最新消息

险资首支化解股票质押风险专项产品成立，目标规模200亿。据财联社报道，中国人寿资产管理有限公司（简称“国寿资产”）快速响应，设立保险行业首支专项产品“国寿资产—凤凰系列产品”。据悉，该支专项产品目标总规模200亿元，通过参与化解优质上市公司股票质押流动性风险，积极服务实体经济。

今日看市

周一大盘低开低走，受茅台开盘跌停拖累，今日主板指数大跌，其中上证50指数、沪深300指数、上证指数跌幅分别达到了-3.21%、-3.05%、-2.18%。行业板块全线下跌，酿酒板块跌幅-9.36%，其中贵州茅台、五粮液、洋河股份等多只白酒股跌停，另食品饮料、家电、保险等跌幅靠前。

基本面速递

基本面看，国内方面利多利空参半，外围方面偏空。

引发今日市场大跌的主要因素有以下几点：

1、10月28日贵州茅台公布三季报，前三季度的增速有所放缓，其中第三季度净利润增速仅2.71%。白酒板块三季报整体业绩低于预期，引发该板块大跌，对其他消费类等大蓝筹有所拖累，同时也累及大盘。2、近期股市调整，股价下跌可能引发股权质押融资、债务违约等问题，进而引发市场被动去杠杆，今日大蓝筹普跌，相关两融个股的回调压力可见一斑。由于市场的持续调整，股权质押及两融带来的被动去杠杆问题可能会持续较长时间，仍是制约市场走势的变量。3、外围方面，上周末美股继续下挫，对A股反弹形成牵制。

目前政策面持续改善，股市政策底已现，但市场的走势不会一蹴而就，仍会一波三折。短期来看，11月份国际形势仍存在一定不确定性，A股依然处于弱势筑底阶段；中线看，由于整体上业绩增速仍然呈现下滑态势，宏观经济仍在下行期中，A股市场底还需较长时间来确认。总体看，预计后市大盘将以弱势震荡为主，人气恢复还需要有个过程。

操作策略

操作上，建议投资者对后市虽仍需谨慎，但也无需过度悲观。仓位重的投资者控制好整体仓位，注重调仓换股和波段操作；轻仓的投资者可以抓住跌出来的机会，注意规避高质押、高两融比例的个股，中线逢低布局有估值优势的蓝筹股，可适当关注证券、煤炭、电子信息等板块。

（刘志刚）

板块掘金

证券：当前证券板块PB估值为1.2倍左右，处于历史低位，龙头券商在基本面支撑下抗跌性较好，已经具备一定的安全边际，在市场震荡反复中仍可作为长线配置的核心标的。

业绩方面，36家上市券商公布9月经营业绩，合计实现营业收入160.55亿元，环比+64.6%；净利润49.08亿元，环比+167.8%。可比口径下，31家上市券商合计1-9月累计实现营业收入1231.27、414.80亿元，同比-16.1%和-29.8%。10月以来，各大权益类指数受外围市场影响再度出现重挫。

近期监管层密集发声，以市场化方式缓解股票质押业务风险。各地政府、央行、证券会、银保监会等积极推出相关政策，一方面，向股权质押融资形成资金压力的上市公司输血，包括国资入主、地方政府资金、引导境外长期资金投资A股，推动公募理财产品、私募股权投资基金、保险资金、养老金等进入；另一方面，鼓励回购、增持股份，实施股权激励、员工持股计划，以提振投资者信心。多项政策旨在推动市场健康发展，CDR引入有望直接增厚投行收入，IPO被否企业筹划重组上市的间隔期由3年缩短为6个月，支持优质企业参与并购重组。

估值方面，券商板块整体估值水平持续创历史新低，当前证券板块PB估值为1.2倍左右，处于历史低位，龙头券商在基本面支撑下抗跌性较好，已经具备一定的安全边际，在市场震荡反复中仍可作为长线配置的核心标的。

个股关注国金证券（600109）、华泰证券（601688）、中信证券（600030）。

电子信息：电子板块今年大幅下跌，估值水平已经降到了合理位置。

SW电子整体法估值为27.2倍，处于历史后3.5%分位。近期公布的《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》发布，企业研发费用加扣比例从原有的50%提升至75%，研发费用资本化情形下成本加扣比例从原有的150%提升至175%，根据测算，本次研发费用加计扣除新规将使电子行业所得税减少约16亿元，约占2017年行业归母净利润的3%，整体利好电子行业，尤其利好研发费用支出占比较高，净利率较低的公司。

近日，工信部公布年内将发放5G系统频率使用许可，还将制定物联网、车联网的频率使用规划。预计三大运营商今年年底前就能拿到5G牌照，各家划分的频谱也将确定，从而开启5G的商用时代，而之前的测试工作已经基本完成。从全行业来看，全球5G建设积极推进，汽车电气化和智能化将带动汽车PCB稳健增长；集成电路产业向中国大陆转移趋势确定，IC载板国产化有望迎来发展良机。受政策推动行业呈现快速反弹，建议关注超跌低估值优质龙头公司。

