文｜AI财经社 杨俏

编辑｜孙明

又一家名副其实的明星公司即将登陆港交所，吴奇隆、刘诗诗、赵丽颖等众多明星都是股东。12月20日，稻草熊影视已通过港交所上市聆讯，即将开始招股。

现有股东架构显示，稻草熊董事会主席以及CEO刘小枫作为公司的创始人和第一大股东，在全球发售前持有58.41%的公司股权，爱奇艺、刘诗诗、赵丽颖分别持股19.57%、14.80%、0.79%。吴奇隆作为创始人之一，并未直接持有公司股份，主要由刘小枫代持。

在目前影视公司业绩普遍下滑、陷入“寒冬”的局面下，逆流而上冲击港股的稻草熊，能否开启新一轮影视企业港股上市的高潮？

冲击A股失败

公开资料显示，稻草熊于2014年正式成立，业务覆盖电视剧及网剧的投资、开发、制作和发行。虽然该公司自成立至今仅有六年时间，但已合计制作和/或发行29部电视剧/网剧，并在成立之初率先尝试“先网后台”，打破常规播出模式而受到业界瞩目。

稻草熊影业被世人熟知是2016年，以“天价聘礼”、“卖身失败”等热词刷屏娱乐圈和资本圈。

2016年3月，暴风科技拟通过资产并购重组的方式，完成大娱乐战略布局。当时，暴风科技欲以股份+现金支付的方式，用高达10.8亿元的价格收购稻草熊60%股权，估值溢价率高达1500%，整体估值为18亿元。由于刘诗诗持有稻草熊20%股权，意味着若被暴风成功收购，刘诗诗将获得逾2亿元的收益。

因此，当时的这笔并购，也被称为吴奇隆送给刘诗诗的“天价聘礼”。但由于估值过高，证监会最终否决了此次收购。

暴风科技收购失败黯然离场后，阿里影业随即接盘。但阿里影业仅仅花了176万元便拥有稻草熊15%的股权，稻草熊整体估值大打折扣。

国家企业信用信息公示系统显示，2016年12月底，稻草熊影业发生了资本变更，股东新增海南阿里巴巴影业文化产业基金，变更后注册资本新增176万元，阿里影业占股15%。不过，到了2019年8月，阿里影业基金退出了稻草熊影业的股东名单。

而此番稻草熊卷土重来登陆港交所，意味着吴奇隆的这份“天价聘礼”，将有望兑现。

严重依赖爱奇艺

招股书显示，稻草熊的主要收入来源于以下3个途径：

1、向电视台、网路视频平台或第三方发行商许可自制剧集播放权；

2、将来自网络视频平台或剧集制片商的买断剧集播放权许可予电视台、第三方发行商或网络视频平台；

3、根据网络视频平台订单提供定制剧集承制服务。

（图片源于招股书截图）

2017年至2020年上半年，稻草熊营收5.43亿元、6.79亿元、7.65亿元、5.80亿元，净利润分别为6403万元、1051.3万元、5040万元、5412.8万元。

值得一提的是，稻草熊双位数的增长离不开与爱奇艺的深度绑定。爱奇艺已经不只是作为稻草熊的第二大股东，还是其主要客户和供应商。

2017年至2020年6月，稻草熊在爱奇艺方面所得收入分别为1.16亿、2.45亿、2.09亿元，分别占比为21.4%、36.0%、27.2%、69.2%。尤其2020年第一季度，爱奇艺更是为其贡献了100%的营收。

在过度依赖爱奇艺的情况下，稻草熊未来经营的独立性、业绩、议价能力等方面都存在着极大的不确定性。

影视公司A股受挫

2019年，中国影视行业陷入“寒冬”，影片库存积压，短期内无法兑现，大量影视上市企业频频“爆雷”。

天眼查APP显示，2020年上半年，从事影视相关的企业中，有13170家公司注销或吊销，2263家影院类企业注销、倒闭关门，远远超过了2019年全年注销的影视公司数量。

某投资机构的一位投资人向AI财经社表示，影视行业具有偶然性和不确定性，受到广告、制片人、明星IP等市场影响非常大，是典型的非标准化行业。

A股市场上影视上市公司中，暴风集团的表现最为令人嘘吁。其市值曾一度高达327.01亿元，成为市场上著名的“妖股”，但2020年11月9日正式收盘退市，股价停留在0.27元/股。

