【科创板IPO一查就撤，客户倒闭致千万坏账，慧翰股份是否在“带病闯关”？（2）】

（是真金白银还是带病闯关）

（三）报告期内营收暴增，与同行及客户业务增长不匹配，主要业务靠委外加工

2017年至2022年1-9月，慧翰股份营业总收入分别为32,655.29万元、30,260.42万元、27,519.16万元、26,518.30万元、42,178.05万元、38,284.15万元。2021年收入暴增59.05%，其中，主营业务车联网智能终端收入成长77.81%，软件及服务增长47.01%，其他业务收入增长245.65%。

下图1为报告期内，营业收入分产品的变动趋势，数据来源：首轮问询回复

不得不注意的是，慧翰股份的业绩增长与同行业变动趋势并不匹配。在车联网智能终端业务板块，慧翰股份2020年度到20221年度变动比例高达77.81%，同行业可比公司中收入增幅最大的德赛西威，也才增长40.75%。可比业务板块最接近的洪泉物联，2021年车载联网终端业务更是负增长，下跌18.07%。

对此，慧翰股份解释称2021年，鸿泉物联智能增强驾驶终端、车载联网终端收入有所下滑，主要由于鸿泉物联的客户以商用车为主，受基建、地产等行业需求萎缩影响，商用车市场持续低迷，相关产品销量下滑。

但是从2021年到2022年1-9月，慧翰股份与同行业的收入变动几乎保持一致，2021年的业绩暴增是否经得起推敲？

下图2为2021年、2022年1-9月，可比上市公司收入变动情况，数据来源：首轮问询函回复

此外，从客户的收入增长维度来看，主要客户上汽集团、宁德时代、吉利汽车的相应业务收入增长与慧翰股份对其销售收入增长大相径庭。

2020年至2021年，上汽集团整车业务收入增长仅4.91%，同时慧翰股份对其销售收入增长60.26%；宁德时代动力电池系统收入增长132.06%，慧翰股份对其销售收入增长205.08%；吉利汽车汽车销售及相关服务收入增长仅4.63%，而慧翰股份对其销售收入增长168.33%。

下图3数据来源：首轮问询回复

由此可见，慧翰股份的业绩暴增，无论从同行市场变动来看，还是从客户收入增长来看，都不相匹配。

细看慧翰股份的成本构成，直接人工和制造费用在主营业务成本中占比不断下降，直接人工占比从2020年的2.09%下降到1.38%，制造费用占比从3.59%下降到1.69%。

对此，慧翰股份解释称因存在委外加工直接人工和制造费用相应的减少了。但与此同时，委外加工费并未发生太大增长，占比仅从4.42%提升到4.83%。

下图4数据来源：招股说明书

据悉，报告期内，为提高生产效率，同时集中资源用于研发设计和市场开拓，慧翰股份的车联网智能终端产品主要通过委托外协厂商加工的方式进行生产。2019年至2022年1-9月各报告期，车联网智能终端产品营业收入分别为16,021.24万元、15,165.25万元、26,965.14万元及27,140.35万元，2020至2021年增长超1亿元。

值得关注的是，2019至2022年1-9月报告期各期，慧翰股份外协加工辅料采购金额分别为1,546.94万元、1,117.59万元、351.26万元、29.51万元，总体呈现下降趋势，且从2021年开始锐减。

与此同时，委外加工费（慧翰股份向外协厂商采购外协加工服务所支付的加工费）报告期各期金额1,185.91万元、820.43万元、1,344.33万元、1,319.04万元，总体呈现增长趋势，但变动幅度不大，似乎无法与车联网智能终端产品营收变动相呼应。

下图5数据来源：招股说明书

结 语

路遥知马力，慧翰股份的业绩增长是一时的，还是长期的，都将在时间的检验下暴露真相。如果数据披露只是想让我们看见，那么现场检查将发现隐藏的“病”。本次转板IPO能否躲过一劫，是真金白银还是带病闯关，我们将持续关注。

（市场有风险，投资需谨慎！本文不作为投资参考指导，读者需要对自己的投资负责！）

/// 本文共三部分，此为第三部分，更多精彩请继续阅读：

一、公司简介

二、科创板IPO遭遇现场检查，客户倒闭造成千万坏账

三、报告期内营收暴增，与同行及客户业务增长不匹配，主要业务靠委外加工