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全球私募基金公司发展前景(全球私募基金业趋势及投资机遇)

全球私募基金公司发展前景

4月24日下午,“鸿儒论道”特别活动《全球资管系列高峰论坛(第一期):全球私募基金业趋势》在中国金融信息中心举行。适逢前一日,全国基金从业人员资格统考开考,此次考试号称“最大咖、最星味、最热闹”的基金从业资格考试,火爆程度可见一斑,也印证了当下中国财富市值持续增长、阳光私募迅猛发展的现状。自2014年以来,我国私募基金成立已超过2万5千家,经过2015年大起大落,私募基金表现突出。在此背景下,中国的资管行业应该如何应对?全球投资的机会又在哪里?200多位学者、专家及基金业内人士聚焦热点话题进行了分享和对话。

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香港东英金融集团创始人兼总裁张高波

香港是内地基金经理人的下一站机遇

香港东英金融集团创始人兼总裁张高波认为,香港对于内地基金经理人是非常重要的市场和下一站机遇。他认为,香港之所以奠定了国际金融中心的地位,是因为香港拥有完善的法律体系、透明低税的经济制度、全球最自由的经济体以及华人社会的特点,在内地改革开放之初,香港人借助对内地的需求和制度的深刻理解,源源不断把境外资金导入中国内地,这个过程不仅推动了内地经济的起飞,也造就了香港国际金融中心的地位。在外资投资中国内地的历史潮流中,许多外资基金管理公司得到了长足的发展。在这个过程当中也培养了许多熟悉内地的基金经理。

他认为,2009年是一个转折点:一方面内地经济经过30年的发展,积累了大量财富,加上内地人高储蓄的习惯、内地资本市场的蓬勃发展等因素,导致大量内地资本开始向境外寻找投资机会;另一方面,2008年金融危机导致西方金融业地位相对衰弱,西方金融公司的衰弱此消彼涨产生了资金新的流动方向,那就是境内的钱开始向境外投资。

如今,在国际资本市场上,内地资本逐渐成为一股新的生力军。在新的大格局之下,机会是谁的?张高波认为,比照过去30年,最大的机会应该属于内地基金管理人。因为只有内地基金管理人最熟悉中国人的需求是什么,偏好是什么,只有中国人才能为中国内地的这些钱制定出一些他们能够接受的投资策略和投资方向。

如果想抓住中国内地的投资机会,香港市场对于境内基金经理人来说,会变得越来越重要。他举例说,随着人民币国际化,沪港通、深港通等开通之后,香港的市场和内地市场的融合度也会越来越高。

那么,香港对内地基金人的意义在哪里?他认为有几条资本的河流:第一条河流,境外钱投境内,这股潮流已经实行了30多年。在这股潮流之下,外资占主导地位。但随着内地的市场变得越来越大,大到不能忽视,形成全球非常巨大的特色市场。如果外资要参与,就要把钱交给熟悉这个市场的人。因此内地基金人经过这么多年发展,积累了相当的实力,有能力从原来由外资主导的大蛋糕里面,抢下更大的市场份额,这是第一条河流。

第二条河流,境内钱投境外。这就是内地基金人拥有的天然优势。“我们好好把产品设计好,把中国内地的需求摸清楚,制定好策略,把境内钱汇集起来,找熟悉境外的外国人帮我们找合适的海外标的。”

第三条河流,境外的中国钱反过来投境内,内地基金人必须抓住这个机会。所以香港这个市场对于内地基金人的机会是非常非常大的。如果想参与香港市场,立刻会遇到很多挑战,不仅仅包括监管,风险,申领牌照,怎么合法合规等,还有大量托管、审计、分工等。在过去三年,香港基金管理公司的牌照从700家涨到1300多家,这个需求还仍然很大。

面对挑战,东英集团建立了SPC基金平台,旨在服务境内基金管理人,除了投资之外所有的事情都由SPC来管,包括基金的设立,法规、合规,托管、认购、清算、审计,让基金管理人省事,省心,省钱。“我们与内地这些新锐基金管理公司一起,在境外钱投境内的这条大河里面,抢占更大的份额,在境内钱投境外这条新的河流里,起到主导作用,从更长远的角度来看,可以一起把境外的钱投境外这件事情也做起来,这就是我们的梦想。”

