1.隆基股份点评 公司发布2020年年报,实现营业收入545.83亿元,同比+65.92%,归母净利润85.52亿元,同比+61.99%,业绩符合预期。
2.公司同步发布2021Q1报告,实现营业收入158.54亿元,同比+84.36%,实现归母净利润25.02亿元,同比+34.24%,业绩超出市场预期。
3. 2021Q1通过涨价稳定硅片毛利率,全年硅片、组件出货目标为80、40GW。
4.2021Q1,公司综合毛利率为23.21%(2020Q1为31.86%),在2020H2和2021 Q1硅料价格大幅上涨情况下,公司采用同步跟进涨价策略以维持较好 毛利率水平,但电池及组件业务盈利会在上游价格高企的情况下存在一定压力。
5.公司存货为151.87亿元,同比+32.61%,系生产规模扩大及海外在途存货增加;预付账款为47.45亿元,同比+150.96%,系预付材料款增加。
6. 公司2021年度单晶硅片出货量目标80GW(含自用),组件出货量目标40GW(含自用),2021年计划实现营业收入850亿元。
7. 以光伏一体化产品为基础,BIPV、氢能奠定长期发展方向。
8.截止2020年末,公司单晶硅片产能达85GW,单晶电池产能达30GW,单晶组件产能达50GW;公司目标至2021年底,单晶硅片年产能达105GW,单晶电池年产能达 38GW,单晶组件产能达65GW。
9.公司BIPV“隆顶”产品的下线及市场开拓正持续推进,与森特股份股权合作并成为其二股东,将有效结合森特股份在建筑屋顶设计、维护上的优势和公司在BIPV产品制造上的优势,为未来光伏新应用场景提供支持;此外,公司同时积极布局氢能,与中石化推进绿氢合作,为能源供给侧改革、保障能源安全提供了新的发展路径。
10. 维持“买入”评级:根据公司产能规划和产业链价格走势,我们维持公司21年盈利预测,上调22年盈利预测,引入23年盈利预测,预计公司21-23年实现归母净利润110.12/140.16/171.47亿元(维持/上调7%/新增),对应EPS为2.85/3.62/4.43元,当前股价对应21-23年PE为32/25/21倍。
11.光伏行业景气性高,公司作为行业龙头单晶硅片环节能力突出,同时通过不断扩产提升市占率,采取全球化战略未来组件出货亦有望保持行业第一,维持“买入”评级。
12. 风险提示:光伏政策发生重大不利变化;硅片环节产能释放毛利率调整显著。