个股关注立讯精密（002475）、信维通信(300136)、欧菲科技(002456)。

煤炭：目前煤炭板块市盈率大约为10倍左右，具有估值优势。

2018年1-9月，全国规模以上工业企业实现主营业务收入77.1万亿元，同比增长9.4%。采矿业主营业务收入32866.4亿元，同比增长7.8%。其中，煤炭开采和洗选业实现主营业务收入17857.5亿元，同比增长5.8%；实现利润总额2327.5亿元，同比增长14.5%。最近几周来动力煤价继续上涨，焦煤价格稳中有升，焦炭价格企稳回升。

从供需面来看，动力煤近期需求端表现相对一般，六大电厂日耗已降至50万吨以下，10月以来平均日耗同比下降22.0%，同时电厂库存处于高位；而供给端，由于1-9月进口煤已达2.3亿吨，进口通过速度有所减慢，目前产地环保安监仍维持较严的力度，部分煤矿停减产，公路治超也较严，局部地区煤价涨幅较大。

8月下旬以来，焦煤市场开始好转，10月初主流焦煤企业相继上调价格，涨幅在30-100元/吨，目前钢厂焦化厂整体开工率较高，部分完成环保设备改造的焦企有提产的现象，同时下游冬储启动，采购节奏也有所加快，而供给端受环保、安全检查等影响，山西、河北等地煤矿产量有所下降，对煤价形成较好的支撑。目前煤炭板块市盈率大约为10倍左右，具有估值优势。

个股关注山西焦化（600740）、潞安环能（601699）、陕西煤业（601225）。

（杲春生）

个股雷达

国金证券（600109）：股东减持基本完成，继续推荐。

国金证券是民营背景的券商，截至2018年10月16日，涌金（集团）共持有本公司无限售条件流通股5.4亿股，占公司总股本的18.09%，涌金（集团）已累计质押7000万股，占涌金（集团）持有本公司股份总数的12.79%，占公司总股本的2.31%，公司股权质押风险可控。

公司运营机制灵活，率先在业内推出了基于互联网思维的“佣金宝”产品，成为互联网金融的龙头之一。公司历年业绩优于行业平均水平，特别是经纪业务收入增速优于行业，市占率稳中有升，中报期内公司经纪业务净收入同比-3.17%优于行业，股基交易额同比+8.24%，经纪业务全面线上化、科技化有望带来转型成果。公司二股东清华控股计划在6个月内通过大宗交易方式减持8010.28万股。清华控股累计减持6048万股，减持价格区间为7.22元/股-7.82元/股，股东减持基本完成。目前股价反弹仍有空间，继续推荐。

（李晓红）

立讯精密（002475）：三季度业绩超预期，可逢低关注。

公司是一家专注于连接器的研发、生产和销售的国家高新技术企。产品主要应用于3C(电脑、通讯、消费电子)、汽车和通讯等领域，核心产品电脑连接器已树立了优势地位。公司以国际大客户背书，凭借自身精准的判断力，强大的执行力和优秀的精密制造能力，不断拓展产品品类，实现提前卡位，同时公司还承接了AirPods的组装代工，实现了从零组件向整机加工制造的跨越。

业绩来看，公司第三季度营收增速达80%，净利润增速达108%，大幅超出市场预期，业绩增长一方面来自于消费电子出货旺季的到来,大客户新机销量超预期，另一方面来自于公司声学元件、震动马达、LCP天线和无线充电等新品开始放量，良率提高超预期。

长期来看，公司以传统连接线业务为核心，不断拓展下游应用领域，目前已在通讯和汽车电子两个领域有所布局，新应用领域的开拓有望为公司未来长期的业绩成长注入新动力。

（刘中华）

山西焦化（600740）：焦煤价格持续上升，焦炭毛利提升，低估值有望得到修复。

公司前三季度归母净利润为12.87亿元，同比大幅增加（去年同期为0.5亿元），主要源于公司确认投资收益9.34亿元（主要来自中煤华晋49%权益，于2018年3月7日完成过户）。其中，第三季度归母净利润为4.6亿元，同比大幅增加（去年同期0.3亿元）。

环保高压、去产能背景下预计焦炭价格维持高位，2018年Q3焦炭产量同比降4.7%，售价同比增21.6%。短期焦化厂和钢厂高盈利和开工率，增加焦煤需求，叠加去产能+环保，焦煤供给偏紧，预计价格会继续维持高位。焦炭行业方面，环保高压+去产能预计焦炭中长期价格中枢上行。

公司收购中煤华晋，实现焦化产业上、中、下游全产业链布局，盈利能力和抗风险能力增强。目前预估公司2018年8倍PE，存在较强的估值优势，建议重点关注。

（单豪杰）

荐股跟踪

注：以上个股属中线标的，当前操作建议仅供参考，投资者可根据市场走势、个人风格和持仓股票收益情况酌情波段操作。

（整理：赖勇全）

市场概览

（资料整理：杲春生）

本文摘自：《中投证券金理财日刊》

主办：中国中投证券财富研究部

主编：黄文胜

副主编：张日清，赖勇全

如需阅读全文，请前往中国中投证券掌中投APP。路径：掌中投APP-资讯服务-独家。

风险提示：投资有风险，入市需谨慎。

免责声明：本文仅供参考，并不构成投资的依据。投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来独立做出投资决策并自行承担相应风险，我公司及其雇员不对据此而引致的任何直接或间接损失负任何责任。