厂长的话

2020年是私募们的丰收年，平均收益在20%以上，百亿私募从年初的32家也扩充到了年底的63家，不过素来就有“牛不过三年”的说法，经历了过去两年的牛市，2021A股能否再接再厉？顶级私募们又是如何看待明年市场的呢？

林园投资：持续关注具备高成长性的行业

林园近期表示目前是牛市初期的概率有95%，2021年市场会继续朝牛市方向推进，但什么时候能达到泡沫的程度，暂时判断不了。

有观点认为市场的龙头涨得太高了，事实上这些龙头的市值对比海外巨头的市值有上百倍的差距，医药、消费、科技等行业都是这样，因此我不认为这些企业现在就高估了。在牛市初期阶段，资金还会不断往龙头流，龙头创新高的概率很大。

应该去关注具备高成长性的行业，这样等牛市到来，企业市值跟着一起涨，也就能赚到钱了。

医药、消费，林园很早就展开了重点的布局，他非常看好。除了消费、医药，他还比较看好，新能源车、AI、5G通讯。2020年都看的到新能源车蹭蹭的大涨，一些买基金的朋友都发财了，他也比较看好这三个充满无限未来的方向。

不过，林园表示这三个方向充满很多机会，但同时也面临诸多挑战，如果是他的话，他可能不会选择长期投资，而是走一步看一步，那样会比较靠谱。

硬币皆有两面，有看好的，肯定就会有不那么看好的，他觉得地产、金融的估值已经不便宜了，里面的风险较大，而且它们过去在市场里也没少赚钱，钱这东西是什么样？赚多了，想继续赚，你就得失去点什么，所以他可能不是那么看好这两个方向。

东方港湾：依然长期看好大消费板块

东方港湾掌门人但斌认为化妆品和医美都是不错的行业，因为他发现女孩爱美是天性，我有两个女儿，她们在刚懂事的时候就往脸上抹东西。

海外资本市场上百年的经验也告诉我们，化妆品行业的涨幅是巨大而且有持续性的，很多海外的化妆品公司都是常青树。

另外，目前的医美产品，也有企业在科创板公司上市了，我们也在重点关注。
还有软饮料行业，软饮料也是海外资本市场上百年历史中长期走出来的行业。而且这个行业有特殊性，一旦品牌和口感得到市场的认可，就会形成一定的垄断性。

对应在中国市场上，东方港湾选择了某做水饮料的龙头关注，他们认为这家企业也是具有长期垄断性的，这也是为什么估值较高，是有长期逻辑在里面的。
此外，他还是坚定的看好白酒板块，每一家白酒公司，从上市第一天到现在都赚了很多钱。

最近有句玩笑话是，2021年投资策略是什么？“还是白酒”。未来几年怎么赚钱？“白酒加杠杆”。虽然是玩笑话，但是他认为长期看好白酒板块肯定是没错的。

星石投资：聚焦“高资产壁垒公司”

星石投资首席研究官方磊表示，展望2021年，新一轮经济扩张周期正在形成，企业盈利正在以强劲的趋势加速回升，上市公司ROE(净资产回报率)已经迎来长期拐点，利润增长有望创近10年来最好水平。

经济新周期启动，叠加上市公司利润的改善，必然带来利率的上升，进而挤压股市的估值提升空间。因此，与过去2年不同的是，市场整体估值或将难以继续提升。

但是估值大幅压缩的概率也不大。因为国内货币政策强调“不急转弯”，政策大开大合的概率较低，同时外部环境也明显改善，全市场来看，盈利上行幅度能够覆盖估值压缩；对于高盈利板块而言更将如此。

因此，虽然一段时间内全市场整体估值可能难以继续显著提升，但盈利增长有望驱动A股继续呈现结构性慢牛。

在具体方向上，2021年开局阶段将更加关注高资产壁垒的公司，即公司的核心经营资产通过持续的资本投入或长期的渠道积累，形成了较长时间的高资产壁垒。

这类公司供给刚性显著，充分受益于经济扩张。相关典型行业包括：有色、高端装备、可选消费、线下服务等。

少薮派投资：银行风险收益比极佳

少数派投资创始人周良表示，目前A股市场的赚钱效应很好，吸引资金不断流入市场，一季度A股维持强势的可能性较大，大蓝筹的收益风险比尤其吸引人。目前，代表大蓝筹的上证50指数已经突破了2015年的高点，距离2007年的历史最高点还有30%的距离，有挑战2007年历史最高点的可能。

2021年看好银行、地产、保险、白酒和大型制造业等大蓝筹投资方向。看好大蓝筹，不仅仅是因为大蓝筹价格便宜，而是因为市场上多数人对大蓝筹仍然存在着很多认识和判断的误区，包括供求关系、筹码稀缺性、交易对手行为、估值和市场情绪方面。

从投资博弈和基本面角度分析，过去两年涨幅巨大的不少人气行业，潜在风险预计已经不断加大。

而A股银行股可能已进入戴维斯双击周期，收益风险比极佳。过去5年，银行股被市场认为是价值陷阱，但这不是常态。银行业可以长期分享国家经济的增长，有长期的成长性。

中国银行业过去5年净利润增速的下滑，与不良资产增长和处置周期有关。但经过过去几年的处置，资产质量已经没有水分。在此背景下，在2021年A股开局阶段和2021年全年，银行股的收益风险比极佳。

