5月28日，京东物流在香港联交所主板上市，股票代码为02618。上市首日，京东物流早盘高开，报46.05港元/股，最高47.75港元/股，较发售价一度大涨16%以上，截至下午收盘，报41.7港元/股，上涨3.32%，总市值2540.2亿港元。

此前，京东物流17日正式向全球公开发售。据媒体报道，招股首日二级市场反应热烈，认购期间持续升温，国际配售仅半日已获足额认购。20日下午，京东物流完成超额认购达223.04倍，孖展金额达到1767亿港元。

总市值超2500亿位居行业第二

京东物流是京东集团继达达、京东健康之后的第三家上市的子公司。背靠京东集团，借助自建物流模式发家，京东物流在行业内具有一定影响力。

据招股书显示， 2018年、2019年、2020年京东物流的收入分别为378.73亿元、498.48亿元、733.75亿元，2019年同比增长31.6%，2020年同比增长47.2%，营收一直在高速增长，但目前尚处于亏损状态。招股书披露，京东物流2018年、2019年、2020年分别亏损27.65亿元、22.37亿元及40.37亿元。

上市首日，京东物流受到资本市场的青睐，拿下行业第二的市值。据东方财富显示，京东物流最新市值为2540.2亿港元。目前，顺丰控股市值为3876.3港元，三通一达市值分别为422.9亿港元、149.2亿港元、2026.8亿港元、512.7亿港元。也就是说，京东物流市值远超三通一达，直逼行业老大顺丰，成为行业第二。

研发投入占比远超其他快递企业

与传统的第三方物流不同，京东物流具有不同的业态模式。

脱胎于京东零售，京东物流从自建物流出发，专注于打造一体化供应链物流服务，实现“仓到端”的近距离配送。据IPO招股书，京东物流将客户分为“一体化供应链客户”和“其他客户”，近三年来自一体化供应链客户的收入贡献了京东物流七成以上的收益，来自其他客户的收入占比10%至24%不等。

作为国内最大的一体化供应链物流服务提供商，仓储体系是京东物流很重要的一部分。为实现物品配送的时效性，京东物流在全国各地建立了商品库。招股书显示，截至2020年末，京东物流在中国22个城市拥有32个大型智能仓库，全国900多个仓库，总管理面积约为2100万平方米。

仓储体系是京东物流的核心，京东物流在这一方面投入了巨大的研发费用。据招股书显示，2020年京东物流研发投入20.54亿元，研发成本占营收比重2.8%，同期顺丰的研发费用占比为1.95%，韵达、圆通的占比仅为0.88%、0.31%。

与此同时，这种运营模式也需要耗费巨大的人力成本。招股书显示，京东物流配送人员超过19万名，包括仓库运营及其他功能的员工超过24万名。在营业成本中，员工福利开支占比最大，均在35%以上，2018年至2020年分别占比45.1%、39.5%、35.5%。

外包成本也是京东物流营业成本中的大头，占总收入27%以上，2020年更是提升至35.6%，与员工福利开支比例相当，招股书中提及，京东物流的毛利率其由2018年的2.9%增至2019年的6.9%，进一步增至2020年的8.6%，其中部分被更高的外包成本所抵销。

重成本高壁垒模式后劲足

在招股书中，京东物流对上市存在亏损风险做出了说明，提出业务的发展会受到电子商务行业、供应链解决方案以及物流服务需求等宏观经济因素的影响；行业内激烈的竞争也可能会对业绩产生不利影响；京东集团很大程度上会影响京东物流的收入。此外，京东物流在还提到，目前京东物流将业务增长及扩大市场份额的优先级置于盈利能力之前，因此在中短期内盈利状况可能会出现大幅波动。

面对风险，京东物物流要如何实现盈利呢？招股书中提到，供应链技术是京东物流运营的基础，最大的一体化供应链物流服务商、赋能全供应链的先进专有技术、协同共生的开放式供应链解决方案平台等优势将有助于京东物流取得成功并从竞争对手中脱颖而出。

对于此次京东物流上市，盘古智库高级研究员江翰分析认为，对于一家互联网公司来说，亏损不是问题，问题是这个商业模式有没有未来的发展前景，能不能给未来带来更多的想象空间。京东打造一体化的供应链实际上，这种自建仓库的模式是一个相对而言重成本，高壁垒的模式，但是相对一旦建成之后，它的后劲又狠又非常足，属于一种厚积薄发的商业模式。

奥一新闻 实习记者 冯潇慧

记者 管玉慧