龙元建设(600491)全产业链及专业团队优势强，持续优化业务结构，积极布局装配式建筑/新基建/医护康养等多元新兴领域;2019 年业绩增速11%。  

   PPP行业进入高质量发展期

   龙元建设于（600491）2014年进入PPP市场，凭借先发策略、专业团队、建筑施工等优势，迅速实现了在城市基础设施及公共服务设施投资、建设、运营服务方向的业务布局。近年来公司PPP板块业务订单及业绩实现快速增长，

   在手订单充裕保障持续增长。公司2019年实现营收214.3亿元，同增6%，其中PPP及BT项目施工实现营收78.1亿元，同增10%；实现归母净利润10.2亿元，同增11%，符合预期。分业务看，2019年土建施工/装饰与钢结构/水利施工/PPP项目投资业务分别实现营收189.0/9.3/3.4/9.5亿元，分别同增3%/-0.5%/70%/74%，水利施工及PPP项目投资业务增长迅速。公司2019年新接订单203.6亿元，计划2020年新接300亿元，同增47%；计划完成产值230亿元，其中PPP投资80亿元。截至2019年末公司在建项目合计782.9亿元，是2019年营收的3.7倍，充足订单有望促2020年业绩持续稳健增长。

   行稳致远 与优质合作方协作共拓医护康养蓝海

   拟与树兰俊杰设立医养产业基金，共拓医护康养蓝海市场。公司公告为提升自身医疗养护能力培养，进一步推进公司在医养领域发展，公司拟与杭州树兰俊杰投资共同发起设立树兰龙元医养产业基金，规模20亿元，其中公司直接认缴有限合伙人份额约5亿元，占基金总规模约25%，通过普通合伙人出资200万元，占基金总规模的0.1%。公司此前已中标多个医院类PPP项目，预计近两年将逐步进入运营期。公司拥有专业的PPP团队，在政府公共项目领域具有较强的纵向投融资一体化专业能力。而此次合作方树兰俊杰的管理团队亦是树兰医疗的核心成员，后者是一家由院士团队发起创办的新型医疗集团，实力雄厚。公司有望依托基金合作方的专业团队优势、资源优势和品牌优势，实现能力互补、协同发展。

   投资要点：

   积极布局装配式建筑/新基建/医护康养等多元新兴领域。

   1)子公司龙元明筑将S-SYSTEM 钢结构全装配化产品迭代升级到2.5 版本，最高装配率95%；

   2)PPP 投建有序推进，截至目前共设立SPV 公司66 家、累计开工率超90%；未来将持续发展运营业务，打造国内领先的PPP 全生命周期投资运营服务平台；

   3)推进可转债、拟资产证券化，将为项目建设赋动能；

   4)将布局新基建潜在机会如智慧城市/数据中心等；拟联合设立医养产业基金拓展医养市场；将利用PPP 优势探索分布式光伏发电业务。

   亚汇网观点：

   1. 股东户数 持续减少，控盘度集中，走势流畅；

   2.公司2019 年营收214 亿元(+6%)、净利10.2 亿元(+10.7%)符合预期，扣非增速32.9%；考虑疫情影响，下调预测公司2020-21 年EPS至0.7/0.77 元(原0.8/0.91 元)增速6/9%，预测2022 年EPS 为0.85 元增速11%；参考同业可比公司估值并考虑公司为国内民营PPP 龙头之一，逢低积极布局，目标价11.2 元。 （ 亚汇网编辑：竣生）