千合投资：用业绩增长对抗通缩

千合资本董事总经理崔同魁表示明年宏观层面不确定性还是比较大的。

尤其是海外，有两个需要考虑的因素：一是一月份拜登上台后的政策取向；二是全球范围内疫苗接种的进展以及疫情在何种程度上能够被抑制。

国内由于对疫情的出色控制，经济是领先全球复苏的，因此货币政策也是最先回归常态化。今年是显著加杠杆的一年，明年大概率是稳杠杆。在此背景下，明年的信贷增速和社融增速都会低于今年，而经济增速会高于今年。从资金的供需来看，明年可能会有一定程度的资金面紧张，至少不像今年那么宽松。

周期股的上涨更多的是估值修复，很难系统性地持续上涨。

中长期市场的逻辑并没有发生变化，依然是慢牛。所以即使明年阶段性资金面偏紧，市场整体是估值收缩的，策略还是应该去寻找阶段性景气度最高、增长最确定的行业，用业绩的增长来对抗估值的收缩。

伊洛投资：顺周期依然存在修复空间

伊洛投资董事长许传华表示市场自2013年以来一直处于结构性牛市行情当中，板块机会层出不穷，虽然指数一直在底部反复，但核心资产早已突破2007年高位，并不断刷出新高度。

2021年大概率还是以结构性行情为主，而估值较高的板块也有系统性调整的风险。以当下的估值水平而言，港股的估值相对其他两市场低，但在寻找投资机会时，仍需考量港股的流动性。

预计2021年顺周期大宗商品价格依然存在一定的修复空间，行业高景气度将会得以维持。

同时，受益于美元指数走弱，相关煤炭、有色、化工、矿产企业盈利情况也将大幅改善，地产后周期行业如家电、家居以及汽车等可选消费景气度随着排至2021年的订单逐步释放，业绩也将开始回暖。

当然，在2021年出口持续超预期背景下，海外营收规模有望扩张的产品出口型行业如面板、集成电路、汽车零部件、部分化工品等景气度将会继续上行，预计将保持较好的盈利状态。另外，2021年全球经济复苏补库存的需求也将进一步推升相关企业的盈利。

从长期来看，我国为了完成2030年实现“碳中和”、2060年实现零排放的减排目标，在新能源领域的投入空间广阔。其中，在新能源汽车里程数和安全性能逐步提高的背景下，逐步替代燃油车的时间表已越来越加明确；光伏行业在经过多年的降本增效后，发电成本已经接近平价上网的要求，具有市场竞争力。

明汯投资：看好CTA明年表现

展望2021年，明汯投资裘慧明认为，量化继续还是价量类的策略为主，超额收益显著。

过去5年的发展，投资者对量化多头接受程度更高，预计增长速度最快的还是量化指数增强产品。裘慧明表示，市场本身有风险，但是相对来说比较可控，海外经济复苏，国内货币政策和财政政策趋向正常化，但不会过急退出宽松政策。

在今年低增长基础上，预计明年GDP实现8%左右的增幅。同时，欧美主要国家和日本十年期国债收益率在1%以下，资金继续涌入中国股票和债券市场，人民币预计继续升值。此外，股市波动率走低，沪深300和中证500指数年化波动率预计分别在22%和25%左右。

裘慧明还表示CTA策略在今年大年的基础上，2021年还会表现不错。疫情导致美元超发之后，美元贬值，大宗商品还有上涨空间。同时，疫情导致经济发展缓慢，需求降低，大宗商品升值承压。

他的核心逻辑是如果疫情相对缓和，因为现在疫苗出来了，如果说大家都打了疫苗，经济活动会大部分恢复正常。

随着需求复苏，大宗商品有望继续涨价，在有趋势行情的时候，CTA策略往往有更高的收益。

最后厂长的谈谈对明年市场的看法，与其关注估值不便宜的新能源车、半导体，不如看看他们上游提供原材料的板块，比如光伏、锂电池类似。

因为前者行业发展是肯定的，但最终是哪几家公司能脱颖而出并不好说，但有一个共同点，他们都需要疯狂氪金投入，所以对上游原材料的需求接下来几年还是会源源不断，订单有了，上游的利润确定性就高了，重点是这些板块的龙头企业估值依然合理。

从私募产品配置类别来看，厂长认为量化CTA是非常值得配置的产品之一，逻辑和裘慧明差不多，美元超发、疫情反复会让大宗商品的供需存在更多不确定性，进而导致价格的波动，只要波动够大，CTA策略就能受益。

量化指增300也是可以配置的产品之一，退市制度出来后，机构资金天然会更加向细分行业龙头集中，这些股票大多都在沪深300指数里，顶级量化每年15%-20%的超额收益也基本能做到。

另外股票多头私募中，可以选择GRAP策略类私募，这类私募业绩曲线相对会比较平滑。

明年也大概率是个货币政策中性偏紧的一年，整体估值下滑是大概率事件，而业绩将成为股价增长的核心因素。

本文部分内容来源：中国基金报、中国证券报等