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择时对冲私募基金(价值选股择时对冲)


择时对冲私募基金


在经历野蛮生长后,私募基金纳入“正规军”队伍,如果用规模与业绩去衡量私募的优劣,真正实现业绩与规模同步增长的私募数量并不多。截至2019年4月底,管理规模大于20亿的私募机构占比仅为5%,更有近六成私募管理规模不足5000万。而希瓦资产则是私募基金中为数不多实现了业绩与规模同步增长的新锐私募。

2015年,希瓦资产在股灾前夕发行首只产品,经历3轮股灾洗礼,获得60%收益,最大回撤仅9.67%。

2017年,公司旗下多只产品翻倍,“小牛FOF精选”荣膺年度组合基金收益总冠军。

2019年,梁宏再次问鼎私募榜单前十,管理规模突破30亿。

近期,希瓦资产创始人、投资总监梁宏做客私募排排网春瑜会客厅,与数千名投资人在线分享其投资心路历程,并指出未来十年资产配置新方向。

1

港股低位入场,重仓地产

作为个人投资者,梁宏最早涉及港股是在2009年,当时美国金融危机刚刚过去,美股、A股、港股三地在2009年都处于从底部反弹的市场,也就是人们俗称的遍地黄金时代。

作为私募基金经理,希瓦资产的第一只私募基金成立于2015年5月,成立之初纯粹聚焦于A股。2016年1月4日,A股遭遇历史上首次"熔断",当时对于A股、港股来说都是底部,也就是那个时候,希瓦资产持仓股开始覆盖港股。

“那时介入港股的原因也很简单,一方面,港股很多标的都非常便宜。另一方面,刚好港股的一些内房股、地产标的,还有一些民营自主汽车标的都是我比较看好的。”

正是因为在2016年的时候发现了特别好的投资标的,所以在2016年初和2016年上半年,梁宏把一部分A股资金通过沪港通、深港通参与港股交易。

也正是精选投资标的,并敢于长期持有,梁宏的港股重仓股上涨幅度超过340%,2017年希瓦资产旗下多只产品翻倍,并问鼎私募基金排行榜冠军。这也间接促使成立仅满2年的希瓦资产管理规模突破10亿,成为新锐私募中并不多见的一匹黑马。

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基于基本面的价值投资,精选垄断龙头

对价值深刻独特的理解是希瓦资产核心竞争力的重要组成部分。虽然市场上很多人都宣称自己奉行价值投资的理念,但事实上每个人对价值投资的理解和实际的应用结果都存在很大的差异。在梁宏看来,价值投资有狭义和广义之分。

价值投资最早来源于格雷厄姆,也就是在股价在非常低估的时候买入公司股票,等到股价不再低估,或者变得合理,甚至变成高估后,就卖出,这是比较狭义的价值投资。而广义的价值投资是基本面投资,不一定是基于价格便宜就买入,不便宜就把它卖掉,而是看好公司的基本面长期发展,认为可以长期持有。

梁宏的价值投资则是后者,也就是基于基本面的价值投资。在投资过程中,梁宏喜欢做成长投资,也就是判断公司的未来,只要公司未来确定性强、成长空间大,在合理或者合理偏低,甚至合理偏贵一点也会选择买入。因为只要还能继续上涨,长期来看其实并不贵。

价值投资的关键在于精选公司,究竟什么样的公司才算是价值投资范畴内的好公司,梁宏也有自己的判断。

“主要看公司运营模式是重资产还是轻资产,公司是否处于行业垄断地位,此外还要从现金流状况、行业地位、竞争格局等多方面分析公司是否具备核心竞争力,从而决定能否长期投资。”

3

港股估值低,但A股更适合价值投资

市场上有很多观点认为价值投资并不适用于A股,但是梁宏并不认同。

“A股也是适合价值投资者的,因为A股是一个慢慢演化的市场,从最早炒政策、炒概念、跟庄,目前A股发展成为各种投资策略与理念并行的市场。”

在梁宏看来,现阶段的A股是一个多种投资方式并存的市场,也就是说做价值投资、长期投资可以赚钱;做基本面加趋势也可以;纯粹炒概念、炒短线、游资打板,只要做得好也能够盈利的;做量化策略也是可以的。所以目前在A股市场做基本面投资肯定没有问题。

并且A股市场长期发展趋势是去散户化、逐步机构化的演变,在这种演变过程当中,私募、公募,外资、社保基金、险资等机构资金的投资期限或投资风险收益偏好都有差异的,但总有一部分资金是完全基于基本面分析去判断公司的未来,然后发现好的公司去长期持有,是通过这种理念去做投资的。

梁宏的私募职业生涯已经开启四年有余,在最近两年多的时间里,公司主要仓位偏于基本面投资,也就是价值投资。通过选择好的公司,并长期持有获得超额回报,这让希瓦资产从市场获利就达到8-10亿元,更加验证了价值投资在A股确实可行。