曾参与出品《钢铁侠3》、《生化危机4》等好莱坞大片的印记传媒也于2019年11月黯然退市。

华谊兄弟一度是中国市值最大的影视公司，曾于2015年站上了超越800亿元市值的高位，旗下也拥有超强的艺人明星资源。

2018年，往日风光戛然而止于。华谊兄弟2018年全年亏损超10亿元，2019年全年亏损39亿元，2020年第三季度净亏损3.26亿元。如今，市值已经缩减至113.67亿元，再也不显往日风采。

此外，长城影视也是2018年起连续亏损，被实施退市警告，实际控制人赵锐勇也因涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案调查。

就在不久前，唐人影视与中信建投证券股份有限公司签订了《终止协议》，终止了首次公开发行股票并上市之辅导。永乐影视、开心麻花、博纳影业的IPO之路也充满了曲折与艰辛。

分析人士指出，业绩波动大、收购明星股东"空壳公司"等问题，或许是影视公司IPO难的重要原因。

“影视行业企业在A股上市，如果不能长期持续形成有效的生态型业务，那么企业价值也会相当不稳定，对于一级市场或二级市场而言，都具有投资风险。”星瀚资本创始人杨歌说道。

A股“梦碎”，赴港圆梦

以稻草熊伟代表的一批明星企业A股上市梦破碎，为谋求融资、用于剧集制作、收购IP等的影视企业纷纷赴港上市。

杨歌向AI财经社表示，稻草熊相对于其他传统影视制片人、制作人而言，更加快速接受了新生的MCN体系，在发行上具有相对优势，未来具有一定的增值空间。

“在渠道分发方向，传统电视卫视、影视院线、线上视频平台、直播平台等串联合作，综合打造了MCN体系，使得分发渠道更加灵活；演员及影视衍生品在MCN体系的驱动下，将产生更多的价值，形成聚合效应，使得价值提升；此外，资本推动也使得企业的业务能够进行资产模块化，包括影视剧内容、制作IP、影视剧作技术等。”杨歌分析，这几点导致稻草熊有机缘在港股上市。

杨歌也认为，影视本身的IP、电影、电视剧等在衍生品和网络上的传播，对传统影视企业带来的挑战是巨大的，不仅是业务模式受到了新生互联网模式的挑战，短视频的出现更是导致影视行业发生本质性的变化。影视行业未来需要和短视频行业相结合，多渠道分发，将原来的长视频变成中短视频。

此外，线下文娱文旅地产等产业都受到了疫情影响，资本推动影视企业上市，有助于组成新的资产公司，满足资产需求上市。

他还表示，近两年上市窗口比较好。一方面是受到国内注册制和科创板及国际形势影响，另一方面中概股企业借此阶段上市具有优势，所以这些企业将抓住这个时间点和机会上市。

2020年6月，电视剧发行公司力天影业登陆港股上市。该公司曾于2017年至2019年3年间，共计发行了120部电视剧。招股书显示，按2019年播出的已发行电视剧总集数计，在中国所有电视剧发行公司中，该公司以约6.9%的市场份额排名第一。

华夏视听教育集团也于2020年7月港股上市。据招股书数据显示，其主要业务为影视制作和高校艺术教育，2017年至2019年，华夏视听分别实现营收5.57亿元、3.68亿元、7.47亿元；净利润分别为1.81亿元、1.49亿元、1.95亿元。

阿里影业、IMAX中国、猫眼娱乐等均已在港股上市。

稻草熊在影视渠道分发方面的创新，也为后续影视企业开拓了新的思路。杨歌强调，稻草熊港股上市必定会刺激其他影视企业上市高潮。但此后的港股的上市窗口也会相应作出调整和改变。不过，能否有长期稳定的价值，还需要慢慢考究。

长江证券表示，目前影视行业可谓正经历一场凛冽的寒冬，资本退潮、监管趋严，行业洗牌期到来，行业将呈现向龙头公司集中趋势，但具备优质内容产出能力的公司能够有效应对挑战，工业化产出能力将逐步提升，影视行业仍然大有可为。

上海证券指出，大剧网络播放量逐年飙升，且头部大剧播放量更加集中，优质的头部大剧成为各平台竞相争夺的资源。在以全网热度替代传统的播放量数据以后，电视剧本身质量更为重要，精品化是未来的主要趋势。

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