投资要点

　　事件：公司2023H1实现收入13.78亿元（+54.88%），归母净利润2.35亿元（+358.07%），扣非归母净利润1.49亿元（+204.63%）；单Q2季度实现收入7.28亿元（+72.85%），归母净利润0.72亿元（+420.38%），扣非归母净利润0.77亿元（+563.47%）。收入略超预期，业绩符合预期。

　　四大业务收入增速均超30%，白内障翻倍以上增长，毛利率提升显著。

　　分业务看，2023H1，公司屈光实现营收7.09亿元（+33.37%），占比51%，毛利率53.00%（+0.69pp）。视光收入1.91亿元（+52.87%），占比14%，毛利率45.67%（+2.91pp）。白内障收入2.75亿元（+137.04%），占比20%，毛利率43.37%（+8.06pp），主要由于基数低、积压需求释放、新增线上白内障营销推广、加大高端术式考核等，驱动白内障业务高增长。

　　综合眼病收入1.97亿元（+70.71%），占比14%，毛利率19.77%（+4.60pp）。

　　公司盈利能力大幅提升，乌市、兰州及东莞光明医院表现亮眼。2023H1，公司归母净利率17.05%（+11.32pp），扣非归母净利率10.81%（+5.30pp），主要原因为收入规模增长、采购议价能力提升带来的成本下降、连锁经营模式成熟带来的费用率下降等。2023H1公司销售费用率15.77%（-2.20pp），管理费用率11.89%（-2.50pp），财务费用率2.07%（-1.29pp）。

　　公司盈利能力提升，核心医院如乌市普瑞、兰州普瑞及东莞光明净利率显著提升，分别为30.93%（+3.39pp）、24.10%（+2.22pp）、27.72%（+4.83pp）。

　　持续引入学科带头人，进一步夯实诊疗实力。公司2023H1成功邀请原复旦大学附属眼耳鼻喉科医院眼科主任、白内障学科主任卢奕教授加盟普瑞眼科。两位现今已分别担任公司屈光学组和白内障学组组长，推动公司医疗学组的建设、提升公司诊疗水平的知名度。未来公司将通过薪酬、股权激励、合伙人计划来继续吸引行业大咖，强化学科建设。

　　盈利预测与投资评级：公司新院继续爬坡扭亏，规模持续扩张。我们维持2023-2025年公司归母净利润2.59/2.87/3.97亿元，对应当前市值的PE为60X/54X/39X，维持“买入”评级。

　　风险提示：医院扩张或整合不及预期、医院盈利提升不及预期、医疗事故风险。