梁宏还提到,由于港股整体估值比A股要低,并且港股的波动会更大,如果只是便宜买入再合理卖出的投资逻辑,港股机会更多。但如果是寻找好的公司,并长期持有当做价值投资,A股可能会更加适合,因为A股的波动性相比港股会小一些。

“当发生系统性风险或者市场不好的时候,比如说最近MY纠纷,相对来说港股跌幅就会更大。很多股票即使基本面非常好,未来确定性非常强,估值也已经比较便宜,港股还是会跌得更加多。如果是长期持有,你还是会希望承受的波动性会稍微低一点,从这个角度来说,在A股做价值投资会更好一些。”

4

经济趋势向上,选对指数投资标的

A股有一个经典的段子,就是讲大盘十几年如一日:

妈妈送我上幼儿园时,大盘3000多点,

妈妈送我上初中时,大盘3000多点,

妈妈送我上大学了,大盘还是3000多点,

出来工作,大盘依旧3000多点...

真希望妈妈也像股市的点位一样,永远年轻。

也正是由于不少投资者拿上证指数作为分析对象,导致不少国内投资人对指数投资认可度低。但如果是投资类似沪深300等指数,就可以发现在过去十几年表现还是非常不错的。

梁宏表示,从国外经验来看,伴随着经济发展,指数长期趋势肯定是向上的。如果简单去做指数定投,或者购买一些指数增强类产品,关键是指数标的要选择正确。

“不能选择过于高估的指数,比如以前一百多倍市盈率的创业板指,就意味着未来要花相当长时间去消化。但上证50、沪深300等这样一些比较靠前的指数就都还不错,A股市场有几千只股票,选择头部的几百只股票作为标的去做定投,或者是买指数增强的定投,都是不错的选择”

A股未来将是去散户化,并逐步机构化的市场,在去散户化的过程当中,梁宏认为如果你投资人本身具有一套稳定的投资体系,能够在市场中稳定获利的,长期复合收益都还不错的,可以自己去做股票。

如果投资人长期看好股票市场,认为市场长期向上的,但自己又没有投资能力,但是有能力选到合适的私募或者私募进行投资也是不错的。

如果投资人自己既不会炒股,又找不到值得信赖的管理人,就可以退而求其次做指数投资、指数定投。

5

房地产投资衰退,股票黄金时代来临

根据《2018中国城市家庭财富健康报告》显示,中国城市家庭户均总资产161.7万,而从资产配置上,家庭住房资产占比高达77.7%,金融资产占比11.8%。与此同时,从具体数据来看,在家庭总资产的配置上,仅有0.96%的资产配置股票,而0.38%的资产配置了基金。很显然,对于国内家庭的资产配置还是严重倾向于住房投资,而金融资产配置严重偏低。

未来十年大类资产配置机会在哪里?用排除法来看,房地产局部可能有特别好的机会,但总体性的房地产投资机会肯定是没有了,因为会新增一些资产配置,所以住房资产占比会下降。理由是在房住不炒的基调下,以后房子更多是自主刚需,或者改善住房的需求,是给有需要的人去住。未来房地产将是整体的量可能保持稳定,房价则是一个震荡区间,缓慢增长的方向。

如果房价不涨,买房子出租的收益率是非常低的,所以未来住房投资占比肯定是会下降的。

第二大类资产,储蓄类和理财类。保本类的产品未来收益率会下降,整个中国经济增速从最高速往中速方向发展,投资机会越来越少。以前开实体店、开网店、开奶茶店,办工厂、做外贸,有很多投资机会。现在去投资可能投十个,有七八个都要亏损。投资机会少了,财富多了,融资需求其实是越来越小的。在这种情况下,整个融资成本、社会资金成本肯定往下走,未来理财产品收益率长期也是往下走的。资产新规下银行去刚兑,除了储蓄是无风险以外,其他产品都不是零风险的。而且目前收益偏高的信托类产品,背后支持的都是一些房地产的项目,其实也是有一定风险。

展望未来,一方面长期资金成本会往下走,另一方面,资产新规以后,所有产品都有一定的风险性。而资金成本长期往下走,股票和长期债券最为受益。

梁宏认为未来将是股票的黄金十年。因为经济增速高速发展的年代,投资机会非常多,资金成本也非常高,股票表现不一定最佳。经济增速从最高处往中枢方向发展以后,投资机会少了,钱多了,资金成本下来以后,反而股市里很多机会。

如何拥抱股票十年黄金时代?对于有能力的投资者,梁宏认为这部分人可以按照自己策略去投资;对于那些没有时间或者没有能力做股票的投资者,梁宏建议可以寻找优秀的公募/私募管理人,购买他们的产品,因为长期来看,公募/私募的产品还是远远跑赢指数的。

在此次节目中,梁宏还首次透露自己投资经历中最艰难的时刻。昔日私募冠军究竟遭遇过什么样的挫折,又是如何涅槃重生?

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