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摩根大通中国首席经济学家和大中华区经济研究主管朱海斌

“大停滞”阶段,发展中国家整体表现差于发达国家

摩根大通中国首席经济学家和大中华区经济研究主管朱海斌在主题演讲中分享了几个方面。他认为,2016年不是一个很乐观的年份,上周国际货币基金组织发布全球经济展望,对全球今年经济增加增速下调了0.2个百分点。对于全球经济目前处于的环境,经济学家有一个词就是“大停滞”阶段。2016年全球经济大格局的基本判断是什么?通过对2016年全球经济面临的主要不确定因素或者风险点的分析,未来的投资机会可能会来自哪里?我分享以下几个方面:

第一,全球潜在经济增长率可能处于比较疲软或者下行通道,尤其是发展中国家今年经济增速下滑可能会更加明显。第二,发达国家今年货币政策走势的变化,包括美联储未来加息的节奏,日本和欧洲央行进一步货币宽松大概会持续到什么时候。第三,6月23日英国公投,一旦英国宣布脱欧对市场可能会带来哪些影响。第四,对于发展中国家市场情绪出现了明显的好转,尤其新兴市场,股票市场从去年的做空到现在很多人转向做多,背后有哪些逻辑?

第一个主题,全球经济在今年表现出分化的现象,发达国家在最近几年一直处于缓慢复苏的通道,反而是发展中国家最近几年经济增速下滑非常明显。各种指标显现,在2016年仍然是在全球经济放缓的大环境之下,发展中国家整体表现要差于发达国家。

第二个主题看潜在经济增长率的问题。大停滞的概念是相对于2007年之前非常强的长期经济增长的概念提出来的。全球经济增长率在过去几年一直在2.5%到3%左右,各个国家包括欧洲、美国、日本,中国、印度或者其他新兴市场国家,经济普遍处于下行的趋势,这个下行可能在很大程度上是结构性的下滑而不是周期性的因素。

为什么潜在经济增长率在下滑?第一个因素,劳动生产率在2009年之后出现非常明显的下滑,下滑不仅发生在发展中国家,在发达国家也是非常明显调整的过程。第二个因素,全球跟中国类似面临着适龄劳动人口整体下降、劳动人口老龄化的大趋势,从宏观角度意味着劳动人口带来的红利越来越小,甚至转为人口赤字的影响。

第三,整个潜在经济增长率下滑跟2009年以后全球贸易的萎缩有很直接的关系,贸易方面进入了滞胀的过程。从全球贸易需求来看,未来几年仍然面临的问题:第一全球贸易增速可能仍然会进一步非常疲软,第二所有国家的经济政策之中还会进一步通过货币政策的宽松,通过汇率的贬值来争取在缩小的蛋糕里面争取一个更大的份额,这可能是很多国家在未来会面临的一个非常普遍的问题。

投资者更担心中国企业债务背后蕴藏的金融风险

今年全球经济不确定因素,我想从中国开始讲。在过去6-9个月全球投资者对于中国的风险担忧是非常大的,最近是对于经济硬着陆的担心。

第二担心汇率或者金融市场短期的资本外流所带来的对于一次性贬值的担忧。过去一两个月做空的情绪好转了很多,最近一个多月以来汇率市场资本外流的速度,从去年12月、1月份的高点回落非常多,三月份的数据计算了一下资本外流的量在400亿美元左右,跟1月份跟去年12月都是1300亿,1400亿规模,下降非常多。

汇率在最近两个月,人民币对于美元还适当升值,对于人民币的市场,我们从汇率定价来看对于大幅人民币一次性贬值预期比以前好转了很多。从经济指标来看,3月份数据出现了非常明显的好转,尤其是新增的投资,信贷的增速,包括财政的稳增长的力度,在一些具体的指标上都出现了各种程度的好转。我们判断今年短期的经济风险,无论从经济增长还是金融风险,中国的风险比1月份要小了很多。

