这是我们第87次在早晨8点一起聊投资

01 与A股龙头指数的缘起

昨天文章中有提过，我一直在找一个全部由A股各行业龙头组成的指数，一直没找到特别中意的。

半个月前，有位读者找我说：天马，你能不能帮忙分析下这个指数怎么样，叫什么恒生龙头。

我乍一听这个名字，以为是个港股指数。我对香港本地股不是很感冒，更倾向于选择大陆公司。

但是读者既然问了，还是要分析一下的。

于是我就打开恒生官网，一看，发现这不是个港股指数，而是一个正正经经的A股指数。

这个指数的全称是：恒生A股行业龙头指数（代码HSCAIT），名字实在长。

后面为了方便，简称 A股龙头 指数。

这个指数是由恒生指数公司编制的，它把A股分成11个行业，每个行业中挑选出5家龙头企业作为成分股。

看到它时，我这叫一个开心。心想，这不就是我一直在找的吗？

这个指数还有个好玩的地方，我看了这么多指数，它是唯一一个有logo的……

这个龙，很呆萌。

02 先看下历史表现

分析指数之前，先看看它的历史表现。

我们把各种较为熟悉的指数从成立之日起到2019年底的年化增长率对比一下：

发现A股龙头的年化增长率还是挺不错的，年化接近12%。

当然，历史数据只代表历史，不代表未来。这个数据只是姑且看看，未来收益还要看它成分股未来的增长情况。

03 编制方案

成分股选取规则

先把A股的股票按照恒生的行业分类，分成11个行业。

然后在每个行业里面，给每个股票打分。

打分的时候考虑三方面，总市值、净利润、营业收入。

打分=市值排名 x 50％+净利润排名 x 30％+营业收入排名 x 20％。

每个行业中得分最高的前五只股票将被选为成份股。

如果某个行业里面成分股不够5个，那就全都入选啦。

加权方式：

加权是按照流通市值加权，而不是总市值加权。我比较喜欢流通市值加权，可以躲开A股中的大银行们。

同时，单一成分股权重上限10%。

成分股更新：

成分股是每年9月的第一个星期五之后的下一个交易日更新。

同时，每年的3月、6月、9月和12月的第一个星期五收盘后实施定期再平衡（再平衡就是把超过10%权重的股票，权重再调回10%）。

成分股列表：

看着这个成分股列表，我口水都要流下来了。

这里面都是一些非常棒的公司，和这些公司在一起待着，晚上我是能睡着觉的，而且睡得还挺香。

指数前20支成分股，占75%以上权重。

行业分布：

由于指数编制方案的规定，使得这个指数的成分股行业分布比较广，没有出现某一个行业独大的情况。

占比最高的是必选消费，占比22%。里面是茅台、五粮液、伊利、温氏股份；

金融行业占18%，里面是中国平安和工农中建四大行。这个真心不容易，很多市值加权指数，金融动不动就占50%以上。

可选消费占15%左右，里面是格力、美的、苏宁之类的。

地产建筑，只占8%，里面是万科、中国建筑、中国铁建、中国交建之类的。

总而言之，行业很分布很均衡。

估值：

这个指数在过去几年中，利润增速在11%-22%之间波动。

根据对成分股的分析，这是个由优秀龙头企业组成的指数，未来几年实现14%左右的利润增长是很有可能的。

所以，以14%的利润增速来对它进行估值。

根据估值对应表，14%的利润增速对应的中值市盈率是19倍，指数中金融地产占比较小，不需要对中值市盈率打折扣。

上下波动20%，计算得出低估线15.2倍市盈率，高估线22.8倍市盈率。

目前市盈率在13.82倍，处于低估区间。不过，距离低估线已经不远了。

04 指数基金

目前跟踪A股龙头的指数基金只有一支，汇丰晋信恒生龙头指数A(540012)。

这支基金2012年成立，目前是5亿的规模。

申购费，在天天基金上打1折，0.12%。

赎回费，持有小于7天是1.50%；大于等于7天，小于1年是0.50%；大于等于1年，小于2年是0.25%；大于等于2年是0.00%；

持有费率：管理费，0.75%（每年）；托管费，0.15%（每年）；加起来每年0.9%；

这个持有费率与大成中证红利(090010)的相同，比嘉实基本面50（160716）的1.18%要低一点，比银河沪深300价值(519671)的0.65%要高一点。

总的来说还算适中。

有同学问：管理费和托管费是不是要额外交的？

并不是的。管理费和托管费在平时就收走了，已经计算到净值里面了。

05 总结

如果要总结这个指数编制方案的特点，我的评语是两个字：简单。

我现在越来越倾向于选择这种比较简单的编制方案，就是一听就知道它会选哪些成分股进来。

比如沪深300、恒生指数、国企指数，这些纯市值加权的指数，一看就知道会选一堆大市值的进来；

再比如，中证白酒、中概互联这种纯行业指数，就知道会把这个行业里面的公司都抓进来；

对于相对复杂一点的，比如红利指数、红利潜力指数，我现在都有些忌惮。

最大的问题是：不知道再过两年，它到底会调些什么成分股进来。

大家在组建投资组合的时候也是一样，要尽量简化自己的组合，指数基金不要买太多支。

大家平时上班很忙，没有太多时间做研究。如果一个组合里面指数基金超过5支，就会出现搞不清楚买了啥的问题。

这种问题在股市大涨的时候还不明显，一旦股市开始跌，那种发自内心的质疑就会浮现出来了。

往往会在最不该卖的时候，把基金卖了。在最该买的时候，不敢买了。

既然要长相厮守，就要选择好理解的指数基金。

简单才是美。

OK，今天就聊到这，我们明早8点见。

下面是昨天的估值表：

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