凯恩斯：从十四五看房价走向和A股方向，经济增速放缓已成为必然

凯恩斯：今年A股市场已经走向了成熟，现在肩负科技创新和支持产业转型，国企改革的使命，成熟的市场意味着，未来长期将是结构化牛市。经济增速放缓已成为必然。

十四五规划，将有一大批项目和规划出台，要注意的是十四五规划的时间是2021到2025，项目具体内容应该是明年出台，为什么最近钢筋水泥板块蠢蠢欲动？原来是为了这个。不过术业有专攻，对于钢铁我们所知不多，尤其是中信特钢已经涨了3倍，而且股价和业绩齐飞。我们未来会努力争取了解多一点。

A股整体现如今走势纠结，宏观面上面，10月规模以上工业企业利润下降9.9%。这个数据不够乐观，有点冬寒。

在这种宏观情境下，A股如果大规模上涨则需要一些政策激发的因素。现如今还没有明确看到，那么市场横盘可能是比较好的选择。在历史上A股也有过持续的横盘。上证从13年6月横到了14年7月。一年时间，而同一时期创业板则出现了早期的繁荣状态。当然了，这是一种刻舟求剑的方式，仅供参考。

另外，社科院27日发布11月《中国住房市场发展月度分析报告》，预测北京、天津、廊坊、保定、张家口、沧州、青岛、济南、烟台、威海明年房价一般性下跌，深圳、东莞、珠海、惠州、苏州、南通、无锡、宁波一般性上涨。

社科院的观点未必正确，但是足够有参考意义，因为院士做调查比较严谨。我们发现一般性下跌的城市大多数靠北，而一般性上涨的城市还是靠南。大多数还是集中在长三角和珠三角。这个预测有一定的宏观偏向性，预示着明年制造业将复苏，而北京以互联网行业为主，模式创新未来会敌不过“硬科技”。前几天也听到了有人在说制造业不重要，应该大力发展第三产业。但是这和社科院的房价预期可能略有出入。

今天无线耳机概念股又起来了。我们有时候也被行情搞得一头雾水，有机构可能比较乐观，无线耳机2016年大约是1000万部销量，有机构预期2020年将达到1.5亿部。其实投资人会有现实的感受，我其实也已经完全习惯使用无线耳机，如今谁还会去买有线的，拿出去多不好。所以看好无线耳机概念这个观点没有问题，我们在讲传感器的时候就提到过。不过在此，我们比较看好歌尔，如果一定要添加一个的话，港股的瑞声科技。没有别的原因，龙头股最好了。

初心不变：硬科技、制造业，主方向、龙头股。你如果按照这些条件一个个去框定，其实剩下可选择的上市公司也不会很多。明天有个医药领域的关注点，就是医保谈判结果快要出来了。有些药将纳入医保，通过降价的方式来换销售量。这里尤其要关注的是PD-1。新疗法往往使用的人少，降价换量是十分值得的。当然我们昨天说了，更加注重制药企业的研发费用，也更加关注医药研发领域“卖水”的那些行业。（美国西部淘金时代，淘金者没发财，卖水的发财了）那就是CRO和CMO类型企业。

今年A股市场已经走向了成熟，现在肩负科技创新和支持产业转型，国企改革的使命，成熟的市场意味着，未来长期将是结构化牛市。经济增速放缓已成为必然。A股成为成熟市场意味着，投资人的能力应轻大盘，重个股的盈利能力，更关注绝对指标，看率比看速重要，淡化绝对增速，强化利润率和回报率（ROIC）。

目前，全A股ROIC 2019Q3为4.63%，预计2020年将进一步提升至5.20%，按照ROIC的思路，或许你也能选到好的公司，当然，不懂财务分析的只能被淘汰。

以上观点来自投资顾问 吕长顺（凯恩斯），执业编号：A0150619070003