核心、地方国企及民参军企业为辅的军品供应体系，具备逐渐壮大的武器装备供应能力。建立起完善的军品供应体系，在满足自身需求的前提下，对外参与国际竞争是国内军企未来成长的重要路径。

1、中船防务（600685）

基本面优势：

2019年，公司实现营业收入218.29亿元（+13.61%），超额完成年度计划的1.06%；合同承接金额319.46亿元（+32.39%），超额完成年度计划的10.16%；实现归母净利5.48亿元，同比增加24.17亿元。

公司船海业务营收占比下降，钢结构工程业务表现突出。 主要子公司经营管理能力有效提升，资产结构进一步优化。主要子公司广船国际、黄埔文冲有效开展生产经营管理提升，降本增效，2019 年业绩均实现扭亏为盈。

两船合并战略化布局，使公司资产结构进一步优化，提升资产质量并改善经营水平。公司军民业务协同发展，持续推进新船型和高技术﹑高附加值船型的开发和技术研究工作。

技术面优势

从日K线上看，在5月6日放量突破了200日均线后，股价打开了上行的空间，并且多空围绕200日均线展开争夺，多头战胜空头，逐步上行。形态上，头肩底形态的颈线位已经放量突破，量能稳步放量，MACD指标双线金叉沿着零轴上方运行，红柱不断放量，从运行轨迹上看，股价上行动能充足。根据头肩底形态测算，最小目标19.5，最大目标26.7。若回踩颈线位不破可以考虑逢低介入。

2、 中航沈飞（600760）

1）基本面优势： 公司发布 2019 年报，报告期内公司实现营业收入 237.61 亿，同比增长 17.91%；实 现归母净利润 8.78 亿，同比增长 18.16%；实现扣非归母净利润 8.44 亿，同比 增长 18.85%。同时公司发布 2020 年一季报，期内公司实现营业收入 57.01 亿，同比增长 12.11%； 实现归母净利润 5.98 亿，同比增长 201.57%；实现扣非归母净利润 2.65 亿， 同比增长 37.71%。公司 ROE 提升 0.65 个百分点达到 10.10%，为三年内最高水平。2019年期间费用率有所下降，研发投入保持高增长；2020年一季度主业保持增长趋势，政府补助大幅增加，业绩大幅改善；航空主业需求保持旺盛，定价机制改革、股权激励等有望释放公司发展潜力：相比美俄，我国战斗机存在存量升级和总量提升的需求，预计未来十年市场空间为8000亿-10000亿，市场需求保持旺盛。公司作为国内战斗机龙头，有望充分受益行业大发展带来的红利

1） 技术面优势

从日K线上看股价目前处在上升趋势中，中短期均线呈现多头排列，上升势头完好。形态上看，构筑了一个双底形态，在4月16日放量突破颈线位31.80后，多空围绕颈线位展开了为期一周多的争夺，最终多头略胜一筹再度站上颈线位，不过整体上看量能逐步萎缩，难以支撑股价进一步上行，可以等待再度回踩颈线位未破入场。

【风险提示】

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