2019年10月25日星期五

Henry Sun

LCG 研究团队

伦敦资本集团

应用市场数据追踪服务App Annie在10月17日公布的报告显示，在2019年9月份，抖音继续稳居苹果App Store和google play全球热门下载排行榜的榜首。随着全球，尤其是中国互联网用户规模的快速增长，抖音的高速增长越来越表现出了不可抵挡的势头。

抖音高速增长的背后是急剧增长的互联网用户。中国互联网信息中心今年8月公布的数据显示，中国2019年上半年网民增加2598万，达到8.54亿。而短视频用户总规模为6.48亿，占网民整体的75.8%，以此测算，上半年短视频用户增加幅度约为1969万人。

报告还显示，短视频用户的使用高峰分别为中午12点和晚上9点左右，这就意味着短视频市场已经牢牢的占据用户一天中的黄金时段，其由此带来的商机也自然具有极大的潜力。尽管抖音目前仍未上市，但目前A股市场上有多个上市公司都因与抖音的合作关系而成为了投资者追捧的热门。

最正宗抖音概念股：科达股份

科达股份主营业务为数字营销和广告代理业务，其在2017年曾以15亿元的年投放额成为头条系最大代理商。其旗下全资子公司科达派瑞为今日头条系的战略合作伙伴，持续成为阿里文娱和抖音的核心合作伙伴，是A股市场上最正宗的抖音概念股。

科达股份2019年上半年营业收入增长24.20%，归母净利润同比下降77.56%，但这主要是受到了母公司投资收益大幅下降影响。其半年报显示，2019年上半年母公司投资收益从3.22亿元降至0.73亿元，降幅77.20%。

从杜邦分析的结果来看，科达股份近年来的业绩表现相对较为乐观。若不考虑投资收益导致的净利润率下降，整体表现仍然处于上升走势。尤其是资产周转率持续上升，从2014年的0.01上升至目前的0.8附近，同时企业杠杆也保持在低位附近。

但即使有“最正宗抖音概念股”护身，科达股份仍面临一些不利因素。随着经济增速的放缓，广告行业的衰退正在持续加速。中汽协数据显示，9月份后中国汽车销量已经连续15个月下滑，而汽车行业一直是广告的主要金主，由此引发的连锁反应也在广告行业逐步体现出来。

在整个行业不景气的同时，作为行业竞争程度重要指标之一的销售毛利率也开始持续下滑。根据其半年报，科达股份2019年上半年毛利率为6.17%，远低于去年同期的10.19%，这表明其面对的竞争局面正在变得更加激烈。

此外，高额的商誉问题也是悬在科达股份头上的一把达摩克里斯之剑，截止2019年6月，其商誉已经累计高达36.37亿元。但由于商誉减值通常发生在年底，因此此次三季报或是短线内尚看不到商誉暴雷的风险。

科达股份将于10月30日(下周三)公布第三季度财报，其在数字营销和广告代理方面的营业收入有望继续上涨。而随着投资亏损的逐渐释放，其盈利有望进一步改善。

Henry Sun，伦敦资本集团研究员

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