中国目前相对来说更大的一个担忧是未来两三年中长期金融风险的判断,这是目前全球投资者更加担心的问题。IMF最近的一期金融稳定报告里面特定强调中国企业债务背后蕴藏的金融风险。我们官方公布不良率是1.7%左右,14-15%在报告里面进一步量化,相对应的概念未来中国有可能出现的违约的企业债务可能整个风险大约是1.3万亿美元,出现的损失按60%来算是七千到八千亿美元占GDP的7%左右,这是IMF最新的计算。未来中国企业的债务尤其是债务的质量怎么样演化,这个可能是在未来一两年海外投资者更加关注的问题。

美联储加息的步伐走向“鸽派”,速度会加得更慢

第二个问题,今年基本的货币政策会出现什么样的变动?最近美联储公布的报告里面最近一直是越来越鸽派,最新一次把今年加息从四次降到两次。我个人判断美联储加息的步伐可能会进一步往鸽派上走,速度会加得更慢。第二个判断我估计美联储加息不会加到3%,有可能加到1-2%左右,加息过程就会结束,甚至出现反转的过程。

我们内部也做了一些相对应的预测,我们预测里面显示在未来一年、两年、三年内美国经济可能会出现衰退的可能性,具体的结果是未来两年内美国经济出现衰退的可能性高达70%。

我估计美联储加一次息是最大的可能性,可能在下半年的某个时点,加息的速度会非常缓慢。反过来看欧元区和日本央行,最近包括他们的会议还是经济发展,欧元区跟日本在2017,2018年还是处于进一步货币政策宽松的周期,包括3月份欧央行应该说超出市场预期公布了很多的宽松的措施,包括负的利率进一步下调到负的0.4%,包括进一步加大QE的规模和时间,也包括进一步运用新的量化宽松,3月份推出的。

日本央行在下半年,也有可能会进一步加大QE的规模,从整个发达国家来源看,我们的一个判断就是说在加息周期的美联储的加息步伐可能会低于一期欧元区和日本这些国家货币宽松的政策仍然会进一步的持续。

如果英国脱欧,英镑可能继续贬值5%-7%左右

第三个不确定因素是英国,英国的公投6月23号公投结果到底怎么样,应该是现在可能在未来两个月会影响市场非常重要的因素,目前的结果来看非常难以预测。现在市场认为英国可能脱欧的可能性52%,基本是五五开的格局,英国真的宣布脱欧对于未来两年多的市场都是比较大的冲击,这不是短期会发生的事情,可能需要两年的时间从过程的启动到英国怎么具体脱欧包括欧元区贸易、金融交易方面具体新的安排,需要1-2年时间重新搞定。

这个过程当中,对于英国的主要影响,对于英国的经济增长,可能有1个百分点的冲击,对于英镑的汇率影响可能经过几个月猜测或者交易主要的风险点。我们判断如果英国脱欧的话,英镑可能继续贬值5-7左右。

对新兴市场负面情绪在逐步缓解

最后我想讲一下新兴市场,一段时间全球投资者对于新兴市场非常悲观,主要的几个理由主要有三个,第一个因素刚才提到的全球贸易的放缓,很多新兴市场国家由于出口为导向的新兴亚洲市场受到影响会比较大,第二个因素新兴市场国家在过去几年信贷的增速普遍是增长非常快,尤其在企业部门的债务上升的速度非常快,中国当然在中间是非常突出的个例,看大部分的新兴市场国家,或多或少跟中国存在类似的情况,企业部门过去几年信贷增速非常快,带来的一个问题就是在未来的几年信贷增速开始出现调整,在信贷增速往下调整的过程当中,对于经济毫无疑问会带来一个负面的冲击。这是包括我们做的一些推算,如果发展中国家出现去杠杆的过程,对于经济带来的冲击大概会到4-5个百分点,如果不去杠杆,只是杠杆差不多持平的情况下,对经济也会带来负面的影响,在过去一两年对于新兴市场在本国经济上大家是非常担心的一个事情,当然还有另外一个因素在美联储加息的大情况下,整个新兴市场的资本会出现一个反转,资金从新兴市场外流。

