1.【衡水中学，其实是家上市公司？VIE模式了解一下】近日一段土猪立志拱白菜的新闻，把本就争议不断的衡水中学推到了舆论的风口浪尖。

2.投帅这次不谈教育，只聊财经，说说衡水中学上市的事。

3.所谓衡水中学是指今年三月，长水教育在美国纽约证券交易所完成上市，股票代码FHS。

4.上市主体是注册地在香港的第一高中学校集团香港有限公司，营运主体是长水教育控股集团衡水实验中学管理有限公司，实际控制人就是长水教育集团创始人张韶维。

5.说起衡水中学，大家第一反应肯定是河北衡水中学，但实际上衡水中学早在2014年，长水教育集团就与河北衡水中学合作创办了云南衡水实验中学。

6.而截至目前，第一高中学校集团旗下19所学校中，有15所校名中都带有“衡水”字样，分布于云南、贵州、内蒙、山西等省市。

7.按长水教育的年报，去年营业收入4.46亿，净利润8092万，可谓相当赚钱。

8.针对这种业务在境内，注册地在境外，又想去境外上市的公司，常用的模式就是VIE（variable interest entities），可变利益实体模式，也叫协议控制模式。

9.当年新浪、搜狐、网易、百度、腾讯、阿里等一众互联网龙头企业，都是通过这种模式完成的上市。

10.简单地举个例子，先在开曼群岛或者维京群岛这样的离岸金融中心注册一家境外公司，然后跟境内某家衡水中学签订一系列协议，比如给学校提供独家的咨询服务、技术支持等等，当然不是免费的，而且往往还高得离谱。

11.这样一来，这家衡水中学的收入就以费用支付的方式转移到了海外注册的公司账上；境外公司通过服务协议实际控制了境内学校的收入，之后再以境外公司为主体去申请上市。

12.VIE模式的优点就在于，快捷高效，可以绕开境内的监管，上市后股票也没有流动限制，便于抛售。

13.缺点就是，它相当于把境内的收入转移到了境外，可能会存在不合规资产转移的问题。

14.所以，VIE模式在我国目前还处于灰色地带，名义上没有承认这种模式的合法，但实际操作上也没有予以严格限制和处罚。