这是在最近一段时间为什么对于新兴市场整体的投资,市场普遍还是比较悲观的几个大因素。在最近一两个季度对于新兴市场负面的情绪在逐步的缓解,对于资本外流,新兴市场可能带来的冲击也在慢慢淡化,从今年短期来看,对于新兴市场看空的高点,包括这个月初刚刚在DC举行的投资者大会里面,让人感到意外的是很多人已经敢做多新兴市场的股票市场。

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Hedge Fund Intelligence亚洲区负责人、AsiaHedge主编Aradhna Dayal

亚洲对冲基金行业前景喜人

Hedge Fund Intelligence亚洲区负责人、AsiaHedge主编 Aradhna Dayal 在演讲中介绍了全球对冲基金行业的现状和主要发展趋势。她介绍说,美国目前依然是全球对冲基金的中心,资产约3万亿美元,占全球对冲基金的71%,欧洲位居第二位,约5000亿欧元,第三位是亚洲,约2200多亿美元。

但是,目前美国对冲基金的资产增速正在放缓,欧洲的对冲基金却在持续增长,过去一年增长率达到6%左右,主要增长来自于一些相应的变现速度较快的资产。相比之下,亚洲对冲基金的资产增速喜人,达到了17%的增长速度,而且在2013年到2015年都跑赢了大势。

同时,对冲基金的资产正在流向亚洲,投资战略也越发多元,包括宏观策略、套利、大宗商品,股权等等。同时,中国也将7.5万亿的资金池开放给了国外的基金管理人,出现了新的市场机会。

另外, 数十亿美元资产的对冲基金俱乐部在亚洲蓬勃发展,一些全球的对冲基金也来到了亚洲,包括一些独立对冲基金的规模达到了200亿,亚洲对冲基金前景喜人。

如何在全球战略当中成为赢家?Aradhna Dayal认为,首先要定位好,即作为对冲基金经理,一定要找到自己的细分市场,成为某各个特定领域的专家,向目标受众明确传递你的优势。第二, 对你所服务的投资者了如指掌,了解你的投资者的情况。第三,以人才胜出,打造一个强大的团队,让有竞争合作精神的人一起工作。并且需要了解当地的文化,尤其在考虑海外业务、国际化的时候,这对走向海外市场至关重要。

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方瀛研究与投资联合创始人及首席投资官丁晓方

立足香港、放眼世界的长线投资机遇

方瀛研究与投资联合创始人及首席投资官丁晓方介绍了他所经历的投资经历。他说,从1993年开始做投资到今天,已经看到6个危机:第一个危机H股上市,青岛啤酒从12一路跌到1块钱,第二是1997年亚洲金融危机,香港跌了60%。第三是互联网泡沫,第四次是非典,第五次是次贷,最近就是A股的股灾。即使这样,可以看到大趋势是往上走的,所以为什么一再强调长远的投资。

他认为,投资第一个是基本面,第二是长线的眼光,第三是国际视野。丁晓方对投资的深刻的感悟是,每一次一个大周期、一个危机来的时候,看到的都是问题。“所以比尔·盖茨讲的一句话特别好:人们总是高估未来两年的变化对于市场的影响。回顾10年来看,我们会看到资本市场和全球的回报,为投资者带来的回报可能是很深厚的。”

在主题演讲之后,方瀛研究与投资联合创始人及首席投资官丁晓方、深圳嘉石大岩资本管理有限公司首席投资官蒋晓飞、肯阳资本中国区总裁李向辉、上海申毅投资股份有限公司机构部总监杨怀杰进行了圆桌讨论,另类投资管理协会总经理兼董事吴帆主持圆桌讨论环节。

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深圳嘉石大岩资本管理有限公司首席投资官蒋晓飞

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肯阳资本中国区总裁李向辉

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上海申毅投资股份有限公司机构部总监杨怀杰

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圆桌讨论环节主持人:另类投资管理协会总经理兼董事吴帆

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论坛主持人:上海金融与法律研究所所长傅蔚冈

(责任编辑:林颖,编辑:周方铂,摄影:方坤)

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